В свете роста процентных ставок особенно остро для компаний встал вопрос об обслуживании долговой нагрузки. Высокая ключевая ставка ЦБ РФ предполагает, что расходы по кредитам с плавающей ставкой растут. Кроме того, кредиты по фиксированным ставкам приходится рано или поздно рефинансировать, но теперь уже под более высокую ставку.
Показательна ситуация в Сегеже и М.Видео. Компании на момент роста процентных ставок были с высокой долговой нагрузкой, а сейчас обслуживание долга съедает всю прибыль — для решения проблем с ним ожидаются допэмиссия акций и размытие капитала.
С другой стороны, компании, которые вошли в цикл роста ставки без долга или даже с запасами кеша на счетах, чувствуют себя уверенно. Кеш на балансе можно размещать на вкладах и депозитах, благодаря чему растут процентные доходы и увеличивается прибыль. Ниже предлагаем обратить внимание на 5 акций с чистой денежной позицией на счетах.
ЛУКОЙЛ
На конец I полугодия 2024 г. чистый долг ЛУКОЙЛа был отрицательным на уровне 760 млрд руб. — это 17% от текущей рыночной капитализации компании. Благодаря росту запасов кеша на счетах сальдо финансовых доходов за полугодие выросло до 41 млрд руб. против 12 млрд руб. годом ранее. Во II полугодии показатель может вырасти еще сильнее.
В предыдущие годы ЛУКОЙЛ работал с близкой к нулю долговой нагрузкой, накопление кеша сейчас можно связать с более консервативным подходом компании к выплате дивидендов. Если предположить, что ЛУКОЙЛ распределит весь отрицательный чистый долг на дивиденды, выплаты могли бы составить около 1100 руб. на акцию (17% дивдоходности).
ЛУКОЙЛ. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 9800 руб./ +53%
Интер РАО
Чистая денежная позиция Интер РАО на конец I полугодия 2024 г. составила 475 млрд руб. при текущей рыночной капитализации компании в 410 млрд руб. За период Интер РАО заработала 34 млрд руб. финансовых доходов — это в 2,5 раза больше, чем за I полугодие 2023 г.
В последнее время объем накопленных средств начал снижаться из-за увеличения инвестрасходов. Менеджмент отмечал, что в 2024 г. инвестпрограмма составит около 193 млрд руб. — это почти в 3 раза выше, чем в 2023 г. Позитивный эффект от инвестпрограммы на прибыль должен быть в долгосрочной перспективе, ориентировочно после 2028 г.
Интер РАО. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 5,8 руб./ +59%
Транснефть-ап
Чистый долг компании на конец I полугодия 2024 г. составил -337 млрд руб., а чистые процентные доходы достигли 31 млрд руб. против 7,5 млрд руб. годом ранее. Бизнес стабильный и устойчивый: объемы прокачки от года к году меняются незначительно, несмотря на геополитический фон. Тарифы на прокачку нефти устанавливаются государством и ежегодно индексируются, соответствуя динамике инфляции.
Акции Транснефти интересны как стабильная дивидендная фишка. В ближайшие годы дивдоходность компании ожидается выше среднерыночных уровней и может превышать 14%.
Транснефть-ап. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 2000 руб./ +52%
ММК
Исторически ММК очень консервативно подходит к вопросу долговой нагрузки — в последние годы чистый долг стабильно удерживается ниже нуля. С 2021 г. на фоне отказа от выплаты дивидендов компания начала накапливать кеш, в моменте чистая денежная позиция превышала 92 млрд руб. Сейчас ММК вернулся к практике дивидендных выплат, но запасы кеша на счетах все еще солидные — на конец I полугодия чистая денежная позиция ММК составляла 84 млрд руб., или 14% от текущей рыночной капитализации. Сальдо финансовых доходов за I полугодие 2024 г. составило 6,6 млрд руб. против 1,7 млрд руб. по итогам I полугодия 2023 г.
В базовом сценарии дивдоходность за 2024 г. составит 10–12%, по итогам I полугодия совет директоров уже рекомендовал выплатить 2,494 руб. на акцию (6% дивдоходности). В случае полного высвобождения накопленного оборотного капитала дивдоходность может достичь 14–15%.
ММК. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 76 руб./ +80%
Юнипро
На счетах Юнипро на конец I полугодия было 73 млрд руб. в кеше и депозитах (при капитализации компании 104 млрд руб.), объем средств вырос на 40% к уровню на конец 2023 г. Благодаря этому процентные доходы за период выросли в 4,1 раза и составили 5,2 млрд руб. Чистая прибыль достигла 40% год к году.
Компания накопила крупные запасы кеша из-за отказа от выплаты дивидендов. Мажоритарный акционер Юнипро — немецкий энергохолдинг Uniper — не может получить дивиденды из-за ограничений на движение капитала. С 2023 г. Юнипро находится под управлением Росимущества. Пока крупнейший акционер не сможет получить выплаты, дивидендов ждать не приходится.
Если предположить, что Uniper в какой-то момент вернет контроль над компанией и решит выплатить дивиденды, дивдоходность могла бы превысить 60%.
Юнипро. Взгляд БКС: «Позитивный». Цель на год — 2,7 руб./ +64%
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.