В этой публикации просто, доступно, на пальцах и элементарных примерах еще раз подробно разберу принцип действий Центробанка с ключевой ставкой. На фоне того, что в адрес ЦБ продолжают поступать и даже нарастают претензии по поводу ее динамики.
Учетная ставка Центробанка, которую в Россиию решили назвать "ключевой" - это главный инструмент денежно-кредитной политики страны. Вот есть внешняя политика, есть внутренняя, есть экономическая, есть финансовая, есть налоговая, есть бюджетная, еще много какая, а есть денежно-кредитная политика. Каждая из них опирается на какую-то базу. Вот базой для проводимой денежно-кредитной политики является учетная (в данном случае - ключевая) ставка ЦБ.
Проводит денежно-кредитную политику (ДКП), соответственно, Центробанк при согласовании с правительством и опираясь на другие виды политик, проводимых в стране. Все это очень взаимосвязано: ЦБ не раз прямо заявлял, что свою ДКП он формирует, исходя, например, из бюджетной и налоговой политики. А те, в свою очередь, сейчас глобально зависят от внешней политики.
Как следует из названия, если налоговая политика, например, направлена на регулирование налогов в стране, то денежно-кредитная политика направлена на регулирование денежного обращения, денежной массы в стране, а также объемов кредитования.
Эти вещи тесно взаимосвязаны, поскольку главным источником роста денежной массы в стране являются кредиты, ссудный процент, растет денежная масса под влиянием работы так называемого банковского мультипликатора.
Если банк выдает в кредит 1000 рублей под 20% годовых, заемщик должен вернуть ему через год 1200 рублей. Эти 200 - и есть прирост денежной массы вследствие работы банковского мультипликатора.
Когда в стране растет денежная масса - деньги обесцениваются, если нет аналогичного прироста товаров и услуг внутреннего спроса. Условно, если в стране обращалось 1000 рублей и продавалось 100 яблок по 10 рублей штука, то когда в стране станет 1200 рублей, а количество яблок не изменится, каждое яблоко будет стоить уже 12 рублей. Потому что денежная масса всегда соответствует товарной массе. Деньги ведь являются эквивалентом стоимости товаров.
Так и происходит инфляция.
Чтобы цена яблока не выросла, нужно чтобы при таком росте денежной массы, количество яблок тоже пропорционально увеличилось до 120. Тогда, условно, и деньги станут дешевле, и яблоки.
Но в России сейчас так не происходит: денег становится больше, а яблок - не становится. Более того, их порой даже становится меньше. Потому что производимые за счет роста денежной массы товары не направлены на удовлетворение внутреннего спроса.
Это происходит под влиянием разных факторов, в т.ч. является следствием бюджетной, налоговой, финансовой политики, а они, как мы помним, в свою очередь, являются следствием внешней политики.
Но ответственным за инфляцию в стране законодательно назначен Центробанк. Не президент, задающий внешнюю политику, не правительство, не Минфин или Минэк, способствующие ее исполнению, а вот именно Центробанк. А Центробанк не может влиять ни на бюджетную, ни на налоговую, ни, тем более, на внешнюю политику страны. У него в арсенале есть только денежно-кредитная политика, главным инструментов которой выступает ключевая ставка. Вот он, соответственно, исполняя возложенные на него законами обязанности, и старается выполнять свою работу теми инструментами, что у него есть.
Вся ДКП сводится к стремлению регулировать объем денежной массы в обращении. Когда объем денежной массы нужно снизить (как сейчас) - тогда говорят, что ЦБ проводит жесткую ДКП. Когда его нужно увеличить - наоборот - мягкую ДКП.
Поскольку главным источником роста денежной массы выступает кредитование и ссудный процент, Центробанк, ужесточая ДКП, стремится к тому, чтобы кредитов стало меньше, и за счет этого темпы прироста денежной массы снизились. А также чтобы стало больше депозитов, наоборот, выводящих денежную массу из обращения.
Для этого он пользуется своим главным инструментом - ключевой ставкой, от которой, соответственно, зависят ставки по кредитам и депозитам. ЦБ повышает ставку, рассчитывая на то, что кредитов будут брать меньше, а депозитов класть больше, тогда денежная масса будет снижаться, а вслед за ней - и инфляция.
И вот он повышает ставку на какое-то значение, и наблюдает... Стало ли меньше кредитов, снижается ли денежная масса, снижается ли инфляция, как следствие? Если видит, что нет, не снижается, а тем более - продолжает расти - он поднимает ставку еще. Опять не снижается? Еще поднимает. И так далее.
Но почему при подъеме ключевой ставки в России не снижается денежная масса и инфляция? Потому что другие виды проводимых политик способствуют ее дальнейшему разгону.
