До очередного повышения ставки ЦБ осталась неделя. Что можно сделать, чтобы успеть защитить свой портфель? Об этом в новом выпуске «Без плохих новостей» рассказывает Всеволод Зубов, руководитель департамента автоследования БКС (Fintarget).
Также в выпуске: главные инвестиционные новости, ответы на ваши вопросы и розыгрыш подарков.
Смотреть БПН
Текстовая версия
ГОТОВИМСЯ К ЗАСЕДАНИЮ
Заседание ЦБ уже на следующей неделе. 25 октября, в пятницу, Банк России примет очередное решение по ключевой ставке. В том, что ее опять повысят, сомнений не осталось ни у кого. В пользу этого говорят все факторы.
Во-первых, конечно, инфляция. Сейчас она на уровне 8,5% годовых. Таргет в два раза меньше — 4%. Инфляционные ожидания россиян выросли до максимума с начала года. По данным опроса от ЦБ, россияне ждут, что через год цены вырастут на 13,4%. В сентябре рост прогнозировали только на 12,5%. Разница за месяц — почти один процентный пункт. Оценка наблюдаемой населением инфляции в октябре тоже увеличилась. Сейчас она составляет 15,3%. В сентябре была 14,4%.
Сам регулятор заявляет, что для возвращения инфляции к цели потребуется поддержание жестких денежно-кредитных условий продолжительное время.
Еще один важный фактор — это валютный курс. Рубль последние недели активно сдает позиции. И сейчас за доллар дают около 97 рублей. По прогнозам Bloomberg, российская валюта продолжит слабеть. И будет торговаться по 100 рублей за доллар. При ослаблении национальной валюты повышение ключевой ставки — это классическое решение.
Теперь вопрос, каким будет шаг повышения ставки. Глава Банка России Эльвира Набиуллина сказала, что решение еще не предопределено. И что регулятор рассмотрит весь комплекс факторов. Но накануне ЦБ опубликовал данные опроса 27 макроэкономистов. По их прогнозу, в октябре — декабре 2024 года средняя ключевая ставка составит 20%. Напомню, что аналитики БКС в своем базовом прогнозе тоже ожидают повышения на следующем заседании до 20%.
Для рынка акций повышение шокирующим не станет. Оно уже заложено в рынок. А вот что делать с облигациями, мы подробно разобрали на этой неделе на БКС Live с нашим экспертом по облигациям Антоном Куликовым. Если коротко, то из флоатеров Антон выделяет облигации Газпрома и МТС. Но вообще считает, что сейчас можно присмотреться к корпоративным облигациям второго эшелона с фиксированным купоном. Например, Эталон, Новые технологии и Сэтл. В общем обязательно посмотрите выпуск.
Ну и напоминаю, что для консервативных инвесторов в БКС есть фонд денежного рынка. Он так и называется: ПИФ БКС Денежный рынок. Все ссылки с подробностями оставим в описании.
КОНКУРС
Победителем конкурса прошлого выпуска стал пользователь с этим ником. Поздравляем! Мы отправим вам футболку от БКС. Чтобы ее получить, напишите нам на почту media@bcs.ru. Приложите скрин своего аккаунта на YouTube, укажите адрес, номер мобильного и размер футболки.
А еще в прошлом выпуске мы разыгрывали билеты на конференцию Смартлаб, которая пройдет уже в следующую субботу, 26 октября, в Москве. Мы выбрали троих победителей. Ники и сами комментарии вы видите на экране. Чтобы получить билеты, напишите нам на почту. Мы с Максимом Шеиным тоже будем на конференции, готовим для вас кое-что интересное. Увидимся!
В следующий раз снова разыграем мерч. Победителя определим случайным образом. Для участия нужно быть подписанным на канал, поставить лайк этому выпуску и написать любой комментарий. Все как обычно — с вас лайки, с нас подарки.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы ответили вместе с коллегами-аналитиками.
РЫНОК, АКЦИИ, ИНФЛЯЦИЯ
— Какие отрасли растут и развиваются на российском рынке быстрее всего (топ 3–5)?
— По отраслям сложно сказать. Правильнее смотреть отдельные истории. Но если все-таки сфокусироваться на отраслях, то можно выделить одну — ИТ. Там из поддерживающих факторов и льготное налогообложение, и отсутствие конкурентов.
