Закрываем топ-идею «Лонг ФосАгро» с абсолютной доходностью 5,8% c 25 сентября. Компания опубликовала в целом хорошие финансовые результаты и рекомендовала дивиденды за III квартал в размере 249 руб. на акцию. Индекс МосБиржи с момента открытия идеи снизился на 3,1% — котировки ФосАгро относительно индекса выросли на 8,9%. Основные краткосрочные катализаторы сработали.
Главное
• Ожидаем, что с 1 января 2025 г. фискальная нагрузка на ФосАгро снизится.
• Доходность: идея заработала 5,8% — пришло время фиксировать прибыль.
• Фундаментально сохраняем «Позитивный» взгляд на ФосАгро на ближайшие 12 месяцев.
• Следующим катализатором выступит утверждение решения по дивидендам на ВОСА 11 декабря.
• Положительным фактором также станет отмена валютной экспортной пошлины с 1 января 2025 г.
• Риски: падение цен на удобрения, укрепление рубля.
В деталях
Фиксируем прибыль после раскрытия отчетности и рекомендации по дивидендам
Акции ФосАгро выросли в цене на 3,6% после нашего подтверждения идеи 23 октября. С учетом доходности индекса за этот период (-0,5%) рост относительно индекса составил 4,1%. При этом основные события, связанные с публикацией отчетности и рекомендацией по дивидендам за III квартал, произошли.
Результаты за III квартал 2024 г. оказались неплохими благодаря относительно высоким ценам, несмотря на экспортную пошлину. Кроме того, компания рекомендовала дивиденды за III квартал в размере 249 руб. на акцию.
Достаточно высокие экспортные цены на фосфорные удобрения и слабый рубль позитивны для показателей компании. В результате котировки ФосАгро после публикации отчетности 7 ноября выросли на 6,5%. С учетом рисков считаем целесообразным зафиксировать прибыль — 5,8% с момента открытия идеи 25 сентября.
Текущие цены на фосфорные удобрения позволяют ФосАгро зарабатывать и выплачивать дивиденды. Среди рисков отмечаем ужесточение фискальной нагрузки и падение цен на основные виды удобрений компании. Видим положительные факторы: потенциальное снижение фискальной нагрузки на сектор, которое ожидаем в 2025 г., сохранение валютных цен на удобрения и относительно слабый рубль.
ФосАгро фундаментально недооценена на текущих уровнях
ФосАгро, по нашим оценкам, хорошо зарабатывает на фоне текущих цен на фосфорные удобрения (выше $550 за тонну) и относительно слабого рубля. Аналитикам БКС импонирует дисциплинированность компании по выплате дивидендов.
Цены на диаммоний фосфат и моноаммоний фосфат немного отличаются, но в III квартале 2024 г., по мнению аналитиков БКС, находились в диапазоне $580–600 за тонну. Наш «Позитивный» взгляд базируется на фундаментальной оценке. При текущем уровне капзатрат ФосАгро сохраняет положительный свободный денежный поток.
Одна из лучших корпоративных историй на российском рынке
В конце 2023–2024 гг. ФосАгро столкнулась с усилением фискального давления из-за введения валютных экспортных пошлин. Однако компания адаптировалась к новой реальности и в 2024 г. продолжила выплачивать дивиденды. За I и II квартал текущего года компания утвердила и направила на дивиденды около 55 млрд руб.
За III квартал 2024 г. компания может заплатить еще 32,2 млрд руб. Даже несмотря на увеличение инвестиционных расходов в этом году, ФосАгро готова платить дивиденды, имеет ежеквартальный профиль выплат, а также регулярно раскрывает результаты. Все это делает компанию одной из лучших корпоративных историй на российском рынке.
Допускаем снижение фискальной нагрузки в 2025 г.
Напомним, экспортные пошлины в размере 10% введены до конца 2024 г. Считаем, что рост налога на добычу полезных ископаемых после ожидаемой отмены экспортной пошлины может привести к меньшему оттоку денег из компании. Это позитивно скажется на финансах ФосАгро, хотя налоговые риски есть.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.