Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Главная тема выпуска: Восстановление продолжается. Расскажу о том, кто показал сильную динамику и на что стоит обратить внимание.
Также обсудим другие новости недели, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
Друзья, нас можно смотреть не только на YouTube, но и ВКонтакте.
РАСТЕМ
Российский рынок продолжает восстановление. Инвесторы отреагировали позитивно на решение ЦБ поднять ставку до 19%. И по итогам этой недели индекс Мосбиржи набрал около 3,5%. Он подошел к важному уровню 2800 пунктов. А точнее 2816. Преодоление этой отметки будет означать формальный выход из медвежьего рынка. Переход в фазу роста будет только при преодолении отметки 3029 пунктов.
Наибольший прирост стоимости показали акции так называемого второго эшелона: Башнефть, Вуш, Соллерс, Россети Северо-запад, ОВК, Новабев. Все более 10%.
Особо отличились бумаги Евротранса, которые подорожали более чем на 30%. Рынок позитивно воспринял новости о дивидендах. Компания планирует заплатить от 8 до 10 рублей на акцию за третий квартал и 15 руб. за четвертый. Суммарная дивидендная доходность может составить до 19%. Привлекательно для растущей компании. И это выше прогнозов наших аналитиков. Они ожидали 20 руб. за весь год.
Также ЕвроТранс объявил оферту на выкуп 20 млн акций в августе 2027 года по 350 руб за штуку. При текущей цене 143 рубля за акцию это дает доходность 35% годовых плюс дивиденды. Компания планирует выкупить чуть более 12% своих акций и если все акционеры подадут заявки, то смогут реализовать около одной десятой портфеля.
В целом внешний фон для акций складывается благоприятно, так растут и мировые цены на нефть и курс доллара. Что может повысить интерес к бумагам нефтегазового сектора в ближайшее время.
ВОПРОСЫ #БПН
Ответы на ваши вопросы мы как всегда подготовили вместе с коллегами из аналитического департамента БКС.
РЫНОК
— Непонятно, почему после объявленного повышения ключевой ставки рынок сначала упал, а потом хорошо отскочил?
— Рост рынка после пресс‑конференции ЦБ трудно объяснить. Однако это позитивный сигнал — индекс Мосбиржи стремится сломить нисходящий тренд. При этом о начале восходящего тренда в позитивном сценарии говорить пока рано — есть вероятность продолжения торгов в боковике.
— Станет ли повышение ключа мотивацией для компаний выходить на IPO в качестве более выгодного способа привлечения капитала в условиях высокой стоимости фондирования?
— Цели IPO — не всегда привлечение капитала, хотя это — весомая причина. Есть другие варианты, такие как: собственник хочет увидеть справедливую стоимость компании или, наоборот, сократить свою долю в бизнесе и получить деньги.
Скорее всего, высокая ключевая ставка, наоборот, будет преградой для новых IPO, ведь выходя на рынок, владелец хочет реализовать пакет по хорошей цене. А на рынке, где люди больше хотят сберегать на банковских вкладах или в облигациях, акциям достается мало ликвидности, поэтому могут возникнуть сложности при выходе на IPO.
ЭКОНОМИКА, СТАВКА
— Какие инструменты контроля инфляции еще есть у ЦБ? Или только ключевая ставка?
— ЦБ может активнее использовать нормативы. Такие как надбавки на капитал при выдаче кредитов, нормы резервирования, нормативы краткосрочной ликвидности.
Сложность использования нормативов в том, что они оказывают неравномерный эффект на банки, учитывая структуру банковского сектора.
— Что ЦБ хочет сделать своими решениями с экономикой РФ?
— Банк России хочет привести показатели экономики к потенциальным возможностям, что обеспечит более сбалансированный рост.
ВАЛЮТА
— Введение цифрового рубля поспособствует большей автономности российского валютного пространства?
— Введение цифрового рубля само по себе не будет способствовать автономности российского валютного пространства. Пока нет инфраструктуры и заинтересованности внешних игроков.
— Какова вероятность приостановки торгов юанем в России, и стоит ли вкладываться в юань?
— Вероятность остановки торгов юанем на Мосбирже высока. Курс юаня будет определяться на межбанке, так же, как сейчас происходит с долларом. Последние решения Банка России относительно параметров валютных свопов должно привести к росту процентных ставок по юаню, повысив привлекательность китайской валюты
И привлекательность может быть усилена в случае появления связи внутрироссийского юаневого рынка с внешним.
ОБЛИГАЦИИ
— Возможны ли дефолты по облигациям застройщиков при такой ставке и отмене льготной ипотеки?
— Механизм финансирования эскроу-счетов сильно снижает риск дефолта застройщиков. Тем более льготная ипотека всегда была меньше семейной, а последнюю сохранили.
Алгоритм выживания у застройщиков простой — достраиваются дома в самой высокой стадии готовности (это без проблем, учитывая эскроу-финансирование) и продаются без больших скидок, т.к. действует семейная ипотека. Но все это происходит в объеме, меньшем в 2-3 раза.
Полученные средства идут на погашение кредитов, которые не относятся к эскроу, далее достраиваются следующие по максимальной стадии готовности дома — и опять продаются, и так далее.
Благодаря эскроу-финансированию застройщики могут растянуть погашение кредитов – а эти эскроу-кредиты от 75% до 100% привлечены под ставку 3-5%, т.к. у банков это бесплатные деньги. Благодаря полной достройке домов, можно продать с разумными скидками или вообще без скидок.
— Расскажите про замещение еврооблигаций Минфина — интересует, что будет, если не подавать оферту на замещение и остаться в существующей бумаге — будут ли выплаты, погашение и торговля идти в рублях (как с Rus-28, которая торгуется в рублевом стакане) дальше?
— Мы с коллегами считаем, что подавать обязательно нужно, т.к. есть вероятность того, что бумага (даже Rus-28) перестанет быть биржевой. Например, все замещенные облигации корпоратов были делистингованы с Мосбиржи, а стаканы пропали.
Получается, бумага будет внебиржевой с минимальным объемом, оставшимся в обращении, а за меньшую ликвидность требуется большая доходность. Тогда будет 2 бумаги: с существенно разной ликвидностью и доходностями. По механизму выплат замещайки полностью аналогичны еврооблигациям — по курсу конвертации и прочим параметрам.
Что происходит на долговом рынке и какие облигации выбирать, обсудили во вторник с Антоном Куликовым. Ссылка в описании.
НЕФТЕГАЗ
— Не стоит исключать и такого события, что Brent опустится в цене до уровня в 60.. Может ли такой панический спуск цен на нефть вызвать переоценку целевых значений в целом по нефтяному рынку и компаниям данного сектора у аналитиков БКС? В целом, если посчитать, то доходы у Лукойла, Роснефти, Татнефти и других крупных компаний не сильно пострадают от такого ухода вниз, учитывая, что рубль к доллару будет в районе 90-100 до конца этого года и первого квартала следующего как минимум)
— Этот вопрос затрагивает важный момент — реакция рубля важна, но в последнее время (после 2017 года) реакция рубля на изменение цен на нефть не предопределена. Грубо говоря, если нефть подешевеет до $60 (Urals $55), а за один доллар будут давать 100 рублей, то стоимость барреля Urals останется в районе 5 500 руб. Однако если рубль останется на уровне 90 за доллар, то валовая выручка от экспорта нефти и нефтепродуктов упадет примерно на 10%.
БАНКИ
— Сбербанк лучше всех адаптировался к высокой ключевой ставке и получает отличные доходы! Есть ли какие-то риски у банка в следующем году, учитывая, что это одна из самых крепких компаний на нашем рынке?! И ожидают ли аналитики БКС закрытие див гэпа до конца этого года?)