— Может ли фондовый рынок абсорбировать излишки ликвидности в стране и помочь в снижении инфляции? Рост денежной массы и вкладов может стать для банков проблемой, где взять деньги на проценты, если перестанут брать кредиты?
— Финансовая система переходит в состояние структурного дефицита ликвидности, поэтому депозитные ставки высокие. Когда перестанут брать кредиты, тогда и депозиты не будут расти. Это две стороны одной медали.
— Какие компании имеют на балансе денежную подушку и получают по ней процентный доход, аналогично Сургутнефтегазу?
— Аналогичная ситуация у Интер РАО. У компании хорошая денежная подушка, которая лежит на счетах в банках и приносит дополнительный доход.
— Почему Х5 установили такую цену — 1164 рубля? И что будет, если не продать акции Глобалтранса — они зависнут до снятия санкций?
— Сначала про X5. 1164 рубля 26 копейки — это номинальная стоимость для бухгалтерского учета из пресс-релиза Мосбиржи. К уровню котировок отношения не имеет.
А по поводу Глобалтранса, скорее всего, после делистинга акции превратятся в неликвидные. Но акционеры сами должны решать, продавать ли бумаги, с учетом возможного снижения ее ликвидности в будущем. Напомню, что делистинг глобальных депозитарных расписок (ГДР) компании с Мосбиржи случится 12 ноября.
НЕФТЕГАЗ, МЕТАЛЛУРГИЯ
— Этого вопроса не было в комментариях под видео. Но мы решили предвосхитить и ответить. Про Сургутнефтегаз. Как вы можете негативно смотреть на префы Сургутнефтегаза, если рубль слабеет?
— Мы согласны. Если рубль резко упадет по отношению к доллару, то Негативный взгляд на акции почти наверняка не оправдается, и бумага, вероятно, будет торговаться лучше аналогов (хотя в этом случае акции всех нефтяников должны укрепиться).
Но! Если рубль закончит год в районе 94 рублей за доллар, как прогнозируют наши экономисты, то ожидаемая дивидендная доходность префов будет на уровне 13%. А это сопоставимо с большинством аналогов. И этот уровень даже ниже, чем у Лукойла.
— Какие перспективы на краткосрочный горизонт у наших угольных и металлургических компаний в связи с мерами поддержки экономики в Китае? Пока по котировкам вообще не заметно, чтобы они как-то повлияли, тогда как в Китае впечатляющий рост.
— Коллеги пока осторожно оценивают фундаментальный эффект от стимулов властей КНР. И они не исключают, что для того, чтобы Китаю выйти на устойчивый тренд роста, могут понадобиться дополнительные меры поддержки. Поэтому бумаги угольщиков и металлургов, по мнению аналитиков, могут быть интересны начиная со второго квартала следующего года.
— Все российские металлурги хорошо скорректировались за последние полгода. Что лучше выбрать в долгосрочной перспективе: Северсталь, ММК или НЛМК?
— Аналитики БКС дают оценки по бумагам на 12 месяцев. Поэтому из перечисленных вами компаний на следующий год они отдают предпочтение ММК из-за более низкой оценки и ориентации на внутренний рынок.
— Нормальная ли идея держать Норникель и Северсталь на долгосрок в одном портфеле? Ведь несмотря на то, что это компании из одной отрасли, они работают на разные рынки и с разными металлами. И перспективы у этих компаний интересные на долгосрок.
— И Норникель, и Северсталь — одни из лидеров в своих отраслях. И на долгосрочном горизонте, то есть от двух лет, они выглядят вполне интересными. Хотя на средний срок — до года — у аналитиков Нейтральный взгляд в условиях более низкого денежного потока.
ФИНАНСЫ, ДЕВЕЛОПМЕНТ
— Как повышенная ставка повлияет на акции ТКС Холдинга? Есть ли смысл покупать сейчас — перед утверждением дивидендов может неплохо отрасти?
— Повышенная ставка разнонаправленно влияет на результаты ТКС. Но компании удается придерживаться прогнозов менеджмента на 2024 год по росту прибыли на уровне более 30%. Также более половины выручки приходится на бизнесы, которые не связаны с кредитованием. Диверсификация хороша не только для инвесторов, но и для компаний. У коллег Позитивный взгляд на акции ТКС, потенциал роста от текущих значений более 70%.
