Ульяновская область готовит книгу 8 октября по новому выпуску 34009 на 3 млрд руб. сроком 5 лет с амортизацией. Свежая статистика по региону и оценки далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Ульяновская область
Обновил статистику по структуре налоговых и неналоговых доходов, старые данные в мартовской заметке. НДФЛ вышел на 1 место: 31,9% за 8 месяцев 2024 года. Отодвинулись на 2 место акцизы: 26,6%. Следом идет налог на прибыль организаций: 20,6%. Не меняются лидеры в структуре налоговых поступлений: 26,1% принесли производители алкоголя, остальные обрабатывающие производства заняли 14,3%.
Скрестил ужа с ежом: агрегировал данные из рейтингового отчета, статистику Минфина Ульяновской области и старые бюджетные планы. Отдельные цифры из бюджетной статистики по 8 месяцам 2024 года, плановые показатели и данные рейтингового отчета Эксперт РА:
- Регионы действуют синхронно с Минфином: запланировали дефицит 1,7 млрд руб. по году, не торопятся с расходами, профицит с начала года.
- Сократилась долговая нагрузка: 68,1% долг/ННД LTM в сравнении с 70,3% по итогам 2023 года. Дорожает обслуживание долга: 2,9% проценты/ННД LTM против 2,1% в 2023 году. Запланировали цифры больше по итогам года. Относительно комфортно выглядит долговая нагрузка на фоне последовательного роста ННД.
- Сокращается доля бюджетных кредитов: 50,1% в структуре долга. Сокращается объем и доля бюджетных кредитов в плановых показателях 2025 и 2026 года.
- Основная интрига: итоговый дефицит по году и новые планы на 2025-2026 годы.
Кредитный рейтинг: ruBBB от Эксперт РА со стабильным прогнозом, повысили с ruBBB- в апреле 2024 года.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Облигации на МосБирже: Ульяновская область
На бирже торгуются 7 выпусков на 18,3 млрд руб. Все бумаги с амортизацией. Гасится остаток Ульян.об17 в начале декабря 2024 года, пройдет амортизация Ульяоб35002 на 0,7 млрд руб. Область тестировала народные облигации на 10 млн руб. весной 2024 года.
Регион заплатит 2,7 млрд руб. в 2024 году на погашение и амортизации, 4,6 млрд руб. в 2025 и 5,1 млрд руб. в 2026 году. Амортизация нового выпуска стартует в 2028 году.
Кредитные спреды: Ульяновская область
Средний кредитный спред: 130 бп. Субфедеральные выпуски не отличались высокой ликвидностью, что дает большой разброс по спредам. Бумаги торгуются в среднем на уровне рейтинговых групп AAA-AA.
Добавил для сравнения выпуски Томской области с рейтингами BBB+(RU) от АКРА и ruBBB от Эксперт РА, Магаданской области с рейтингами BBB-(RU) от АКРА и ruBBB+ от Эксперт РА. Похожая картина.
Итоги
Откроют книгу по выпуску 34009 на 3 млрд руб. сроком 5 лет 8 октября. Бумага с амортизацией, первый купонный период 121 день, остальные квартальные, небольшая вариация по срокам в конце. Подробнее в эмиссионной документации. Купон фиксированный. Техническое размещение 10 октября. Объем выпуска закрывает выплаты по погашению и амортизации в конце 2024 года.
Тишина с ориентиром купона, Сразу после публикации заметки появился ориентир купона: 22,5% годовых. Оценил спреды от купона 22,5% годовых вниз с шагом 0,25%, дюрация выпуска около 2,9 лет. Дает спред 416-533 бп купон 21,5-22,5% годовых, широко даже с учетом премии за слабую ликвидность субфедеральных бумаг и риска роста доходностей на рынке. Выглядит плотным уровень ниже 19,5% годовых: 183 бп спред при среднем 130 бп для Ульяновской области. Ждем книги завтра.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации: