Корпоративные флоатеры сильно подешевели за последние недели: цена отдельных бумаги опустилась ниже 90%, что существенно влияет на оценку премии к КС, корректирую расчет. Будет много цифр и формул.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Старая формула расчета премии
Флоатер дает дополнительный доход к дате погашения/оферты, когда торгуется ниже номинала: бумага гасится по 100%. Получается добавочная премия к КС/RUONIA, общий размер задает формула:
где P – цена облигации без учета НКД,
N – стоимость облигации при погашении,
t – срок до погашения в годах,
CpnSprd – премия купона к КС/RUONIA.
Напоминает расчет скорректированной текущей доходности, ACY:
где P – цена облигации без учета НКД на момент расчета,
CpnRate – ставка купона в % годовых,
t – срок в годах до погашения/оферты,
ACY – скорректированная текущая доходность в % годовых.
Формулы отличаются расчетом доходности от переоценки. Простой процент в ACY:
Сложный процент в премии к КС/RUONIA:
За текущую доходность в ACY отвечает слагаемое:
Поправка на цену облигации выглядит логично: купон 12% годовых дает разный результат при покупке облигации по 100% или 90%. Разница с купоном небольшая, когда бумага торгуется близко к 100%, растет при сильном отклонении цены вверх или вниз. Логично скорректировать расчет для премии к КС/RUONIA, чтобы учитывать этот момент.
Новая формула расчета премии
Скорректированная формула премии к КС/RUONIA примет вид:
где P – цена облигации без учета НКД,
N – стоимость облигации при погашении,
t – срок до погашения в годах,
CpnSprd – премия купона к КС/RUONIA.
Оценки по новой и старой формулам
ЯТЭК 1P-4, погашение 17 сентября 2027 года, купон КС + 250 бп, цена 99,5%, оценка на 8 ноября 2024 года.
Новая формула:
Старая формула:
Небольшая разница, когда цена близка к номиналу: 269 бп по новой формуле и 268 бп по старой.
Систем1P31, погашение 8 ноября 2028 года, купон КС + 220 бп, цена 87,98%, оценка на 8 ноября 2024 года.
Новая формула:
Старая формула:
Разница больше: 575 бп и 545 бп, растет с падением цены и при большой премии к КС/RUONIA по купону.
Итоги
Новая формула ближе к ACY для облигаций с фиксированным купоном, учитывает влияние цены на текущую доходность в части премии купона к КС/RUONIA. Расчет не зависит от уровня КС/RUONIA, что дает единообразно сравнивать флоатеры одного типа. Есть и недостаток, о котором напишу в другой заметке.
Перехожу на расчет по новой формуле премии к КС/RUONIA в таблицах и графиках в телеграм-канале, на сайте и в новых публикациях.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