— Интересует закрытие дивгэпа по Сбербанку до конца года. Унылое настроение рынка и 20%-ая ключевая ставка (возможно и выше) играют ключевую роль в направлении цены акций. Тогда дивгэп будет закрыт только в следующем году и на новостях о летних дивидендах? Отчеты до конца года при текущей ключевой ставке особо не будут выступать драйверами к росту.
— Чистая прибыль Сбера за 9 месяцев выросла до 1,2 трлн рублей, рентабельность капитала высокая — почти 24% (23,9%). Мы говорили об этом в прошлом выпуске. Но результаты по прибыли были ожидаемы и заложены в прогнозы менеджмента Сбера на этот год, поэтому рынок не удивился. Про закрытие гэпа сказать сложно, но хорошими триггерами роста акций, действительно, будет приближение к дате выплаты дивидендов в следующем году и взгляд менеджмента на 2025 год.
— Стоит ли сейчас продавать акции застройщиков? Я про Самолет, ПИК. А может, какие-то стоит докупить?
— Аналитики сдержанно смотрят на девелоперов на фоне высоких процентных ставок. Из оставшихся поддерживающих факторов — семейная ипотека, которая продлена до 2030 года, собственные программы рассрочек и — в случае с Эталоном — региональная экспансия.
У коллег Позитивный взгляд на акции Самолета и Эталона. Помимо расширения географии, Самолет развивает новые направления, а Эталон продвигает программы рассрочки. Кроме того, компания может вернуться к дивидендам в конце этого или начале следующего года. Пока Эталон находится в процессе редомициляции.
На бумаги ПИК и ЛСР взгляд Нейтральный. Спрос снижается на фоне отмены льготной ипотеки и роста ставок. И эти компании ограниченно раскрывают информацию о себе.
ИТ, ТЕЛЕКОМ, ЭНЕРГЕТИКА
— Акции Софтлайна сейчас на своих минимумах. Есть какие-то драйверы роста?
— Драйвером могут стать результаты за девять месяцев и обновленные прогнозы от компании. Менеджмент может озвучить их 14 ноября.
— Какие перспективы у акций Ростелекома?
— У аналитиков Нейтральный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции Ростелекома. Акции оценены справедливо по мультипликатору P/E [8х], дивидендная доходность за 2014 год на уровне 8–9%. Но на горизонте 12 месяцев возможны сюрпризы в обновленной стратегии и при выводе на биржу облачного бизнеса — центров обработки данных Ростелекома.
— Что вы думаете о компаниях, входящих в холдинг Газпром энергохолдинг? Есть ли у них перспективы?
— У аналитиков Позитивный взгляд на Мосэнерго (целевая цена — 4 рубля за акцию) и ТГК-1 (целевая цена 1,2 копейки за акцию). При этом Мосэнерго платит дивиденды (хотя и не очень высокие), а ТГК-1 — не платит (из-за присутствия иностранного Фортума в акционерной структуре).
Негативный взгляд из энергетиков на ОГК-2. Компания может уйти в убыток в конце этого года.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Книгу Нассима Талеба «Антихрупкость» получит автор вопроса про денежную подушку. Чтобы ее получить, напишите нам на почту. В следующий раз за лучший вопрос опять подарим книгу. Ждем ваши вопросы! И не забывайте отмечать их хештегом БПН — Без плохих новостей.
КОМПАНИИ
Новатэк выпустил предварительные результаты за третий квартал. В итоге за 9 месяцев добыча углеводородов год к году увеличилась на 4% (3,6%). А их реализация выросла на 3%.
После новостей акции набрали около двух процентов, но затем вернулись к прежним уровням. У коллег взгляд на долгосрок по Новатэку остается Нейтральным.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ММК раскрыл операционные результаты. За 9 месяцев выпуск стали сократился на 11% год к году (10,6%). Производство угольного концентрата упало на 30% (30,2%). А продажи горячекатаного проката снизились на 10% (9,8%). Причина спада в ремонтных работах и сезонном сокращении спроса на продукцию.
