💎 21%. Это конец?
Новый выпуск «Без плохих новостей», конечно, о новой ставке ЦБ.
Если с компаниями все понятно, то как повышение ставки повлияет на российский бюджет?
Главные новости недели, ответы на вопросы и подарки также в выпуске.
Ведущий: Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС.
Смотреть БПН
Текстовая версия
21%
Центральный банк России в очередной раз повысил ключевую ставку. На этот раз до 21%. Как говорят игроки в карты, очко. Дальнейшее повышение уже вроде как перебор, но ЦБ остался верен себе и допустил возможность дальнейшего повышения ставки на следующем заседании. Также регулятор ухудшил оценку инфляции на это год, но это не удивительно, ведь до конца года осталась пара месяцев. Однако даже новый прогноз в 8,5% выглядит блекло на фоне величины ставки. Рискну предположить, что после некоторого уровня, повышение ставки уже не сказывается на инфляции, и этот уровень давно пройден.
Еще одна неприятная новость от Центробанка — прогноз по средней ставке на следующий год. 17–20% вместо предыдущей оценки 14–16%. То есть в ближайшие полгода в облигациях с фиксированной доходностью делать нечего.
В одном из выпусков я говорил о том, как высокая ставка негативно влияет на оценку корпораций, сегодня посмотрим, как влияет на бюджет.
Общий долг Минфина в виде ОФЗ составляет 20 трлн рублей. 40% долга составляют облигации с плавающей ставкой. В этом году на обслуживание долга будет потрачено 2,3 трлн рублей. Это более 6% всех расходов государственного бюджета.
В 2025 году Минфин погасит облигации на сумму около 1,5 трлн рублей. При этом по плану объем размещений будет около 5 трлн. Если ставка не будет снижаться, то нагрузка на бюджет вырастет до 3 трлн рублей или 9% всех расходов. Это довольно заметная цифра. При ставке в 9% расходы бы составили менее 2 трлн. То есть из-за завышенных ставок бюджет ежегодно переплачивает более триллиона рублей в виде процентов. Еще около 500 млрд лишних трат на компенсации по льготной ипотеке. Итого примерно 1,7 трлн рублей лишних трат из-за высокой ключевой ставки. Забавно, но это как раз размер дефицита бюджета на этот год.
Что касается рынков, то реакция была смешанной. Облигации просели в цене, а вот акции выросли почти на процент. Правда по итогам недели индексу Мосбиржи так и не удалось выйти в позитивную территорию. При высоких ставках под риском бумаги компаний с высокой долговой нагрузкой типа АФК Система, Сегежа. По остальным в ценах уже заложено повышение ставки до 22%.
КОНКУРС
Победителем конкурса прошлого выпуска стал пользователь с этим ником. Поздравляем! Мы отправим вам футболку от БКС. Чтобы ее получить, напишите нам на почту media@bcs.ru. Приложите скрин своего аккаунта на YouTube, укажите адрес, номер мобильного и размер футболки.
В следующий раз снова разыграем мерч. Победителей будет два — мы определим их случайным образом. Для участия нужно быть подписанным на канал, поставить лайк этому выпуску и написать любой комментарий. Все как обычно — с вас лайки, с нас подарки.
ВОПРОСЫ #БПН
На вопросы мы как всегда ответили вместе с коллегами-аналитиками.
РЫНОК, ДЕНЕЖНЫЙ ФОНД
— Какой объем дивидендных выплат всех компаний Мосбиржи ожидаете в 2025 году?
— Коллеги подсчитали объем возможных дивидендных выплат на следующие 12 месяцев. Из всех компаний, которые входят в индекс Мосбиржи, они не покрывают Русагро, Селигдар, Эн+ и Европлан. Поэтому оценочных данных по этим компаниям нет. Но в целом, по их расчетам, на free-float может прийти около 1,5 трлн рублей.
— Можете чуть подробнее рассказать про денежный фонд и откуда там падают проценты?
— Фонд денежного рынка похож на накопительный счет. При высокой доходности инвестор может продать паи фонда в любое время без потери накопленного процентного дохода. Денежный фонд зарабатывает на сделках РЕПО — то есть своего рода краткосрочных кредитах банкам под залог облигаций.
— Держу на ИИС только фонд ликвидности, будет ли это считаться за инвестиции? Получу ли я вычет за такую инвестицию или надо купить акции?
— Да, доход от инвестирования в фонд можно будет освободить от НДФЛ.
НЕФТЕГАЗ
— Какие акции лучше всего держать в своем портфеле — Татнефть обыкновенные или привилегированные? Аналогичный вопрос и для Башнефти.
— Если инвесторам не очень принципиальна разница в ликвидности, то различия между обычкой и префами Татнефти несущественные, поскольку дивиденды одинаковые. Просто логично выбирать более дешевую бумагу. Сейчас наш аналитик по нефтегазу Рональд Смит отдает предпочтение более ликвидным обыкновенным акциям.
С Башнефтью ситуация немного другая. По обыкновенным и привилегированным акциям дивиденды одинаковые, но обычка торгуется почти в 2 раза дороже префов. Сейчас обычка не заслуживает никакой премии по сравнению с префами. Более того, префы значительно ликвиднее, чем обычка (обычно все наоборот). То есть в случае с Башнефтью предпочтение отдаем привилегированным бумагам.
— Насколько вероятно, что правительство одобрит обратный выкуп акций Лукойла у нерезидентов в этом году?
— Вероятность очень маленькая. Может быть, 5%, не больше.
МЕТАЛЛУРГИЯ И ДОБЫЧА
— НЛМК — прогнозы и дивы?
— У аналитиков Нейтральный взгляд на бумагу на фоне неопределенности на мировом рынке стали и закрытости самой компании. Плюс непонятно, что будет с дивидендами. Но если распределят весь свободный денежный поток за 2024 год, то доходность может превысить 15%.
— Почему золото дорожает, а акции золотодобытчиков падают?
— Акции Полюса, например, не падают. С начала года они выросли больше чем на 30%. Рост сильный, но меньше, чем у самого золота в рублях. Это связано с общерыночной коррекцией и неясностью по дивидендам. Коллеги ожидают, что ситуация выправится после объявления дивидендов.
Если говорить про ЮГК, то у компании остаются высокие регуляторные риски, которые связаны с разбирательством с Ростехом по добыче на Уральском активе.
— Какие акции золотодобывающих компаний лучше купить?
— Краткосрочно коллеги предпочитают Полюс. Объявление дивидендов даст дополнительный импульс котировкам.
БАНКИ, РИТЕЙЛ
— Зачем Т-Банк приобрел 6% акций Евротранса?
— На взгляд аналитиков, это техническая история, которая связана с клиентскими операциями банка.
— А с акциями Магнита что будет?
— Если говорить о горизонте года, то взгляд у коллег Нейтральный с целевой ценой 6700 рублей за акцию. Компания, наконец, показала хороший рост выручки в первом полугодии. Рентабельность при этом просела. Инвестиции в долгосрочной перспективе позитивны, так как могут улучшить перспективы бизнеса, но для рентабельности во втором полугодии они негативны. Дивидендная доходность умеренная — по оценкам, 9% за 2024 год. Промежуточные дивиденды в конце года в теории возможны, но все-таки маловероятны.
— Какие прогнозы по Новабев? Что будет дальше?
— На 12 месяцев у аналитиков взгляд Нейтральный с целевой ценой 790 рублей за акцию. Ожидаемая дивдоходность — 10% за этот год. Но есть риски — результаты за третий квартал были слабыми. И также может быть избыточное предложение бумаг после квазисплита, когда акции, которые были начислены бесплатно всем акционерам, попадут в рынок.
ТЕЛЕКОМ
— Какие перспективы у компании Ростелеком? Мне кажется, при определенных продуманных решениях компания смогла бы стать интересной в сфере ИТ.
— Компания уже предлагает облачные услуги хранения данных, сервисы кибербезопасности, участвует в муниципальных, региональных и федеральных проектах цифровизации. Это ее самые быстрорастущие сегменты, в том числе благодаря госзаказчикам. Согласны с вами, что это хорошая точка роста для Ростелекома. Но дальше вопрос, как этот рост трансформируется в денежный поток — показатель эффективности. У Ростелекома свободный денежный поток как процент выручки меньше, например, чем у Яндекса. 2–3% у Ростелекома в 2023 году–первом полугодии 2024 года против 7% в первом полугодии у Яндекса.
— МТС при нынешних уровнях ставки справится со своей долговой нагрузкой?
— МТС — прибыльная компания с наивысшим кредитным рейтингом (ААА от АКРА) даже в условиях текущих процентных ставок. Доходы бизнеса устойчивы, долговая нагрузка умеренная — Чистый долг/EBITDA без аренды ниже 2х. То есть причин считать, что «не справится» нет. Другое дело, что у МТС высокие процентные расходы. В первом полугодии они составляли 58% операционной прибыли. Поэтому высокие ставки приводят к снижению прибыли, и аналитики ждут, что дивиденды за этот год будут на уровне 35 рублей за акцию, это 17% дивдоходности.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Книгу Нассима Талеба «Антихрупкость» получит автор вопроса про Татнефть и Башнефть. Чтобы ее получить, напишите нам на почту. В следующий раз за лучший вопрос опять подарим книгу. Ждем ваши вопросы! И не забывайте отмечать их хештегом БПН — Без плохих новостей.
