В прошлой статье я указал на причины текущей коррекции и основные ветра, дующие в морях фондового рынка.
Сегодня, поговорим о том, как оседлать волну, разгоняемую этими ветрами и заработать на этом. И прежде всего речь пойдёт о высокой ключевой ставке ЦБ РФ.
1. Волна высокой ключевой ставки (КС).
Текущая ставка в 21%, если и не является запредельной, то все же довольна высока для многих экономических субъектов. В результате, целые сегменты рынка находятся под давлением и котировки активов существенно просели. И наоборот, при снижении ставки, в этих компаниях значительно улучшиться экономическая ситуация, что отразиться ростом цены активов. Так как, запредельная ставка удерживается достаточно давно, мы можем рассчитывать на скорое снижение ставки (если конечно ЦБ не хочет загубить экономику или целый ряд отраслей)
Сегодня поговорим о нескольких.
Прежде всего это,
1.1. Строительный сектор - почти все компании столкнулись с падением выручки и снижением рентабельности. В результате, их долговые инструменты, торгуются с существенной премией к текущей доходности в целом на рынке. Насколько оправдано такое снижение цены облигаций застройщиков и соответственно более высокая доходность?
Риски в данном секторе действительно высоки, так как застройщики вынуждены использовать заемный капитал для своего развития – это часть бизнес-модели. С другой стороны, как вы понимаете, обслуживать свой долг по ставке 6% и по 21% довольно большая разница. У вас растут платежи по обслуживанию кредита и это возросшие затраты. И это одна сторона. С другой стороны, высокая ставка влияет на спрос со стороны покупателей недвижимости. После резкого сокращения государственных льготных ипотечных программ, покупатель недвижимости вынужден брать ипотеку по рыночной ставке, которая запредельно высока – это порой, 25-30%. Брать такой ипотечный кредит может только покупатель со высокими доходами, в Москве - более 500 000 рублей, в глубинке – более 200 000 рублей. Но вряд ли, человек с таким доходом на семью нуждается в ипотеке, да и какова доля покупателей недвижимости с таким доходом? С инвестиционной точки зрения, такие % ставки бессмысленны для инвестиционной недвижимости. Возможно, покупки идут от участников и семей с СВО и в надежде на скорое снижение ставки и рефинансирование покупателями, которые остро нуждаются в жилье. Как следствие, снижение продаж у застройщиков и сокращение выручки. Справедливости ради, сильно подросшие цены в 2024 году, как-то поддерживали выручку. Но, если ситуация со ставкой не начнет изменяться, то увидим сокращение выручки. В результате, уже по итогам 1 полугодия застройщики попадут в ножницы возросших затрат и снижения дохода. Грамотно управляемые компании, которые придержали кэш 2024 года в депозитах останутся в зоне прибыли, те кто продолжил экспансию и новые проекты получили рост издержек и могут столкнуться с убытками.
Данные риски уже реализовались в падении стоимости акций девелоперов и застройщиков. Стоит ли откупать акции Самолета (SMLT) решайте сами.
Как видите, после двукратного снижения мы увидели значительные объёмы, видимо долгосрочные инвесторы откупают. Мы же готовы подождать развязки по ставке и ждём продолжение коррекции, где можем увидеть хорошие цены для долгосрочных или спекулятивных покупок. В данный момент, не смотря на цену акции торгующуюся на 75% ниже локального хая покупка акций может оказаться преждевременной. В момент намека на снижение ставки, акции Самолета конечно же могут «заракетить». Может ли это стать инвестиционной идей? Возможно, если сможете сесть на «ракету»😉. Это шутка, конечно. Главное, это отчёт по компании и понимание динамики в снижении ставки. Если увидим, снижение ставки на пару процентов до конца года, то вряд ли это поможет Самолету существенно изменить свое финансовое состояние. Но а, если и в 2026 году ставка останется на уровне 16-18%, то компания может столкнуться с серьёзными сложностями. Так что, при сохранении текущей ставке – точно нет! При незначительном снижении, вряд ли увидим сильного роста котировок, за исключением растущего импульса на намек по снижению ставки. А вот, если в течении года-полутора ставка будет снижена скажем вдвое, то в акциях Самолёта будет ракета.
Однако, не только в акциях можно отыграть снижение ставки в компаниях, столкнувшихся с трудностями благодаря высокой ставке.
Мы обратим внимание в сторону рынка долга.
Как вы видите в таблице сверху, облигации Самолёта торгуются с доходностью YTM 36-37,5%. Причина в рисках, о которых мы говорили выше. Именно рост КС и отмена льготной ипотеки привели к такой доходности, и мы можем её зафиксировать под PUT оферту. Нам вовсе не надо ждать изменения ставки и гадать о динамике её изменения. Своё дело ставка уже сделала, понизив котировки облигаций. В результате, мы можем зафиксировать доходность под погашение по 100% купленных по 95%, 88%. И ещё до погашения мы будем с вами получать купон по облигации. Справедливости ради, стоит сказать, что это доходность на несколько месяцев(смотрите на столбец Оферта (put)). Если же вы хотите доходность зафиксировать на большее время, то можете рассмотреть выпуски на пару лет с купоном в 27-28%. В случае снижении ставки, эти облигации ещё хорошо подрастут в цене. Таким образом, мы отрабатываем идею снижении КС с большей вероятностью исполнения, чем в покупке акций. Но в акциях может быть доходность выше, чем дадут облигации.
Таким образом, мы в очередной раз сталкиваемся с выбором, который делает инвестор. В простонародье, «лучше синица в руке, чем журавль в небе». Возможно, вы предпочтете использовать в отработке идеи оба инструмента и облигации, и акции. Кстати, учитывая риск-менеджмент эти позиции нужно складывать, так как эмитент один. И не забывайте о диверсификации. Например, в таблице выше, есть ещё застройщики: Брусника, Эталон, Джи-групп и даже ВИС, занимающийся инфраструктурными проектами в этой группе так или иначе. А ещё можно присмотреться к облигациям Глоракс, АПРИ, Группа ЛС – эти компании активно занимают, чтобы обеспечить ведение своей деятельности или погасить предыдущие выпуски, ждущие своего погашения. В данный момент, благодаря повышенным рискам, мы так же имеем более высокую доходность, которую вдумчивый инвестор с удовольствием зафиксирует под понижение ставки.
Важно! Проанализировать каждого эмитента на предмет его закредитованности. Так же важно посмотреть рентабельность текущую и форвардную, если кэш и ликвидные активы. Помните, леверидж в стройке – это часть бизнеса, без него компании не могут развиваться. Вопрос в балансе. Если не можете разобраться, подписывайтесь на наш канал в телеграме и задавайте вопросы: https://t.me/sibinvestburo
1.1. Другой сектор – финансовый и в частности, лизинговые компании так же сталкиваются с трудностями из-за высокой ключевой ставки. Ведь лизинговые компании должны сначала привлечь деньги, приобрести оборудование или автотранспорт и передать его лизингополучателю. Дорогой заём – это и дорогой лизинг.
Вопрос, а в состоянии лизингополучатели, например те же застройщики платить значительно более высокие лизинговые платежи? И опять же, при ставке 8% работала бизнес-модель, а при 30% ставке? С учетом, огромного количества строительной техники, которую вернули лизингополучатели лизинговым компания, ответ - нет. Так стоянки переполнены самосвалами и другой тяжелой техникой, настолько, что российский автопроизводитель КАМАЗ, сворачивает свою производственную программу на 2025 год, а что делать с китайской техникой? Трудности у лизинговых компаний есть, думаю будут и дефолты.
Это означает, что к выбору эмитентов стоит подходить предельно осторожно.
Возьмём для примера, компанию ПАО «Лизинговая компания Европлан» (LEAS). Но обратимся сначала к котировкам акций.
И здесь очевидно, медвежий тренд, несмотря на рождественский позитив касательно Трампа. И мы с вами для примера взяли «бодрую» компанию, возможно, пока. Причем, компания размещалась на бирже в 2024 году по вполне справедливой оценке. Скорее всего, если ставка не будет снижена, то мы увидим новые лои. И наоборот, если ставка начнёт ЦБ активно снижать можем переоценится в два раза вверх. То-есть это будет топчик идея 😉. Так же на рост бизнеса повлияет завершение СВО, так как строительная техника будет востребована в новых регионах, а техники на балансе много. Европлан на это надеется, и неактивно распродаёт технику из под лизинга, по крайней мере это отражено в ценах на подержанную технику.
Как вы понимаете, потенциал в акциях велик, но и риска достаточно, ведь всё ещё не решено. Гораздо более безопасно посидеть в облигациях Европлана.
Так выпуск Европлн1Р9 (RU000A10ATW2) с ежемесячным купоном в 24% годовых торгуется почти 106%, что выше номинала. И вы можете зафиксировать более 2% в месяц до 17.07.2028 года, могу строить предположение, что если ставка будет снижена до 16-18%, то будет давать около 30% доходности, за счёт переоценки тела облигации. То есть к погашению, мы может получить удвоение капитала вложенного в облигации этого эмитента.
И здесь, та же дилемма, в акциях возможно быстрее удастся заработать, а в облигациях надежнее, как минимум 2% ежемесячно. И вот здесь уместно сказать опять же о рисках. В случае дефолта, и стоимость акций значительно снизиться, потому как владельцы облигаций могут требовать банкротства компании.
В таблице с облигациями вверху представлены и другие лизинговые компании, например: Балтийский лизинг и Интерлизинг, как наиболее надежные. С другой стороны, на облигационном рынке в секторе высокодоходных облигаций (ВДО) представлено множество эмитентов и большую часть мы обходим стороной из-за низкой надежности.
С лизинговыми компаниями нужно быть предельно внимательными! И высокая доходность однозначно будет говорить о более высоких рисках дефолта.
Подводя итог сегодняшней статье, скажу, что в данный момент появляется множество возможностей. Одна из них отработка снижения ключевой ставки ЦБ РФ. Мы регулярно отрабатываем эту волну и неплохо зарабатываем на активах, просевших сейчас и реализующих свой потенциал роста в цикле снижения ставки.
Берегите себя, в следующей статье расскажем, как не попасться на удочку брокеров, обещающих сверхвысокую доходность, поговорим о пассивных и активных инвестициях. Так же расскажем и о других ветрах, которые можно использовать для заработка на фондовом рынке, подписывайтесь на наш канал.