2252 подписчика

Как управлять портфелем облигаций с постоянным купоном в период роста ставок?

16 ноября 202416 ноя 2024

2365

4 мин

Правильнее было бы назвать статью "Как управлять портфелем облигаций с постоянным купоном в период роста ставок, не привлекая внимания санитаров" 😂, потому как принято считать, что в период роста процентных ставок нужно бежать во флоатеры, но как мы видим даже флоатеры не обеспечили стабильность портфелей инвесторов. Особенно это касается корпоративных флоатеров и длинных флоатеров ОФЗ. Поэтому мой главный облигационный портфель на ИИС типа Б состоит исключительно из облигаций с фиксированным купоном, а именно корпоративные облигации и длинные ОФЗ. Ранее это соотношение было 50/50, сейчас я существенно уменьшил долю длинных ОФЗ чтобы они не так сильно тянули весь портфель ко дну пока продолжается цикл роста ставок, и выбрал ОФЗ с максимальным купонным доходом, а не максимальной дюрацией. Но на той части портфеля которая состоит из ОФЗ особого смысла нет заострять внимание. Большая часть облигационного портфеля это корпораты, с фиксированным купоном выстроенные "лесенкой". Лестница - у

Поэтому мой главный облигационный портфель на ИИС типа Б состоит исключительно из облигаций с фиксированным купоном, а именно корпоративные облигации и длинные ОФЗ. Ранее это соотношение было 50/50, сейчас я существенно уменьшил долю длинных ОФЗ чтобы они не так сильно тянули весь портфель ко дну пока продолжается цикл роста ставок, и выбрал ОФЗ с максимальным купонным доходом, а не максимальной дюрацией. Но на той части портфеля которая состоит из ОФЗ особого смысла нет заострять внимание. Большая часть облигационного портфеля это корпораты, с фиксированным купоном выстроенные "лесенкой".

Лестница - универсальная стратегия облигаций для долгосрочного портфеля. При такой стратегии в портфель включаются облигации с разными сроками погашения, скажем 0,5 года, 1 год, 1,5 года, 2 года, и т.д. Размер "ступени" или "шага" лестницы каждый инвестор определяет для себя сам, как и саму длину лестницы. Это позволяет снизить волатильность портфеля и уменьшить процентный риск, когда из-за роста ключевой ставки длинные облигации с фиксированным купоном снижаются сильнее всего.

Очень многие биржевые фонды облигаций придерживаются стратегии лестницы. Наверняка многие слышали, что фонды обычно не держат облигации до погашения и продают их раньше, покупая взамен новые. Таким образом фонды как раз выдерживают среднюю дюрацию портфеля облигаций в соответствии со стратегией фонда, а также это существенно расширяет выбор из облигаций с офертой, так как нет надобности эту оферту ждать.

В моей лестнице предусмотрены облигации с погашением через 1-3 года с максимальным шагом - 3 месяца, и минимальным - 1 месяц. То есть между датами погашения выпусков должно быть не более 3-х месяцев и не менее 1 месяца (плюс-минус). Мне такой подход позволяет более-менее равномерно получать купоны, без необходимости специально искать для этого выпуски с конкретными датами выплат.

Но что делать если до погашения облигации в портфеле уже остаётся меньше 1 года? В таком случае я должен заменить её на более длинную. Но что если по бумаге сейчас убыток из-за роста ключевой ставки, и как следствие даже сравнительно короткие бумаги падают в цене, фиксировать убыток?

Ответ: да, но в этом нет ничего страшного, так как длинные облигации падают сильнее, то либо можно будет купить столько же более длинных облигаций, но с бОльшим купоном, либо больше облигаций с таким же купоном, т.к цена более длинных облигаций снизится сильнее. Лично я исхожу из принципа повышения купона, чтобы увеличивать денежный поток.

Как это выглядит на практике?

Одни из таких последних моих замен в портфеле:

Медси 1P03

Погашение в октябре 2025 (1 год)
Купон 10,3%,
Цен на момент продажи - 90% от номинала

iКарРус1P2 (Делимобиль)

Погашение в май 2026 (1,5 года)
Купон 12,7%,
Цен на момент покупки 84% от номинала

То есть за меньшую сумму купил столько же облигаций с большим купоном.

Или ещё один пример.

СТМ 1P2

Погашение в июле 2026 (1 год и 9 месяцев)
Купон 8,7%,
Цен на момент продажи - 77% от номинала

ТГК-14 1Р2

Погашение в июле 2026 (2 года и 9 месяцев)
Купон 12,85%,
Цен на момент покупи - 81,5% от номинала

Да, эта покупка обошлась мне дороже, но у меня был остаток средств от замены облигаций Медси на Делимобиль. Таким образом я поменял 2 выпуска облигаций, увеличив размер получаемых купонов.

Для учёта облигаций и денежных потоков я веду такую табличку Excel.

В ней видны как выплаты купонов, так и погашения облигаций. Хотя, как я уже говорил до погашения я не держу облигации. И по сути смотреть на выплаты далее чем через 1 год нет смысла, т.к ещё не известно на какие облигации будут произведены замены в будущем и на диаграмме они снижаются со временем. Поэтому смотрю в первую очередь на выплаты в ближайшие 12 месяцев.