Банк России опубликовал свое резюме обсуждения ключевой ставки на прошлом заседании. Там говорится о том, что рассматривался вариант даже более сильного повышения в октябре, а также о высокой вероятности повышения ставки в декабре. Предпосылок для смягчения денежно-кредитной политики регулятор пока не видит.
Каждое решение ЦБ по ставке не ограничивается ее непосредственным утверждением, а состоит как бы из двух частей:
1 часть - новый уровень ключевой ставки.
2 часть - сигнал к ее дальнейшей динамике.
Этот сигнал, соответственно, может быть мягким (в этом случае г-жа Набиуллина говорит что-то вроде "целесообразности повышать ставку больше нет, будем рассматривать вопрос снижения"), нейтральным (не знаем, что будет на следующем заседании, будем наблюдать за макроэкономической ситуацией) или жестким (вероятнее всего, будем повышать ставку и дальше).
Сигнал влияет на экономическую ситуацию до следующего заседания не менее сильно, чем и сама новая ставка, поскольку сама ставка констатирует сиюминутную ситуацию, а сигнал - будущую, которая еще важнее.
И вот, на этот раз ЦБ принял решение не только сильно повысить ставку сразу на 200 б.п., но и дать жесткий сигнал, о чем говорится в резюме. Причем, там еще разделяют выбор на "жесткий" и "умеренно жесткий" и делают его в пользу именно "жесткого", без "умеренно":
Обсуждалось два варианта сигнала: жесткий (допускает возможность повышения) и умеренно жесткий (оценит целесообразность повышения) в зависимости от оценки вероятности такого шага.
...большинство участников согласились, что сохранение ключевой ставки на следующем заседании возможно только в случае существенного замедления устойчивой инфляции и возникновения факторов, которые могут привести к более быстрому возвращению инфляции к цели. Пока предпосылок этого мало. Риски смещены в сторону проинфляционных. Кроме того, умеренно жесткий сигнал может сформировать у участников рынка преждевременные ожидания завершения цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Хотя повышение ключевой ставки на ближайшем заседании не предопределено, его вероятность очень высока. Поэтому необходимо повторить жесткий сигнал, который Банк России давал в сентябре.
Сигнал не означает "обещание" или "утверждение". Это элемент денежно-кредитной политики, своего рода вербальная интервенция, призванная влиять на инфляцию, как и сама ставка. Однако, очевидно, что наличие столь жесткого (даже не умеренно) сигнала сильно повышает вероятность дальнейшего увеличения ключевой ставки, если ситуация не изменится к лучшему.
Что же спровоцировало такую "жесть" от членов Совета директоров ЦБ, принявших это решение?
Многие аргументы, собственно, озвучила глава ЦБ Эльвира Набиуллина во время своей традиционной пресс-конференции по итогам заседания:
- инфляция складывается заметно выше прогноза, продолжает расти, признаков ее замедления нет;
- повышаются тарифы госмонополий, тарифы ЖКХ, утилизационный сбор на авто - все это порождает рост инфляции;
- бюджетная политика провоцирует разгон инфляции: даже в текущем году сильно увеличены расходы и дефицит, также продолжается активное бюджетное стимулирование;
- сохраняется перегрев экономики;
- усугубляется дефицит кадров, способствующий зарплатной гонке без повышения производительности труда;
- большое количество льготных кредитов для бизнеса с господдержкой, разгоняющих инфляцию;
- инфляционные ожидания граждан и бизнеса сильно растут на фоне всего этого.
В резюме прозвучал и новый, ранее не озвучиваемый фактор разгона инфляции:
- негативная ситуация в сельском хозяйстве: темпы осенней посевной существенно отстают от прошлогодних - будет низкий урожай и рост цен на с/х продукцию.
Кстати, рассматривался и сценарий повышения ставки сразу на 300 б.п. - до 22% годовых. И знаете, почему его не приняли? Пожалели фондовый рынок. Об этом прямо сказано в резюме:
Те участники обсуждения, которые предлагали повышение на 300 б.п., говорили о том, что это позволит быстрее снизить инфляцию и даст страховку на случай реализации новых проинфляционных рисков, которые остаются высокими. Это также поможет с большей уверенностью снизить инфляционные ожидания. Однако большинство участников обсуждения согласились, что резкое изменение ставки может привести к росту волатильности на финансовых рынках. Поэтому требуется бóльшая осторожность при выборе размера шага.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.