Нефтяники поднимут рынок? Новый выпуск БПН уже на YouTube
Нефть за неделю подорожала почти на 10%. И рост, вероятно, продолжится. Что это значит для российских нефтяников и всего рынка? Об этом рассказывает Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, в новом выпуске «Без плохих новостей».
Также обсуждаем новый бюджет, возможное повышение ставки, IPO «Аренадаты», день инвестора «Хэдхантера», идеи в облигациях и другие главные новости недели.
Текстовая версия:
РЫНОК НА НЕДЕЛЕ
Российские акции показали смешанную динамику на прошлой неделе. Индекс Мосбиржи потерял около 2%, но сумел не скатиться в медвежью территорию. Одним из лидеров падения стал Магнит, после того как надежды инвесторов на оферту на выкуп акций не оправдались. Была идея, что 3,7% вернутся из РЕПО, объем выкупленных бумаг превысит 30% и компания объявит оферту по средней цене за полгода. То есть цена выкупа могла быть в районе 6500 рублей за акцию. На этом акции Магнита сначала резко выросли с уровня 4750 до 6000, а потом после новостей о продлении РЕПО еще на год обвалились на 15%.
Во втором эшелоне на 18% упали акции Россетей Кубань, так как было объявлено, что с 13 декабря этого года бумаги перестанут торговаться на Мосбирже. Из крупных эмитентов, которые сильно влияют на индекс, были продажи в Газпроме и Норникеле. Сбербанк снизился на процент, планы увеличения налогов для банков, скорее всего существенно не скажутся на дивидендах.
Важным событием прошлой недели стал рост курса доллара, который преодолел отметку 95 рублей. Медленно, но верно, с начала августа американская валюта прибавила 10%. Нефть в рублях подорожала за это время почти на 9%. В то время как бумаги нефтяных компаний показывали отстающую динамику. Лукойл вырос только на 4%, Роснефть почти нулевое изменение, Татнефть +3%. Если нефть закрепится в районе 75 длолларов за баррель и выше, то скорее всего котировки нефтяных компаний закроют разрыв. Правда, надо помнить о спекулятивной составляющей в котировках черного золота. Потребление нефти в мире составляет примерно 100 млн баррелей в сутки, тогда как объем торгов только фьючерсами на нефть составляет 2,5 млрд баррелей в день. В 25 раз больше.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы как всегда ответили вместе с коллегами из аналитического департамента.
РЫНОК, СТАВКА, БЮДЖЕТ
— Как считаете, какая вероятность в ближайшей перспективе (2–3 года) не принимать в банках у населения наличные доллары?
— Наличность, даже рублевая, — это всегда издержки для банка. Сейчас наличная валюта — это большая проблема для банка. С ней ничего нельзя сделать, кроме как продать населению. Ликвидность доллара и евро стремительно снижается в России. Но принимать доллары, скорее всего, пока будут. Хотя спреды на покупку и продажу могут расшириться еще больше.
— Читал, что ЦБ может поднять ключ до 23%. Как вы оцениваете шанс наступления этого события и что будет с акциями в этом случае?
— ЦБ может поднять ставку до 23% при определенных условиях. Ключевой проблемой для Банка России при достижении цели по инфляции становится индексация тарифов, о которой было объявлено на этой неделе. Суммарный эффект от утильсбора и роста тарифов даст в инфляцию следующего года 1,5–2 п.п. В этих условиях Банку России либо придется постепенно поднимать ставку, либо смириться с недостижением цели по инфляции в 4%.
Сейчас продолжение устойчивого повышения ключевой ставки несет большие риски для системы без быстрого результата. Поэтому велика вероятность, что на ближайшем заседании ставку сохранят на текущем уровне. Это базовый прогноз наших аналитиков. Ну а рост ставки негативно скажется на рынке.
— Спасибо за обзор стратегии на четвертый квартал. Смущает только, что смотрите слишком позитивно несмотря на растущую ставку. Разве повышение налогов и высокая ставка не приведут к снижению прибылей, особенно глубоко закредитованных компаний? Газпром, Русал, Сегежа, Мечел, Роснефть, АФК и т.д.
— Да, повышение ставок приведет к росту стоимости долга для упомянутых вами компаний. Но повышение процентных ставок уже учтено в моделях наших аналитиков, а значит, отражено в их оценках будущих дивидендов и взглядах на акции.
Еще надо учитывать, что у компаний портфели долговых обязательств с разными сроками погашения и в разных валютах. Это значит, что только часть долга ежегодно погашается и замещается высокопроцентным рублевым долгом, поэтому средняя процентная ставка не сразу поднимется до уровня ставки, даже если она останется на текущем уровне в течение нескольких лет. А по прогнозам аналитиков она начнет снижаться уже в следующем году. С этим как раз и связаны разные взгляды на перечисленные вами компании.