Бюджет постоянно разрастается усиленными темпами, вбрасывая в экономику все больше новых денег. Кредиты в приоритетных для государства отраслях субсидируются из бюджета, а потому не снижаются при любых ставках. Денежная масса продолжает ускоренно расти. Для удовлетворения растущих аппетитов бюджета растут налоги, сборы, тарифы, цены на топливо за счет решений правительства и деятельности госмонополий - все это разгоняет инфляцию.
И Центробанк не может на все это повлиять. Он не может взять и снизить налоги, отменить рост тарифов ЖКХ. Он не может решить вопрос дефицита кадров, вызвавшего стремительный рост зарплат, не подкрепленный ростом выпуска товаров, на которые эти зарплаты тратятся.
Все что он может - это двигать свою ключевую ставку все выше и выше. И он ее двигает. Потому что это его работа. Он выполняет ее так, как, условно, заложено в его алгоритм. Действует так, как положено действовать в таких условиях. Оперируя теми инструментами, которые есть в его распоряжении. Влияя на то, на что он способен повлиять.
Поэтому я не понимаю каких-то претензий в адрес ЦБ. Он выполняет свою работу и делает то, что может. На своем участке он делает ее хорошо, так как и должен. Но, увы, работа других ведомств, которые тоже выполняют свою работу, идет вразрез с работой Центробанка. И если ЦБ совершает действия для снижения инфляции, другие совершают действия, вследствие которых она, наоборот, растет.
Эти действия нивелируют друг-друга. Иногда перевес наблюдается на стороне ЦБ и инфляция слабо снижается, а иногда на стороне остальных, и инфляция слабо растет. В целом она пока примерно стоит на месте и на довольно высоком уровне. Это плохой уровень, нездоровый.
Значит ли это, что ЦБ поступает неправильно, и ему не нужно было вообще повышать свою ставку, ведь она все равно не работает? Нет, не значит. Если бы не было этого уравновешивающего фактора со стороны ЦБ, инфляция достигла бы уже галопирующего уровня (десятки процентов), а может и гиперуровня (выше 50%).
Но, к сожалению, все, на что способен ЦБ в таких условиях - это вот такое уравновешивание, сил для которого остается все меньше и меньше, потому что противоположные факторы нарастают все сильнее и сильнее.
Ситуация постепенно ухудшается, и боюсь, что скоро у ЦБ уже не получится сдерживать рост инфляции: она уже начнет не стоять на месте, а понемногу расти, а затем все сильнее и сильнее... Если ничего не изменится - увы, это неизбежно. Всему есть предел.
Представьте себе небольшой остров, на котором живет человек, построивший там на берегу дом. Представьте, что начинается прилив. Что будет делать человек? Постарается перенести свое жилье подальше от берега. Затем еще дальше. Перенесет его на самую высокую точку острова. А вода будет наступать все сильнее. Затем он будет стараться поднимать дом все выше, подкладывая под него все больше найденных бревен. Заберется на второй этаж, потом на крышу. Но если прилив не прекратится, его все равно в результате смоет.
Человек мог бы ничего этого не делать, тогда его бы смыло еще сразу, когда дом стоял на берегу. Но он старался, делал все, что от него зависело... При этом остановить прилив он не смог бы в любом случае - это уже не в его силах.
Закончу публикацию недавними высказываниями главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, в которых она в очередной раз ответила на всю критику в адрес ЦБ по поводу повышайющейся ключевой ставки.
Жесткость ДКП - это не прихоть Центробанка, а неизбежная реакция на ситуацию в экономике.
Набиуллина призвала власти пересмотреть стратегии и направить ресурсы на приоритетные направления. Центробанк, по ее словам, своей политикой этому не противоречит, напротив, делает так, чтобы эти усилия "не ушли в свисток".
Инфляция "сама собой не рассосется" - заявила глава ЦБ.
Из речи Набиуллиной в Госдуме:
Спрос серьезно оторвался от производственных возможностей экономики. Значение имеет и значительно повышение утилизационного сбора, более существенная, чем предполагалось ранее, индексация коммунальных тарифов и тарифов РЖД. И это происходит при уже высокой инфляции. Наша денежно-кредитная политика обязана на это реагировать. Если не компенсировать влияние дополнительных проинфляционных факторов на спрос и на инфляционные ожидания, то рост инфляции продолжится, и мы закончим 2025 год с еще более высокой инфляцией, чем мы имеем сейчас.
В целом, жесткая денежно-кредитная политика — это не прихоть Центрального банка, а неизбежная реакция на то, что происходит в экономике, этим этот период и сложен. Жесткая денежно-кредитная политика в наших условиях не противоречит всем тем задачам по развитию экономики, над которыми сейчас работает правительство. И эта политика защищает зарплаты, защищает пенсии, пособия и сбережения людей от роста цен.
Подписывайтесь на телеграм-канал Финансовый гений, чтобы получать еще больше полезной информации и оперативно отслеживать выход новых публикаций на сайте и в Дзене.