Акции после публикации результатов упали на 8%. Коллеги считают, что снижение выпуска стали негативно повлияет на бумаги ММК в краткосроке. А вот на 12 месяцев, как я уже говорил, взгляд остается Позитивным. ММК сейчас торгуется по мультипликатору цена/прибыль (P/E) на 9–18% дешевле своих конкурентов: Северстали и НЛМК.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
X5 тоже опубликовала операционные результаты. В третьем квартале выручка выросла на 23% год к году, сопоставимые продажи увеличились на 14%. Причина в росте трафика в магазинах на 2% и увеличении среднего чека на 11%.
Коллеги ждут хороших финансовых результатов по международным стандартам за третий квартал. Напомню, из-за редомициляции торги бумагами X5 на Мосбирже приостановлены до 9 января.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Группа Астра отчиталась за 9 месяцев. Продажи-отгрузки выросли в 2 раза. Весной компания объявила цель — трехкратный рост бизнеса к концу 2025 года. И текущие результаты вполне соответствуют заявленному тренду.
С начала года акции Астры подорожали на 6%. За это время общий рынок снизился на 11%.
Подробно о результатах и планах компании я расспросил финансового директора Группы Астра у нас в студии БКС Live. Если пропустили эфир — обязательно посмотрите! Ссылка в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Банк Санкт-Петербург за 9 месяцев заработал рекордную чистую прибыль — 40 с половиной млрд рублей. Рост год к году на 7% (6,6%). Чистый комиссионный доход сократился на 10% (9,8%). А чистый процентный доход вырос на 46%. Кредитный портфель вырос на 7% (6,5%).
После новостей привилегированные акции подскочили на 13%, обычка — на 5%. Но затем бумаги скорректировались.
Кстати, мои коллеги закрыли парную идею Лонг Банк Санкт-Петербург / Шорт ЛСР. Идея сработала. Общий результат составил 8%. Котировки банка кроме сильной отчетности поддержали дивиденды и выкуп акций.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Глава ВТБ Андрей Костин заявил, что банк определится с дивидендами за 2024 год не раньше следующего года. Необходимо дождаться решения регулятора и правительства. То есть надежды инвесторов на дивидендный сюрприз от ВТБ не оправдались.
После новостей акции банка опустились на 2%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А ТКС Холдинг меняет название. Теперь компания будет называться Т-Технологии. Напомню, в нее входят Т-Банк и Т-Cтрахование.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Федеральная антимонопольная служба оштрафовала МТС на 3 млрд рублей. Регулятор считает, что компания необоснованно подняла тарифы в апреле и мае и теперь должна их снизить.
По мнению наших аналитиков, размер штрафа не критичен для МТС. И на размер ожидаемых за 2024 год дивидендов он не повлияет.
Котировки на новости не отреагировали. У моих коллег взгляд на долгосрок по МТС Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Холдинг ЭсЭфАй рекомендовал дивиденды за 9 месяцев. Доходность — около 8%. Последний день для покупки — 28 ноября. Котировки акций на новости сначала отреагировали ростом на 3%, но затем опустились.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Во вторник 15 октября компания Solidcore (ранее Полиметалл) завершила делистинг с Московской биржи. Теперь ее бумаги торгуются только на одной площадке — Астанинской международной бирже (AIX).
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
С начала этой недели акции Сегежи взлетели более чем на 20%. Они поднимались до максимумов с августа. Но затем практически весь рост обнулился. Причиной роста послужили ожидания параметров дополнительного размещения акций. Оно необходимо для снижения долговой нагрузки компании.
На Сегежу также положительно влияет слабый рубль. Но для того чтобы вернуть компанию к прибыли, этого фактора недостаточно. В кейсе с Сегежей важным остается вопрос урегулирования долговой нагрузки. В этом году аналитики ожидают существенного убытка. Плюс до конца года возможна допэмиссия.
В следующем году бумаги Сегежи будут во многом зависеть от цен на пиломатериалы, валютного курса, издержек и способности решить долговую проблему (то есть способности снизить процентные платежи).
