На рынке опять волатильно! Рубль ослаб, а рынок перестал расти. Почему и чего ждать дальше? Подводим инвестиционные итоги недели на YouTube в шоу «Без плохих новостей».
Также в выпуске: слухи о нефтяниках, отчеты компаний, ответы на ваши вопросы и розыгрыш подарков.
Ведущий — Всеволод Зубов, руководитель департамента автоследования БКС (Fintarget).
Текстовая версия:
ДОЛЛАР СНОВА ПО 100 ₽
Рубль продолжает слабеть. Курс доллара на межбанковском рынке в четверг преодолел отметку 100 рублей. Такое произошло впервые с осени прошлого года.
Ослабление в том числе связано с ростом глобального доллара. Индекс DXY поднялся до максимумов с ноября прошлого года. Напомню, что индекс DXY — это показатель стоимости американского доллара в сравнении с другими валютами. Чем сильнее доллар относительно этих валют, тем выше индекс.
Глобальный доллар вырос после публикации данных по потребительским ценам в США. В октябре годовая инфляция там ускорилась до 2,6% после 2,4 в сентябре. Рынок воспринял эти данные как сигнал о том, что ставка ФРС при Трампе останется высокой.
Взлет DXY оказал давление на цены на сырьевые товары. Нефть марки Brent торгуется в пределах $72 за баррель и ОПЕК+ пока не планирует отказываться от сокращения добычи нефти. Цены на золото закономерно отступили от исторических максимумов и уже опустились к уровням $2550 за унцию.
Новый президент США вступит в полномочия только в январе, но рынки стараются предугадать ситуацию заранее. Если Трамп действительно снизит налоги в Штатах и введет практически заградительные пошлины на экспортные товары, то это может поддержать доллар и вынудить Федеральную резервную систему держать более высокую ставку, чем прогнозировалось ранее.
Что касается российского рынка, то на этой неделе индекс Мосбиржи почти удержался выше отметки 2750 пунктов. Но все-таки не удержался. И к концу недели снизился к уровню 2700. В среду Росстат традиционно опубликовал данные по инфляции. Они оказались довольно мрачными — за неделю с 6 по 11 ноября рост цен ускорился до 0,3%. Неделей ранее рост был 0,19%. Три десятых за неделю — это много. Такая динамика обострила опасения дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, то есть повышения ставки на декабрьском заседании.
Аналитики БКС не исключают, что движение вниз российского рынка может продолжиться. И по индексу мы вполне можем увидеть уровень 2560 пунктов. В таких условиях нужно очень аккуратно смотреть на рынок и выбирать отдельные, проверенные истории для инвестиций.
ВОПРОСЫ #БПН
На вопросы мы как всегда ответили вместе с коллегами-аналитиками.
АКЦИИ, ОБЛИГАЦИИ
— До конца года будет снижение рынка к уровням примерно 2550 пунктов?
— По уровням сказать сложно. Аналитики не исключают отката, как я уже говорил. Сейчас из возможных позитивных факторов может сработать потепление отношений между Россией и США в связи с избранием нового президента. А из негативных факторов — дальнейшее ужесточение монетарной политики Центробанка. Что из этого перевесит — туда и пойдет рынок. Но повторюсь, конкретнее сказать сложно.
— Что думаете о флоатерах? Снижение ставки начнется не скоро.
— Наши аналитики ожидают замедления экономики или рецессию в первом квартале следующего года. И да, они думают, что как раз пришла пора перекладываться в фиксы. То есть продать наименее упавшие флоатеры и купить облигации с фиксированным купоном эмитентов с низким риском. Каких именно — мы разобрали на эфире БКС Live в четверг с Антоном Куликовым. Также об этом можно почитать в статье на БКС Экспресс. Все ссылки оставили в описании.
ФОНД, ВАЛЮТА
— Какие-то новости по фонду БКС Фундаментальный выбор? Его переконвертировали в рубли, что это означает для инвесторов?
— Да, фонд возобновил операции с паями 7 ноября после выделения заблокированных в ноябре прошлого года иностранных ценных бумаг в закрытый фонд амортизационного типа (ЗПИФ-А). После такого выделения в фонде остались только рублевые активы.
Что это значит простыми словами? ОПИФ «БКС Фундаментальный выбор» перешел на расчеты в рублях. Теперь паи фонда инвесторы смогут покупать и продавать за рубли.
— Если Трамп для восстановления позиций доллара и доверия к нему вернет России SWIFT, вернутся кэрри-трейдеры. Насколько сильно может измениться курс доллара к рублю в моменте?
— Сам по себе свифт не вернется. Возвращение свифта будет идти пакетным решением. Совокупность этих решений будет определять условия торговли и состояние платежного баланса. Высокая волатильность курса однозначно будет в момент снятия части санкций, если такое произойдет.
НЕФТЕГАЗ, МЕТАЛЛУРГИЯ
— Что теперь будет с Лукойлом?
— Не очень понятно, что вы имеете в виду. Если речь про последние слухи о возможном объединении Роснефти, Лукойла и Газпром нефти, то они выглядят неправдоподобно. Во-первых, подобные слухи возникают каждые 2–3 года, но, как мы можем заметить, ни одна из этих сделок не состоялась. Во-вторых, СМИ писали, что цель слияния — повысить эффективность маркетинга. Но маркетинг Роснефти и так достаточно эффективен, особенно если учесть, что значительная часть экспорта ее нефти идет в Китай напрямую по трубопровОду с долгосрочным контрактом без крупного дисконта к мировым ценам на нефть. К тому же ничего не мешает Роснефти и Газпром нефти заключить с Лукойлом маркетинговые соглашения.
Ну и в-третьих, такое крупное слияние может вызвать временное снижение производительности. А это может свести на нет любые теоретические краткосрочные преимущества.
Мы обсудили эту тему с нашим старшим аналитиком по нефтегазу на БКС Live. Если пропустили эфир с Рональдом Смитом, обязательно посмотрите.
— Как вы думаете, какой будет взлет у Газпрома?
— У аналитиков Позитивный взгляд на акции Газпрома на 12 месяцев. Целевая цена — 190 рублей за акцию. Помимо очевидных катализаторов — заявления менеджмента о снижении долговой нагрузки, освобождение от надбавки к НДПИ — есть еще и природный фактор. В случае холодной зимы цены на газ в Европе могут вырасти. Тоже подробно говорили об этом на эфире.
— За что в шорт ММК и НЛМК? При растущей инфляции сырье дорожает, курс помогает. Да, проблема с продажей, но это мелочи.
— У коллег в шорте только ММК. Компания больше остальных ориентирована на внутренний рынок и имеет более низкую рентабельность. Они прогнозируют, что падение внутреннего спроса и цен на сталь окажет более ощутимый эффект на ММК.
КОМПАНИИ
Акции ЮГК на этой неделе в моменте выросли больше чем на 10%. Все дело в том, что Ростехнадзор снял запрет на ведение работ на уральских карьерах ЮГК. Работы были приостановлены в августе на 90 дней. На уральский кластер приходится около 50% добычи ЮГК.
Мои коллеги пересмотрели свой взгляд на ЮГК на 12 месяцев с Позитивного до Нейтрального. И понизили целевую цену до 90 копеек за акцию. Причины в том, что объем добычи золота компании отстает от прогнозов менеджмента. А ЮГК в условиях высоких процентных ставок приходится наращивать капзатраты. Плюс остаются вопросы к корпоративному управлению.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Сбер отчитался за октябрь по российским стандартам. За 10 месяцев чистые процентные доходы выросли на 13%, чистые комиссионные доходы — на 7%. А операционные расходы увеличились на 18%. При хорошей рентабельности капитала почти в 24% чистая прибыль Сбера за 10 месяцев выросла на 5%.
Из-за роста ключевой ставки кредитование частных клиентов замедляется, но рост корпоративного кредитования продолжается. Кстати, Антон Куликов тоже комментировал это на стриме.
После новостей акции Сбера подорожали на 2%. Но затем практически весь рост был потерян. У наших аналитиков взгляд по Сберу на долгосрок Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ростелеком тоже отчитался. Выручка за 9 месяцев выросла на 10% год к году, капитальные вложения увеличились на 47%. А вот свободный денежный поток упал на 75%, чистая прибыль — на 52%. Причина слабого результата в выросших процентных расходах и налоговых разницах из-за повышения ставки налога на прибыль c 1 января.
После таких результатов акции Ростелекома потеряли около 8%.
Также менеджмент рассказал о планах по IPO. Ростелеком собирается вывести на биржу дочернюю компанию «Солар», которая работает в сфере информационной безопасности. IPO пройдет после публичного размещения «РТК-ЦОД». Из-за ситуации на рынке сроки пока не определены.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Выручка Русагро за 9 месяцев по международным стандартам выросла на 21% год к году. EBITDA опустилась на 20%. А чистая прибыль упала на 50%. Чистый долг компании сократился на 25% по сравнению с концом прошлого года, а соотношение чистый долг/EBITDA опустилось ниже 1x.
Менеджмент заявил, что в начале следующего года после завершения редомициляции появится возможность выплатить дивиденды. Русагро сейчас переезжает с Кипра в Россию.