ОБЛИГАЦИИ
— С ОФЗ на долгосрок понятно, а какие можете посоветовать ОФЗ с высокой доходностью на 1–3 года?
— Выпуски с доходностью от 18% вы видите на экране.
По трехлетним ОФЗ 26212 и ОФЗ 26232 можно заработать около 24–25% за год при снижении ставки на 3%. Это меньше, чем по корпоратам второго эшелона, там можно получить 28–30%
— Что можно сделать с облигациями, купленными год назад, например, 26242? Продать и купить более длинные или уж держать?
— Наш аналитик по облигациям Антон Куликов ответил так: половину продать и купить более длинные, особенно после того как недельная инфляция ускорилась до 0,19%.
— Могут ли подешеветь фонды на облигации с переменным купоном при снижении ключевой ставки, или они только растут?
— Небольшое снижение может быть, но коллеги ожидают, что оно не превысит 1%, т.к. доходность всегда рыночная.
— В выпуске привели несколько облигаций, но за последнее время вышло немало интересных флоатеров. Какие с вашей точки зрения наиболее интересны в отношении доходность/надежность?
— Квалифицированным инвесторам можно рассмотреть выпуски Whoosh и Русала. Неквалифицированных инвесторам — облигации Трансконтейнера.
НЕФТЕГАЗ
— Зачем вообще покупать какие-то другие нефтяные компании, если есть Лукойл?
— Основных причины две. Первая — диверсификация. Несмотря на то, что Лукойл — это стабильная компания, всегда существует индивидуальный фондовый риск (то есть с Лукойлом может произойти что-то негативное, чего не происходит с другими нефтегазовыми компаниями). И лучший способ справиться с этим — диверсифицировать свой портфель. Поэтому разумно иметь в своем российском портфеле как минимум 3 разные акции нефтегазовых компаний.
Вторая причина в особенностях самой компании. Одним из слабых мест Лукойла по сравнению с аналогичными российскими нефтегазовыми компаниями является ограниченный потенциал роста добычи. Если бы ограничения ОПЕК+ были полностью сняты с завтрашнего дня, то Лукойл и другие российские нефтяные компании могли бы увеличить добычу, возможно, на 10–12%. Но после этого и Лукойл, и Сургутнефтегаз, вероятно, столкнутся с ограничениями, которые связаны со старой базой активов и ограниченным количеством новых проектов. То есть компания сможет поддерживать добычу на этом повышенном уровне, но расти дальше — нет. У других компаний — Роснефти, Газпром нефти, Татнефти — напротив, большой потенциал роста добычи.
— Почему рекомендуете Татнефть обыкновенные акции?
— Во-первых, рекомендации по любой акции основаны на фундаментальной оценке с использованием полной модели дисконтирования дивидендов. Включая прогнозы дивидендов до 2030 года с учетом представлений аналитиков о долгосрочных ценах на нефть, росте добычи, уровне налогов и т.д.
Во-вторых, Татнефть — это одна из трех акций, которые демонстрируют более чем 10-процентный потенциал роста по отношению к своей фундаментальной оценке на 12 месяцев вперед, и поэтому коллеги положительно оценивают ее. Префы выглядят более переоцененными, поэтому на них взгляд Нейтральный.
В аналитическую модель заложен целый ряд допущений, но конкретно для Татнефти коллеги ожидают долгосрочные дивиденды в размере 75% от чистой прибыли или выше и значительное увеличение добычи к концу этого десятилетия, когда ограничения ОПЕК+ будут окончательно сняты.
МЕТАЛЛУРГИ
— Как по ЮГК прокомментируете выплаты менеджменту?
— Такая статья расходов явно настораживает инвесторов, поскольку снижает мотивацию распределения дивидендов среди всех акционеров. На наш взгляд, отказ от такой практики и переход на единые выплаты в виде дивидендов для всех рынок воспрИнял бы позитивно.
— По НЛМК прогноз ухудшили?
— Аналитики понизили прогноз по всем металлургам во многом из-за более низких ожиданий по продажам и более высокой безрисковой ставки.
ИТ, МЕДИА, РИТЕЙЛ
— Как изменения уровня безработицы будут влиять на бизнес «Хэдхантера»? Или же так как компания монополист на рынке труда, уровень безработицы особую роль на ее доход не оказывает?
— Оказывает, и очень сильно. Потому что безработица отражает высокую конкуренцию за персонал, которая поддерживает рост рынка найма персонала. Из-за конкуренции выше и текучка персонала, чаще нужно искать сотрудников, и компании готовы больше платить за привлечение сотрудников. «Хэдхантер» — лидер онлайн-рекрутмента, поэтому выигрывает от роста рынка. В результате в сумме за 2022–2023 годы выручка компании удвоилась, а в этом году мы ждем роста еще на 40%.
— Почему Яндекс выдержал мощную коррекцию лучше других эмитентов, а на неделе просел аж на 4%?
— По динамике в отдельную неделю, если не было новостей по компании, сказать сложно — все зависит от настроений на рынке и баланса спроса-предложения по отдельной бумаге. В целом акции Яндекса продолжают нравиться моим коллегам на горизонте года. Основные риски по компании на уровне макро и процентных ставок.
— Подскажите когда произойдет деление акций Novabev Group? Сколько придет дивидендов на одну акцию, если акция не поделится? (у знакомых, которые пользуются брокером Т-Банка, деление акций произошло)
— «Деление» через допвыпуск уже произошло. Акции должны были начислить акционерам еще к возобновлению торгов 22 августа. Но новые акции не будут доступны для торгов до их формального объединения с уже торговавшимися на бирже бумагами. По ожиданиям самой компании, на это уйдет не один месяц.
Дивиденды на акцию за первое полугодие — 12,5 рублей — уже на увеличенное число акций. То есть дивиденды должны прийти на все акции, включая новые.
КОМПАНИИ
Компания «Аренадата» вышла на Мосбиржу. Это разработчик систем управления и обработки данных. Тикер DATA. IPO прошло по верхней границе ценового диапазона — 95 рублей за акцию. Компания привлекла около 2,7 млрд рублей. Free-float — 14%.
Размещения «Аренадаты» очень ждал старший портфельный управляющий УК БКС Виталий Громадин. Он приходил на БКС Live во вторник, как раз обсудили IPO. Смотрите на YouTube или в VK.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На прошлой неделе на Мосбирже стартовали торги акциями «Хэдхантера», а на этой от компании сразу несколько новостей. Во-первых, «Хэдхантер» получил разрешение Кипра на перерегистрацию в России. Для компании это основной этап переезда. Также «Хэдхантер» подтвердил планы выплатить дивиденды до конца этого года на уровне 640–700 рублей на акцию. И еще в четверг компания провела День инвестора.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акции «Фосагро» подскочили в середине недели почти на 4%. Котировки реагируют на новости об отмене экспортных пошлин на удобрения со следующего года. При этом также с 2025 года отрасль удобрений столкнется с повышением НДПИ.
Пока мои коллеги на акции Фосагро смотрят Позитивно, потенциал роста акций на 12 месяцев больше 30%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ТГК-14 определила параметры вторичного размещения акций на Мосбирже. Цена предложения — 1 копейка за акцию. Привлеченные от SPO средства компания планирует направить на финансирование приоритетных проектов.
РЫНКИ
Конфликт на Ближнем Востоке обострился. Иран нанес массированный ракетный удар по Израилю. Теперь есть риск ответного удара Израиля. На опасениях срыва поставок на Ближнем Востоке растут нефтяные котировки. Нефть марки Brent превысила уровень $77 за баррель.
Аналитики Citigroup оценили, что крупный удар Израиля может привести к сокращению поставок на рынок на 1,5 млн баррелей в сутки.
Я не раз говорил, что для российских нефтяных компаний важны не краткосрочные скачки цен на нефть, а средние уровни по году. Так вот, если предположить, что цены останутся на текущем уровне в течение следующих 12 месяцев, EBITDA российских нефтяников может вырасти на 5%. Сейчас, по оценкам коллег, нефтегазовый сектор оценен справедливо, они Позитивно смотрят на обычку Татнефти, префы Башнефти и Транснефти.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На геополитической напряженности также дорожает золото. Инвесторы скупают его как защитный актив. О золоте и золотодобытчиках я говорил на стриме БКС Live в четверг, когда отвечал на ваши вопросы. Смотрите запись с удобными таймкодами на YouTube и в VK.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Пока российский рынок падал почти на 30% с мая по сентябрь, китайский, наоборот, рос. Причем почти на эту же величину. Не последнюю роль в этом сыграли меры государственной поддержки Народного банка Китая. Подробно об этом поговорили на БКС Live в среду с Константином Черепановым, старшим портфельным управляющим. Если интересно, посмотрите на YouTube и в VK.
Кстати, 15 октября в Москве пройдет офлайн-конференция про глобальные рынки, в частности про США и Китай. Костя там тоже будет. Приходите! Регистрация по ссылке.
