Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях, на рынок валютных облигаций смотрим умеренно позитивно. Состав портфеля сохраняем.
Главное
• ЦБ сохранил ставку на уровне 21%, но исключил упоминание о повышении, смягчив сигнал.
• Недельная инфляция замедлилась с 0,11% неделей ранее до 0,09% — умеренно позитивно.
• C учетом текущего курса рубля сохраняем ожидания по снижению инфляции в апреле-мае.
• Макродрайверы: портфель кредитов банковской системы в марте вырос на 0,6% месяц к месяцу — чуть ниже, чем у Сбера. Это укладывается в ожидания и умеренно позитивно.
В деталях
ЦБ сохранил ставку на уровне 21%, но смягчил сигнал
В пресс-релизе ЦБ исключил упоминание о возможности повышения ключевой ставки, а также констатировал, что по устойчивым компонентам инфляция тоже снизилась, а экономика замедлилась. Например, исключая волатильную плодоовощную продукцию (некий аналог инфляции по устойчивым компонентам), которая пострадала от заморозков (картофель, помидоры, огурцы, капуста, свекла, яблоки), отмечаем замедление инфляции в последнюю неделю с 0,09% до 0,05%. Это умеренно позитивно и соответствует годовым темпам — ниже 4% (цель ЦБ). Даже при ожидаемом обесценении рубля считаем, что инфляция перейдет в диапазон 4–6%, что тоже приемлемо для снижения ставки ЦБ.
Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%. Подробнее рассказываем о макроэкономической ситуации в нашей стратегии.
Эмитенты и выпуски
Европлан ЛК 001P-07
Европлан — крупная российская автолизинговая компания с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками в секторе, достаточно устойчивом к кризисам. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу. Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отрасли. Долговая нагрузка низкая.
Условная YTM 27,6% — максимум для 1-го эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода 10% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27,6%
Селектел 001P-04R
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка около 10%. Оперирует в стабильном секторе — облачная инфраструктура, дата-центры — сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 22,3%
Группа Позитив 001Р-01
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 26%
ЕвразХолдинг Финанс 003P-01
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и ж/д отрасли в РФ (54% выручки), имеет высокую рентабельность по EBITDA (27%) из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.
Доля экспорта 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная YTM 26,3% — максимум для 1-го эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,3%
Сэтл Групп 002P-03
Сэтл-Групп — девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге №1. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM 29% — выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 16% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 29%
Россети 001P-13R
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM 25,4%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,4%
РЕСО-Лизинг БО-П-25
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога — иномарок и уменьшению кредитных убытков. Выпуск БО-П-25 торгуется с доходностью 22% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода
Доходность к погашению (YTM) — 22%
Делимобиль 001P-03
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. YTM 25,5%, потенциальный доход за полгода более 12% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,5%
ТрансКонтейнер П02-01
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM 27%, потенциальный доход за полгода более 11% — привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 27%
Газпром капитал БО-003Р-02
Газпром (поручитель /оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев по состоянию на I полугодие 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 26,1% — очень высокая в 1-ом эшелоне (самые надежные компании), купон — переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата — ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно
Доходность к погашению (YTM) — 26,1%
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.