Открываем торговую идею «Шорт ММК» с целевой доходностью 8–10% до конца декабря. Ожидаем, что цены на сталь до конца года упадут на 5%. Это снизит прибыль ММК на 24%, а мультипликатор Р/Е по бумагам компании вырастет с 7х до 9,4х.
Главное
- Три причины продавать бумаги. До конца года цены на сталь в РФ с высокой вероятностью упадут вслед за мировыми. Такое снижение будет особенно чувствительно для ММК, прибыль которой упадет на 24%. Продажи за IV квартал 2024 г. также будут под давлением из-за падения спроса.
- Оценка: мультипликатор Р/Е (спот) выше исторического значения на 8%, после падения цен премия вырастет до 40%.
- потенциальная доходность: 8–10% до конца декабря.
- Катализаторы: падение цен на сталь в РФ, слабая статистика продаж.
- Риски: новые стимулы в Китае, ослабление рубля.
В деталях
Прибыль ММК снизится на 1/4 до конца года при падении внутренних цен на сталь
Исторически IV квартал — слабый период для рынка стали РФ из-за фактора сезонности. Зимой снижается строительная активность, продажи металлургов падают, а с ними и цены на сталь в РФ. Прогнозируем, что до конца года внутренние цены на сталь снизятся на 5%. Охлаждение спроса и высокая ключевая ставка, на наш взгляд, приведут к тому, что премия внутренней цены на сталь к расчетной импортной (то есть экспортная цена плюс транспортные издержки до пункта назначения покупателя) снизится и даже может уйти в отрицательную зону.
При таком раскладе прибыль ММК, по нашей оценке, упадет на четверть. На внутренний рынок приходится более 80% продаж компании, у которой, к тому же, рентабельность EBITDA ниже, чем у конкурентов: 20% против от 30% и выше у Северстали и НЛМК.
Ожидаем дивидендную доходность не выше 6%
ММК недавно опубликовал слабые финансовые результаты. Особенно сильно — на 90% — упал свободный денежный поток (FCF). А поскольку именно он используется для расчета дивидендов, то в ближайшие 12 месяцев ожидаем скромную дивдоходность — не более 6%.
ММК реализует масштабную инвестиционную программу, и полагаем, что пик инвестиций придется на ближайшие два года. Денежному потоку может отчасти помочь высвобождение оборотного капитала, однако его влияние на дивидендный потенциал будет ограниченным.
Потенциальная доходность идеи: 8–10% до конца декабря
При текущем курсе рубля и ценах на металлы акции ММК торгуются с мультипликатором Р/Е, который на 8% выше среднего исторического значения. По нашим оценкам, снижение внутренних цен на стали увеличит премию в оценке до 40%. ММК станет самой дорогой компанией в секторе, причем неоправданно — впереди несколько слабых кварталов. Таким образом, мы прогнозируем доходность нашей шорт-идеи на уровне 8–10% до конца декабря.
Бесплатный шорт на три месяца
Если вы совершите сделку шорт до 31 декабря 2024 г., то три месяца после этого сможете открывать короткие позиции без платы за перенос. Максимальная сумма сделок в рамках акции — 10 млн руб.
Шортить можно российские и квазироссийские ценные бумаги на Мосбирже. Акция действует: для новых клиентов БКС, для клиентов с активами менее 1 тыс. руб., а также для тех, кто не совершал сделок переноса маржинальных позиций в период с 1 февраля по 18 сентября 2023 г.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.