Торги расписками на Мосбирже будут приостановлены в первой половине декабря. А старт торгов уже акциями ожидается в марте. После новостей котировки подорожали на 4%, но затем практически весь рост был утрачен.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
М.Видео раскрыла операционные результаты за 9 месяцев. Общие продажи (они же оборот) выросли на 8% год к году. Мои коллеги отмечают, что рост оборота замедляется. Основная причина в замедлении потребительского кредитования и охлаждении спроса. Также малый прирост запасов в первом полугодии мог быть вызван сложностями с импортом.
Компания сохраняет планы провести SPO (вторичное публичное предложение акций) и ждет для этого подходящего момента. В мае уже был одобрен дополнительный выпуск акций — на уровне 17% капитала.
После новостей акции подешевели почти на 4%. Коллеги сохраняют Негативный взгляд на М.Видео на 12 месяцев.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Софтлайн отчиталась по международным стандартам за третий квартал. Оборот увеличился на 28% год к году, скорректированная на разовые статьи EBITDA выросла в 2 раза. За квартал компания заработала 2 млрд руб. чистой прибыли, против 3 млрд руб. убытка годом ранее.
У Софтлайна позитивный прогноз по доходам на конец года. И умеренный подход к долговой нагрузке. Соотношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA на конец года ожидается на уровне не более 2х. Такой показатель группа планирует не превышать и в дальнейшем.
У моих коллег взгляд на Софтлайн на 12 месяцев Позитивный.
Акции на новостях снизились на 4%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Выручка Хэдхантер в третьем квартале выросла на 28% год к году, скорректированная на разовые статьи EBITDA — на 33%, а скорректированная чистая прибыль — на 84%. Причины простые. Высокий спрос и повышенная конкуренции за персонал сохраняются. А доходы от процентов по депозитам растут: увеличиваются средства на счетах и сами процентные ставки. Также плюсом для компании стало применение нулевой ставки по налогу на прибыль для ИТ-компаний с января этого года.
У коллег взгляд на год на Хэдхантер Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совкомфлот отчитался за третий квартал по международным стандартам. Выручка сократилась на 21% год к году, EBITDA — на 31%, а чистая прибыль — на 12%. Введение новых санкций ограничивает работу, и Совкомфлот борется с этими вызовами.
Компания подтвердила политику по выплате 50% от прибыли в виде дивидендов. Промежуточных дивидендов не ожидается.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть рекомендовала дивиденды за 9 месяцев. 17 рублей 39 копеек на каждый тип акций. Доходность около 3%. Последний день для покупки — 6 января. Дивиденды оказались ниже консенсус-прогноза и котировки сразу опустились на 4%, но затем начали восстанавливаться.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также за 9 месяцев дивиденды рекомендовала компания Лензолото. Доходность около 10%. Последний день для покупки бумаг — 26 декабря.
Котировки сразу после новостей подскочили на 8%, но затем скорректировались.
МАКРО
Росстат опубликовал данные по инфляции. О недельных данных мы уже сказали в начале выпуска. А вот за месяц, в октябре, рост потребительских цен в России ускорился до 0,75%. В сентябре было 0,48%. В годовом выражении инфляция сейчас находится у отметки 8,54%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
«Дивидендного сюрприза» от ВТБ в следующем году, видимо, ждать не стоит. Причина в повышении Банком России антициклической надбавки к капиталу банков в 2025 году. Руководство ВТБ считает это осложняющим фактором для дивидендов.
С 1 февраля надбавка будет установлена в размере 0,25% от активов, взвешенных по риску, с 1 июля — в размере 0,5%. Надбавка, по сути, является финансовой подушкой безопасности, которую банки обязаны откладывать для защиты от возможных шоков.
РЫНКИ
После выборов в США индекс российских гособлигаций RGBI подскочил до месячного максимума и поднимался выше 100 п. Глава Минфина Антон Силуанов заявляет, что ОФЗ — это лучшая форма для сбережения. Цитирую: Это надежное, выгодное и доходное вложение. Также он считает, что россиянам не нужны доллары, а лучше пользоваться рублями.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
После победы Дональда Трампа на выборах в США наши аналитики пересмотрели свой взгляд на нефтегазовый сектор. Раньше он был Нейтральный, сейчас Позитивный.
С чем это связано? Давайте чуть подробнее. Приход Трампа к власти может оказать нейтральное влияние на цены на нефть в ближайшее время, но негативно скажется на горизонте 3–5 лет. Новый президент пропагандирует увеличение бурения и, соответственно, добычи углеводородов.
А если политика Трампа приведет к росту экономики, то доллар может укрепиться. Это может оказывать давление на сырьевые товары.
