В предыдущей статье мы с вами поговорили о биржевых клиринговых палатах, теперь давайте поговорим о других профессиональных участниках биржевого рынка - маркет-мейкерах.
Маркетмейкинг зародился вместе с первыми финансовыми биржами, когда стало ясно, что для успешного функционирования рынков необходимо наличие участников, готовых постоянно поддерживать ликвидность — покупать и продавать активы, чтобы другие трейдеры могли заключать сделки.
Одна из первых организованных бирж, Амстердамская биржа, стала центром торговли акциями Голландской Ост-Индской компании. Здесь возникла идея «перманентных трейдеров», которые готовы были постоянно выставлять цены покупки и продажи для обеспечения торговой активности. Это стало прообразом современной концепции маркетмейкеров.
В начале XIX века Лондонская фондовая биржа развила концепцию маркетмейкинга. Брокеры на Лондонской бирже специализировались на поддержании цен на определённые акции, гарантируя, что сделки могут быть заключены практически в любой момент. Такие участники получали комиссионные за обслуживание рынка, что сделало их работу экономически оправданной.
С развитием мировых финансовых рынков, увеличением количества активов и торговых операций, роль маркетмейкеров стала систематизироваться и становиться более профессиональной.
В конце XIX века маркетмейкинг стал неотъемлемой частью торговли фьючерсами на сельскохозяйственные товары, такие как пшеница и кукуруза. На Чикагской бирже маркетмейкеры играли важную роль в поддержании ликвидности на растущем рынке производных инструментов. Для этого использовалась система открытого выкрика («open outcry»), где маркетмейкеры, стоя на биржевых площадках, публично объявляли свои котировки на покупку и продажу.
В середине XX века крупнейшие фондовые биржи, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), начали использовать более структурированные системы маркетмейкинга. На NYSE маркетмейкеров называли «специалистами». Их задачей было поддерживать справедливые и упорядоченные рынки для акций, за которые они были ответственны. Они имели преимущество в исполнении ордеров и за это получали вознаграждение в виде комиссий или спредов.
С развитием технологий в конце XX века начался процесс автоматизации торговли, который кардинально изменил роль маркетмейкеров. В этот период начали появляться электронные торговые платформы и системы котировок.
В 1971 году была создана первая в мире электронная биржа NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations). Маркетмейкеры NASDAQ работали не на биржевых площадках, а через компьютерные системы, которые позволяли им поддерживать котировки в реальном времени. NASDAQ стала символом перехода от традиционной торговли к электронной, предоставляя маркетмейкерам возможность торговать на многих рынках одновременно и с большей скоростью.
В конце 1990-х годов возникли первые системы электронной коммуникации (ECN), такие как Instinet и Archipelago, которые позволяли трейдерам заключать сделки напрямую друг с другом без посредников. Хотя маркетмейкеры продолжали играть важную роль, конкуренция усилилась, так как ECN предложили новые возможности для ликвидности.
В начале XXI века с развитием технологий, вычислительных мощностей и алгоритмов маркетмейкинг перешел в новую фазу, связанную с автоматизацией и высокочастотной торговлей.
Здесь, наверное стоит остановиться на термине высокочастотная торговля, в контексте данной статьи наверное было лучше сказать - высокоскоростная, для того чтобы "развести" два определения - работа маркетмейкера и то что называясь HFT пыталось стать самостоятельным видом биржевой спекуляции но потерпело фиаско. Высокоскоростная торговля позволяет маркетмейкерам обеспечивая достаточно высокую ликвидность поддерживать достаточно узкие спреды между бидом и аском.
Весьма интересны автоматические системы управления рисками реального времени которые используют маркетмейкеры, но об этом много не расскажешь, так как это весьма тщательно охраняемая тайна маркетмейкерского бизнеса.
Маркетмейкинг прошел долгий путь от ручных операций на биржевых площадках до сложных алгоритмических стратегий, работающих на высоких скоростях. Роль маркетмейкеров остается ключевой для поддержания ликвидности на финансовых рынках, а их деятельность продолжает адаптироваться к новым вызовам, включая технологические изменения и глобализацию.
Умрет ли маркетмейкер в обозримом будущем - предположу что нет. Если функции клиринговых расчетных палат удалось переложить на алгоритмы, то бизнес маркетмейкера, напомню - это предоставление ликвидности участникам биржевых торгов еще долго сохранит свое обособленное положение. Не смотря на утверждения некоторых структур и персонажей об отсутствии маркетмейкинга на некоторых площадках, фактически это не так, в таких местах существует институт особо привилегированных клиентов которые фактически выполняют роль маркетмейкера, но называются иначе, так сказать - "перманентные трейдеры" XXI века, такое изящное возвращение к XVII веку.
В следующей статье я более подробно коснусь объяснений особенностей работы опционного маркетмейкера. Следите за продолжением, будет интересно.