МАКРО
Правительство намерено воспользоваться правом на увеличение расходов в этом году на 1,5 трлн рублей. Дополнительные траты будут профинансированы за счет накопленных бюджетных остатков без привлечения заимствований и средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Из-за этого в этом году увеличится дефицит бюджета — с 1,1% до 1,7% ВВП. Зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил, что регулятор учтет это, а также более существенную, чем предполагалось, индексацию коммунальных тарифов в 2025 году, в октябрьском макропрогнозе. Другими словами, это означает, что ключевая ставка на следующем заседании 25 октября, скорее всего, опять будет повышена.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также Правительство на этой неделе внесло в Госдуму проект Федерального бюджета на следующие три года. Что важно знать? Сначала про доходы. Предполагается, что в 2025 году они вырастут до 40,3 трлн рублей или 18,8% ВВП. Нефтегазовые доходы снизятся (5,1% ВВП) из-за сокращения объемов экспорта и предыдущего снижения цен на нефть. А вот ненефтегазовые доходы вырастут (13,7% ВВП). Основные драйверы этого роста — повышение налога на прибыль и НДФЛ, а также утилизационный сбор.
Расходы при этом в следующем году вырастут незначительно, до 41,5 трлн рублей или 20,1% ВВП. В приоритете расходы на оборону.
Если резюмировать, то на смену временным (разовым) источникам финансирования приходят постоянные — то есть растут налоги, чтобы покрыть неснижаемые обязательства бюджета.
Дефицит бюджета составит 0,5% ВВП в 2025 году, а в 2026 и 2027 годах будет расти. Это означает, что заимствования вырастут, то есть можно ждать масштабные размещения ОФЗ.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На фоне всех этих макроновостей и ожиданий дальнейшего повышения ключевой ставки индекс российских гособлигаций продолжил обновлять годовое дно. На этой неделе он впервые за 2,5 года опустился ниже 101 пункта.
О том, что делать с облигациями сейчас и как заранее приготовиться к снижению ставки, которое мы ожидаем в 2025 году, можно почитать на БКС Экспресс. Мои коллеги выпустили большой аналитический материал — стратегию на четвертый квартал — про ОФЗ, корпоративные и валютные облигации. Все идеи с ожидаемой доходностью тоже там. Ссылка в описании.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
В России предлагают ввести налог на сверхприбыль банков. По аналогии с налогом на сверхприбыль компаний. В случае с банками сверхприбыль будет определяться как превышение средней арифметической величины прибыли за 2023–2024 годы относительно аналогичной величины прибыли за 2021–2022 годы. Это разовый налог, ставка 10%, скидки при досрочной уплате не будет.
По оценкам коллег, наибольший налог в процентах от ожидаемой прибыли за 2024 год заплатят Совкомбанк и МКБ — около 8%. В меньшей степени налог коснется ВТБ — 6,5% от прибыли за этот год, Сбер и ТКС — около 5% и БСПБ — 3%.
ИНСТРУМЕНТЫ
Мосбиржа представила статистику по обороту торгов за сентябрь. Из любопытного — совокупный объем торгов на рынках Мосбиржи в сентябре сократился на 4% по сравнению с прошлым сентябрем. По сравнению с августом снижение на 5%.
Из инструментов есть спрос на паевые фонды. Объем торгов ПИФами в сентябре составил 386 млрд рублей. Это исторический максимум. Рекордные объемы сама Мосбиржа объясняет растущей привлекательностью биржевых фондов денежного рынка, популярность которых у частных инвесторов выросла на фоне высокой ставки.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также Мосбиржа запустила торги вечными фьючерсами на акции Сбера и Газпрома. Теперь инвесторы смогут зарабатывать на изменении цены акций без их покупки. Раньше вечных фьючерсов на акции российских компаний не было.
В один вечный фьючерс входит лот из 100 акций, расчеты проводятся в рублях.
А с 8 октября на Мосбирже появятся новые фьючерсы на медь, алюминий, никель и цинк. Срок обращения контрактов будет одинаковый для всех металлов — один квартал.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Мои коллеги закрыли парную идею лонг привилегированные акции Башнефти, шорт обыкновенные акции. Но они по-прежнему считают необоснованным существенный разрыв в котировках между двумя видами акций и ожидают их переоценки в будущем. Тем не менее идею закрыли, поскольку не видят явного катализатора, который помог бы сократить или устранить разрыв в котировках в сроки, которые предполагает парная идея.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Ждем отсечки Татнефти, Новатэка, Селигдара, Новабева и Газпром нефти.
Сбер отчитается по РПБУ за сентябрь, Аэрофлот представит операционные результаты.
На срочном рынке Мосбиржи начнутся торги новыми фьючерсами на металлы.
Из макростатистики будут опубликованы данные по инфляции в России и США.
Банк России представит обзоры по финансовым потокам и денежно-кредитной политике.
А на БКС Live как всегда обсудим самые актуальные новости рынка. Следите за анонсами.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.