Наши аналитики для оценки используют модель дисконтированных денежных потоков. Модель предполагает, что цены на нефть Brent будут на уровне $70 за баррель до конца 2025 года, а рубль будет торговаться в пределах 94–97 рублей за доллар.
В итоге оценка повышена по следующим компаниям: Лукойл, Роснефть, Газпром нефть, Татнефть. Новые целевые цены:
- ЛУКОЙЛ — 9300 ₽
- Роснефть — 670 ₽
- Газпром нефть — 890 ₽
- Татнефть — 830 ₽
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Банк России сможет вводить макропруденциальные лимиты для ипотеки и автокредитов. Что это значит на практике? Теперь, например, нельзя будет взять ипотеку тем, кто отдает на нее 50% дохода и больше. Также ожидается, что будет ограничена выдача ипотеки сроком больше 30 лет. Это сделано из-за того, что банки увеличивают срок кредита, чтобы снизить размер среднемесячного платежа.
Вводимые лимиты ограничивают долю рискованных кредитов в общем объеме выдач. Госдума также приняла закон для этого. Теперь закредитованность россиян и рост рисков кредитных организаций должны снизиться.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Компаниям Новатэк и Сургутнефтегаз Владимир Путин разрешил самостоятельно определять, какую корпоративную информацию раскрывать. Такое же разрешение получили «Арктик СПГ – 2», «Ямал СПГ» и Центральное конструкторское бюро «Лазурит».
Указ о временном порядке раскрытия информации для некоторых компаний вступил в силу еще в прошлом ноябре. Раньше туда входило 46 организаций, сейчас — 118.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
И несколько новостей про разные возможности квалифицированных и неквалифицированных инвесторов.
Со следующего года иностранные бумаги будут доступны только квалифицированным инвесторам. Исключением станут бумаги Евразийского экономического союза (ЕЭАС) и международных финансовых организаций, которые учитываются в инфраструктуре ЕАЭС. Об этом сообщил Банк России.
Также Госдума приняла поправки в закон «О рынке ценных бумаг». Для неквалов расширен доступ к корпоративным флоатерам. Также без тестирования теперь можно будет покупать закрытые ПИФы.
А для получения статуса квала расширился список условий. В частности, будет учитываться опыт работы с финансовыми инструментами.
ИНСТРУМЕНТЫ
На Мосбирже впервые появился тикер из одной буквы. «Т-Технологии» (ранее «ТКС Холдинг») сменили тикер с TCSG на T. Торги с новым тикером начнутся 28 ноября.
***
А наши аналитики закрыли несколько торговых идей. Во-первых, лонг Мосбиржи. Доход 7%. На 12 месяцев коллеги сохраняют Позитивный взгляд на Мосбиржу. Высокие процентные ставки выгодны компании — более жесткая монетарная политика ЦБ поддерживает ее доходы.
Во-вторых, коллеги закрыли идею «Лонг Совкомфлот». С 30 октября доходность составила почти 8%. На горизонте года коллеги продолжают Позитивно смотреть на Совкомфлот. Ставки фрахта остаются достаточно высокими, а попавшие под санкции корабли постепенно включаются в транспортировку.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также аналитики открыли торговую идею «Лонг Евротранс». Ожидаемая доходность — 10% за три месяца. Катализатором может стать объявление в ноябре дивидендов за третий квартал. Ожидаемый размер выплаты 8–10 руб. на акцию. Дивдоходность 7–8%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
И еще одно объявление. Аналитики БКС начали покрытие по компании «Мать и дитя». Это один из лидеров частной медицины, у которого более 60 медучреждений в России. Коллеги прогнозируют рост чистой прибыли по итогам этого года на 25%, а в следующем году — на 9%.
На ближайшие 12 месяцев они ждут выплаты дивидендов — 82 руб. на акцию. Доходность 10%. Взгляд на год по Мать и дитя — Позитивный. Целевая цена 1200 руб. за бумагу. Максим Шеин, кстати, тоже довольно оптимистично смотрит на компанию на долгосрок.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Во вторник, 19 ноября, глава ЦБ Эльвира Набиуллина представит в Госдуме основные направления денежно-кредитной политики на следующий год.
МТС опубликует финансовые результаты по МСФО за третий квартал.
22 ноября — последний день для покупки акций ТКС для получения дивидендов за 9 месяцев.
18–19 ноября в Рио-де-Жанейро пройдет очередной саммит Большой двадцатки (G-20).
А на БКС Live разберем российский рынок вместе с нашими управляющими и поговорим с внешним экспертом. Следите за анонсами!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Всеволод Зубов. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Увидимся на эфирах!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.