С начала августа рубль ослаб к доллару на 12% – слишком резкое ослабление для 2-месячного периода.
В чем причины такой динамики?
1️⃣ В августе рубль чрезмерно укреплялся. Была виновата в том числе остановка биржевых торгов валютой и вызванная этим неэффективность. Пошел разворот, сработал эффект низкой базы.
2️⃣ Опять нерезиденты. То, что продавали в августе-сентябре > конвертируют в валюту > выводят. Давление со стороны нерезов должно ослабнуть во второй половине октября.
Что будет дальше? Что делать с валютой?
Все активно заговорили про девальвацию и снова ждут 100 рублей за доллар. Мы полагаем, что продолжение резкого роста последних дней возможно, а затем последует сильный откат и рубль вернется в свой боковик 88-92.
🔴 С одной стороны, имеем, что бюджету сейчас выгоден более слабый рубль. Как минимум, он поможет в финансировании дефицита в условиях снижения нефтегазовых доходов. Рублю больше не оказывают той же поддержки, что и в начале года.
🟢 С другой, скоро избыточное давление со стороны нерезидентов уйдет. Ставка ЦБ 19% (а скоро, быть может, и 20%), есть проблемы с расчетами, импорт так или иначе ограничен. Для бизнеса крайне выгодно использовать депозиты в банках под 20% в рублях, а не депозиты в валюте, доходность по которым в 3 раза ниже. Факторов укрепления рубля до конца 2024 года больше. И они весомее.
📋 Поэтому спекулятивно ставить на продолжение ослабления рубля сейчас крайне опасно. Это также касается и замещающих облигаций, по которым получаем много вопросов.
У замещаек большой спред в доходности с рублевыми корпоративными бондами. Высокая ставка не даёт “телу” расти, иначе спред ещё сильнее бы увеличился. Для роста замещающих облигаций необходима резкая девальвация за короткий промежуток времени (как было весной-летом 2023). Но пока что предпосылок для этого нет.
А ослабления рубля ждем в 2025 году по мере снижения ставки ЦБ, улучшения ситуации с расчетами, отмены курсовой пошлины.