КОМПАНИИ
Неделя выдалась богатой на корпоративные события: отчеты и дивиденды.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ОТЧЕТЫ
ММК слабо отчитался за третий квартал по международным стандартам. Ко второму кварталу выручка сократилась на 18% (17,7%), EBITDA — на 27% (26,8%), а чистая прибыль — на 34% (34,1%). Также из-за снижения EBITDA и неожиданного накопления оборотного капитала рухнул свободный денежный поток на 90% (89,7%).
Это хуже прогнозов. Наши аналитики поместили акции ММК на пересмотр. Они ожидают, что ближайшие два квартала также будут непростыми для ММК.
После появления новостей акции потеряли около 2%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Северсталь выпустила результаты за третий квартал. Выручка год к году увеличилась на 14%. А EBITDA и свободный денежный поток сократились на 9%. Причина в капитальном ремонте доменной печи.
Наши аналитики сохраняют Нейтральный взгляд на бумаги Северстали на долгосрок.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
X5 отчиталась по международным стандартам за третий квартал. Выручка выросла на 23% год к году, а чистая прибыль — на 19%. Причина в увеличении продаж и торговых площадей.
Мосбиржа 25 ноября проведет делистинг расписок X5 Group, а с 9 января запустит торги акциями компании после редомициляции. У бумаг будет первый уровень листинга. Напомню, торги приостановлены с апреля.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Интер РАО выпустила финрезультаты по российским стандартам отчетности. Напомню, в российской отчетности не отображаются консолидированные результаты всего холдинга. В итоге отдельно выручка головной компании выросла на 12% год к году, а чистая прибыль — в 5 раз. Причина скачка прибыли в дивидендах дочек и накопленных процентах от денежной подушки. За 9 месяцев проценты выросли в 2 раза.
На новости акции отреагировали ростом более, чем на 2%.
Результаты всего холдинга будут отображены в отчетности по международным стандартам. Коллеги считают акции Интер РАО недооцененными. Взгляд на 12 месяцев Позитивный. Целевая цена 5,7 рублей.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ДИВИДЕНДЫ
Замминистра финансов России Алексей Моисеев заявил, что многие отказавшиеся от дивидендов госкомпании могут вернуться к выплатам уже в следующем году. Что ж, очень ждем. А на этой неделе рекомендовали выплатить дивиденды за 9 месяцев следующие компании. Из голубых фишек это:
— Полюс, доходность 8,8% — последний день для покупки 12 декабря;
— Северсталь, доходность 4,1% — последний день для покупки 16 декабря.
Также дивиденды выплатят:
— Инарктика, доходность 3,3% — последний день для покупки 29 ноября;
— Куйбышевазот, доходность около 1,5% по обоим типам акций — последний день для покупки 2 декабря;
— ВУШ, доходность 1,3% — последний день для покупки 5 декабря.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ЦИАН может выплатить специальный дивиденд. Сейчас компания прорабатывает дивидендную политику. На счетах накоплено более 8 млрд рублей. Часть из них пойдет на дивиденды. Также после редомициляции компания будет обменивать акции кипрской Cian на акции российской компании с коэффициентом 1 к 1. Котировки после новостей в моменте подскочили на 7%, а затем скорректировались.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ТКС подтвердил возвращение регулярных дивидендов. По результатам 2024 года компания планирует увеличить прибыль минимум на 30%. В 2023 году ТКС заработал почти 90 млрд рублей (80,9). Рентабельность всех бизнесов тоже должна составить не менее 30%. Компания будет выплачивать до 30% от чистой прибыли.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ДРУГИЕ НОВОСТИ КОМПАНИЙ
В комментариях вы писали, что хотите больше информации про Софтлайн. Рассказываем!
Совет директоров Софтлайна утвердил buyback. Обратный выкуп акций составит до 5% от капитала. И пройдет в течение следующих 12 месяцев.
Напомню, ранее завершился второй этап обмена с начислением бонусных акций. 2,6% таких акций были бесплатно переданы от основного акционера тем миноритариям, которые соответствовали ряду критериев. В следующем году будет последний третий этап начисления бонусных акций. Начисление не приводит к размытию, т.к. новые бумаги не выпускались, но видимо добавит давление на акцию. Объявленный байбэк, вероятно, нужен не только для сделок M&A, но и для нейтрализации эффекта от гипотетических продаж акций на рынке.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
В первой половине декабря будут приостановлены торги на Мосбирже расписками кипрской Ros Agro. Старт торгов акциями компании после редоцимиляции ожидается в марте.
После появления новостей бумаги потеряли около процента. Вероятно, инвесторы опасаются навеса продаж после начала торгов акциями Русагро на Мосбирже.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Старт торгов на Мосбирже акциями Ламбумиз после IPO назначен на 30 октября. Тикер LMBZ. Напомню, Ламбумиз — это производитель упаковки для молока и молочных продуктов.
Предварительный диапазон цены для IPO составляет от 425 до 460 рублей. Компания разместит новые бумаги на 800 млн–1 млрд рублей. Доля акций в свободном обращении составит от 10 до 12%. Акционеры не будут продавать свои акции. Полученные средства пойдут на долгосрочную стратегию развития.
МАКРО
По свежим данным Росстата, недельный рост потребительских цен ускорился до 0,2%. На прошлой неделе он был 0,12%. А инфляция в годовом выражении продолжает оставаться возле 8,5% (8,46%).
Ситуацию с инфляцией подробно обсудили на эфире с нашим главным экономистом. Ссылка в описании.
В эту среду оба аукциона Минфина по размещению ОФЗ не состоялись из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Минфин собирался разместить флоатеры и десятилетние ОФЗ с фиксированным купоном.
РЫНКИ
США предложили странам G7 ввести санкции против палладия и титана из России. Доля Норникеля в мировом предложении палладия составляет 41%. По оценкам моих коллег, это 22% выручки Норникеля за этот год.
Санкции, с одной стороны, поднимут цены на металлы, и это может несколько сгладить негативный эффект для компании. Но в целом они, вероятно, вызовут отток оборотного капитала и снизят денежный поток. Вероятность выплаты Норникелем дивидендов за 2024 год в таком случае снизится. Тем не менее, пока коллеги сохраняют свои прогнозы по дивдоходности Норникеля в 4% за текущий год.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Федеральная антимонопольная служба предложила повысить тарифы Транснефти на прокачку нефти. С января 2025 года они могут вырасти на 5,8%. После новостей акции выросли на процент.
Наши аналитики ждали роста тарифов на 7,4%. Поэтому они снизили прогноз дивидендов Транснефти на 2025 г. до 185 руб. за бумагу. Дивдоходность около 13%.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Банк России предложил повысить требования к free-float для компаний второго уровня листинга на Мосбирже. По мнению регулятора, доля акций в свободном обращении должна составлять не менее 5%.
Требования к эмитентам первого уровня листинга не изменятся. Чтобы попасть в первый котировальный список, компания должна направить в свободное обращение 10% от выпуска. Затем поддерживать это значение на уровне 7,5%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также ЦБ предложил создать единую базу эмитентов, где инвестор сможет найти всю необходимую актуальную информацию. А я напоминаю, что всю информацию по компаниям, включая целевые цены БКС, потенциал, новости и другое можно найти на сайте БКС Экспресс в разделе Идеи — Прогнозы БКС Мир инвестиций.
ИНСТРУМЕНТЫ
Наши аналитики начали покрытие по акциям ВсеИнструменты.ру. Напомню, компания вышла на IPO в июле. И является крупнейшим онлайн-магазином DIY (do-it-yourself — сделай это сам) в стране.
Взгляд на 12 месяцев Позитивный. Целевая цена 200 руб. за акцию. Коллеги отмечают преимущества компании в корпоративном сегменте и ее опыт прибыльного расширения бизнеса. И ждут роста выручки в 2024–2028 гг. на 31% в год, чистой прибыли — на 42%. А также дивдоходность за 2024 г. на уровне 1–3%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А квалифицированные инвесторы могут заработать на структурных продуктах. Например, СП «Большой успех». С этим инструментом можно получить от 29 до 80% годовых за 4 месяца с полной защитой вложенной суммы. В случае любого снижения акций вся вложенная сумма вернется в полном объеме. Подробности по ссылке.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору.
Следующая рабочая неделя шестидневная — торги в субботу пройдут в обычном режиме.
Свои отчеты по РСБУ предоставят Юнипро, Русгидро и Аэрофлот. По МСФО отчитаются Сбер и Яндекс.
Из макростатистики выйдут данные по ВВП США, отчет по рынку труда и инфляции.
ЦБ опубликует несколько обзоров: по основным направлениям денежно-кредитной политики на следующие три года, по инфляционным ожиданиям и потребительским настроениям.
Компания Ламбумиз проведет IPO.
А на БКС Live обсудим, что теперь, при ставке 21%, делать с облигациями. Следите за анонсами.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.