Совкомбанк дебютирует с новым флоатером серии БО-П05 на 10 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС. Немного отчетности и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Совкомбанк
Универсальный частный банк, занимает 8 место по активам и 7 место по объему вкладов физических лиц на конец сентября 2024 года по данным портала banki.ru. На корпоративные кредиты приходится 52,2% портфеля банка. Группа включает страховые компании, лизинг и факторинг. Достаточность капитала на конец августа 2024 года: 8,16% Н1.1, 9,96% Н1.2 и 11,06% Н1.0, лучше показателей Газпромбанка и Россельхозбанка.
На МосБирже торгуются акции Совкомбанка, тикер SVCB. Дивидендные выплаты не должны приводить к снижению норматива Н1.0 ниже 11,5%: цифра опустилась ниже с конца июля.
Отдельные цифры за 6 месяцев 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года, рейтингового отчета Эксперт РА:
- Процентные
расходыдоходы выросли в 2,1 раза, процентные расходы увеличились в 3 раза. Осталась в плюсе динамика чистых процентных расходов: +16,7%. - Резервы увеличились в 1,5 раза.
- Чистые комиссионные доходы выросли на 25,9%.
- Сократились на 8,8% чистые операционные доходы. Операционные расходы увеличились на 33,9%, чистая прибыль сократилась на 25%.
- Растут активы и капитал: +60% и +42,7%. Снижение прибыли увеличит давление на капитал с ростом активов.
- Падает рентабельность активов и рентабельность капитала: 2% в сравнении с 4,4% и 21,9% против 41,8%. Похожая динамика для LTM-показателей.
- Сократилась с 8,8% до 6,6% чистая процентная маржа, NIM. Высокая стоимость фондирования отражается на маржинальности банков.
- Входит в перечень системно значимых банков: Эксперт РА оценивает это как значимый фактор поддержки.
Кредитные рейтинги: ruAA от Эксперт РА и AA(RU) от АКРА со стабильными прогнозами. Агентство АКРА повысило рейтинг с AA-(RU) до AA(RU) в марте 2024 года.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Совкомбанк
Не стал глубоко погружаться в разнообразие выпусков Совкомбанка на бирже: 3 рублевых бумаги на 31,9 млрд руб. с погашением в 2025 году, 7 валютных и замещающих субординированных выпусков.
Оценка выпуска: Совкомбанк
Печально с ликвидностью рублевых выпусков Совкомбанка: пропущу оценку кредитных спредов.
Выбрал КС-флоатеры финансовых компаний с близкими рейтингами. Авто Финанс Банк и Росэксимбанк торгуются с премиями 260-365 бп к КС. Дополнительно может влиять длина купонного периода, когда КС не усредняется. Промсвязьбанк котируется с премией 151 бп к КС при рейтинге на 1 ступень выше, Совкомбанк Лизинг с рейтингом AA- из группы Совкомбанка дает премию 200 бп к КС. Логично ожидать рыночный уровень ниже 200 бп к КС.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы AA по финансовым компаниям: 275 бп. Дискуссионный уровень: торгуется лучше Промсвязьбанк, влияют широкие спреды по Росэксимбанку, Авто Финанс Банку и лизингам.
Итоги
Откроют книгу по выпуску серии БО-П05 на 10 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, на 23 октября. Техническое размещение 25 октября. Данные портала bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 225 бп, меньше оценки КС + 275 бп через КС-кривую для группы AA, выше КС + 200 бп выпуска СовкмЛ П07. Выглядит близко к рыночному уровню, если купон снизят к диапазону КС + 170-180 бп: выше Промсвязьбанка, ниже Совкомбанк Лизинга, получится спокойный выпуск, без огонька.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: