Индексные фонды и ETF скупают всё большую долю рынка в большинстве стран. Хороший вопрос: если они покупают акции компании, кто продаёт им свои акции? Поскольку индексные трекеры становятся всё более заметными на рынке, кто избавляется от акций для них? Это вопрос, который задали Марко Сэммон и Джон Шим в своём исследовании, и их ответ может вас сильно удивить.
Мой интуитивный ответ на вопрос, кто продает индексным трекерам, был бы: активные управляющие фондами. Однако, используя квартальные данные по фондам акций США и американским компаниям, авторы этой работы обнаружили, что активно управляемые фонды акций, как правило, покупают, когда покупают и индексные трекеры. Да, в долгосрочной перспективе активно управляемые фонды должны продавать акции, чтобы покрыть выкупы, но они не склонны продавать акции, которые покупают индексные трекеры, или, по крайней мере, не в то время, когда их покупают индексные фонды.
То же самое, хотя и в меньшей степени, касается хедж-фондов, страховых компаний и пенсионных фондов. Другие финансовые институты, такие как банки, как правило, немного продают индексным трекерам, но это едва ли имеет значение.
Подождите минутку. Получается, что все крупные группы инвесторов от управляющих активными фондами до пенсионных фондов, страховых компаний и банков склонны либо покупать одновременно с индексными фондами, либо вообще не менять свои позиции. Тогда кто же обеспечивает ликвидность для них?
Приведённая ниже диаграмма даёт нам ответ, и, должен сказать, он меня удивил. Крупнейшими продавцами акций для индексных трекеров являются сами компании. На каждую акцию, купленную индексными трекерами в определенной компании, сама компания выпускает на рынок около 0,7 новых акций. Также большая часть общего предложения поступает от коротких продавцов и других розничных инвесторов. Плюс, корпоративные инсайдеры, как правило, продают акции своей компании на рынок, когда индексные трекеры покупают.
Поставка акций, купленных индексными фондами:
Источник: Сэммон и Шим (2024).
Опять же, подождите минутку. Разве компании не выкупают акции всё время, а не выпускают новые? И да, и нет.
Имейте в виду, что приведённая выше статистика является совокупной по всему рынку. В то время как некоторые компании выкупают акции, другие выпускают новые акции через первичные предложения. Когда СМИ полны сообщений о том, что компания X объявляет о новой программе обратного выкупа, новостные сообщения о том, что компания Y выпускает новый акционерный капитал, чрезвычайно редки (и обычно выходят только тогда, когда проблемная компания привлекает новый капитал, чтобы выжить).
График ниже показывает, что в любой год компании выпускают гораздо больше акций (по количеству и стоимости), чем выкупают их обратно. Поскольку с большим количеством акций в обращении вес компании в индексе также увеличивается (для взвешивания индекса важны не только показатели цены акций), индексные трекеры вынуждены покупать больше акций компаний, которые выпускают этот самый новый капитал.
Совокупный выпуск и выкуп акций в США:
На мой взгляд, всё это демонстрирует две важные вещи:
Во-первых, всегда нужно проверять количество выпущенных акций компании. Сокращение количества акций посредством обратного выкупа увеличивает прибыль на акцию, поскольку та же прибыль делится между меньшим количеством акций. С другой стороны, увеличение количества акций в обращении происходит чаще и размывает прибыль на акцию.
Во-вторых, когда мы говорим о росте прибыли и показателях оценки, таких как соотношение цена/прибыль, мы склонны неявно предполагать, что количество акций остается постоянным, в то время как спрос на эти акции со стороны инвесторов меняется. Это неправда.
Растущий коэффициент P/E указывает на превышение спроса над предложением, в то время как снижающийся коэффициент P/E указывает на превышение предложения над спросом. Спрос на акции компании может расти, и при этом цена может падать, если компания выпускает больше акций, чем может обработать рынок. Это тонкое различие, но иногда оно может быть очень важным. Удачи!!!
_______________________________________________________________________________________________________________________
Помогая проектам ТТ, где есть Большое Спасибо:
Для РФ: МИР: 2200700155277048
Донаты для ТТ в крипте:
BTC: bc1qtr4c0v8uh95eppzcz93az7plvhcewv4hmqwcav
ETH: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
USDT: 0xDdf2a1fC12bf01493979A9e5179bAD7702F9c6A3
LTC: LhPwsfm1YhNcdF5fTobXsMYjuEsdpvgT46
SOL: C4hpFMHQFzCVX4BdXzTyHDDo7gk3XHzXGFXWndesR4um