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Расписки QIWI тоже резко подорожали в начале недели — почти на 30%. Но затем бумаги быстро скорректировались. Причиной могло послужить послабление торговых ограничений от Мосбиржи по бумагам QIWI. Верхнее отклонение цен заявок выросло с 0,1 до 0,4. После этого торговые обороты по распискам начали расти.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
IPO
На этой неделе после IPO начались торги акциями производителя лекарственных средств Озон Фармацевтики. Тикер OZPH. IPO прошло по верхней границе предложенного ранее диапазона. По 35 рублей за бумагу. Рыночная капитализация составила около 38,5 млрд рублей. В капитал компании вместе с институционалами вошло более 40 тыс. частных инвесторов.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А с 30 октября к торгам на Мосбирже будут допущены акции производителя упаковки для молочных продуктов Ламбумиза. Тикер LMBZ. Привлеченные средства пойдут на реализацию долгосрочной стратегии развития бизнеса.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также подходящего момента для выхода на IPO ожидает Группа ВИС. Это компания, которая создает крупные инфраструктурные проекты. Менеджмент планирует провести первичное размещение осенью следующего года.
РЫНКИ
Евросоюз готов полностью отказаться от газа из России. Контракт Газпрома на транзит через Украину истечет к концу года. По мнению наших аналитиков, полная потеря экспорта в ЕС маловероятна. Но транзит через Украину может сократиться. Такие страны, как Венгрия, могут договориться о передаче газа уже на российской границе и затем самостоятельно его транспортировать по украинской территории.
По оценкам коллег, в следующем году европейский экспорт Газпрома сократится на 5 млрд кубометров. И это уже заложено в бумаги. Напомню, взгляд на акции Газпрома на 12 месяцев Нейтральный.
Тем временем, Правкомиссия одобрила отмену надбавки к налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на газ в 50 млрд рублей для Газпрома с 2025 года. Коллеги ждут, что это увеличит EBITDA Газпрома и снизит показатель Чистый долг/EBITDA ниже 2,5х. Тогда компания должна будет направить на дивиденды 50% чистой прибыли.
После появления одобрения акции подорожали на 5%, но затем скорректировались.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
С начала недели котировки нефти сорта Brent потеряли около 6%, опустившись до $74 за баррель. Давление на них оказывают ожидания участников рынка, что разрастающийся конфликт на Ближнем Востоке не затронет нефтяные объекты Ирана. А также на падении сказалось снижение прогнозов от Международного энергетического агентства (МЭА). Оно понизило свой прогноз по спросу на нефть в этом году на 40 тыс. баррелей в сутки. И отдельно отметило замедление спроса на нефть в Китае. В прошлом году КНР обеспечивал 70% увеличения спроса, а в этом и следующем году — всего по 20%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А золото вновь обновило исторические максимумы. Унция уже дороже $2720. Кроме геополитической нестабильности, интерес к защитному активу может расти на фоне опасений вокруг госдолга США. Он тоже поднялся на новые максимумы — $35,7 трлн.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
12 октября завершился второй этап обмена активами. Нерезиденты выкупили у российских инвесторов бумаги на 2,5 млрд руб.
Некоторые заявки от нерезидентов не были оплачены вовремя. И организатор торгов — Инвестиционная палата — отклонила их. Теперь Инвестпалата рассматривает возможность нового выкупа.
БКС зачислил деньги от продажи иностранных акций в рамках второго раунда. Деньги уже отражены на балансе счета в приложении «БКС Мир инвестиций» и в истории операций.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Глава Минфина Антон Силуанов выступил против увеличения налога на прибыль для банков. В начале октября в СМИ обсуждался так называемый налог на сверхприбыль для банков. Силуанов считает, что так как у страны сейчас нет внешнего финансирования, то необходимы собственные финансовые ресурсы. А они находятся в финансовом секторе, и банкам нужен свой капитал.
ИНСТРУМЕНТЫ
Мои коллеги закрыли идею «Лонг Московская биржа», поскольку акции с открытия идеи не выросли, как ожидалось. В целом высокие процентные ставки позитивны для доходов от размещения клиентских средств, но рынок не отыграл этот фактор. Долгосрочный взгляд на акции Мосбиржи остается Позитивным.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Возможности для инвестиций расширяются. Теперь инвесторы смогут торговать платиной и палладием на Мосбирже за рубли. Торги стартуют уже 21 октября. Для платины торговый код PLT/RUB, а для палладия — PLD/RUB.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Главное — в пятницу 25 октября — заседание ЦБ.
С 22 по 24 октября пройдет саммит БРИКС.
Финансовые отчеты опубликуют Северсталь, X5 и Займер. Операционные результаты представят Henderson, Русгидро и Русагро.
А на БКС Live к нам придут внешние авторы. Следите за анонсами.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Всеволод Зубов. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Увидимся на эфирах!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.