— Основные риски могут быть в качестве активов, будет ли расти просрочка с учетом высокой стоимости долга для клиентов. Ухудшение качества активов приводит к повышенным расходам на создание резервов. Кроме того, инициативы ЦБ РФ по введению надбавок к коэффициентам риска к корпоративному кредитованию может потребовать больше капитала на рост кредитного портфеля, что может сдерживать дивидендные перспективы.
Целевая цена наших аналитиков по Сберу на 12 месяцев 390 руб/акц. Это выше уровня до экс-дивидендной отсечки, но сложно определить конкретный момент, когда она снова вернется к этому уровню.
МЕДИА, ИТ
— Какие акции из айти сектора кроме астры и позитива, на ваш взгляд, привлекательны?
— Отвечу коротко. Нашим аналитикам также нравятся акции Диасофт и Софтлайн.
— Выплата Яндексом дивидендов означает, что Яндекс перешел от компании роста к компании стоимости или нет?
— Здесь нет такого критичного разделения. Яндекс — прибыльная компания, которая и так делилась с акционерами прибылью в прошлые годы (в 2018 г., 2020 г., 2021 г.) — просто через выкуп, а не дивиденды.
Сейчас же по многим причинам, включая меньшую долю акций на рынке и смену ключевых акционеров, выглядит логичным платить дивиденды. Дивдоходность промежуточного дивиденда небольшая (2%) — учитывает планы по инвестициям в развитие.
Вместе с тем Яндекс остается историей роста — это очевидно по финансовым результатам компании. Во втором квартале выручка компании выросла на 37%, скорректированная EBITDA — на 56%, скорректированная чистая прибыль — на 45%. Во втором полугодии наши аналитики ждут продолжения этой тенденции.
У Яндекса какие-то бизнесы более «зрелые» — поиск, такси. Какие-то «растущие» — онлайн-торговля, финтех, облачные услуги. Но все вместе — это бизнес с долгосрочными перспективами роста и улучшения рентабельности.
Перспективы Яндекса обсудили в четверг на стриме с моим коллегой — адвайзером Романом Носовым. Если пропустили — посмотрите на VK и YouTube.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На этот раз книгу Нассима Талеба «Антихрупкость» получит автор вопроса про Яндекс. Чтобы ее получить, напишите нам на почту. В следующий раз за лучший вопрос опять подарим книгу. Ждем ваши вопросы! И не забывайте отмечать их хештегом БПН — Без плохих новостей.
КОМПАНИИ
Татнефть раскрыла производственные результаты за первое полугодие. Объем произведенных нефтепродуктов год к году вырос на 1%. А добыча нефти снизилась на 5%.
Это на уровне договоренностей с ОПЕК+. Россия за первую половину года должна была сократить объемы добычи на 500 тыс. баррелей в сутки, а это около 5,3%.
Мои коллеги сохраняют Позитивный взгляд по Татнефти на долгосрок. И ждут по итогам 2024 года дивидендную доходность 15%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также в самом конце прошлой недели появились важные новости. Глобалтранс проведет делистинг с Мосбиржи, СПБ биржи и Лондонской фондовой биржи. С премией будут выкуплены депозитарные расписки, обращающиеся в России. Цена выкупа 520 руб. за одну расписку. Сейчас они торгуются около 487 руб.
Компания редомицилировалась в Дубаи, а не в Россию. И теперь планирует провести листинг на казахстанской бирже AIX.
Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 30 сентября.
По оценкам моим коллег, будет выкуплено 15% акционерного капитала компании, а потрачено на это около 14 млрд руб. Сроки пока неизвестны.
О перспективах Глобалтранса и том, что делать с бумагами, обсудили на этой неделе с нашими персональными брокерами. Ссылка будет в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
HeadHunter тоже планирует выкуп. Менеджмент хочет поддержать котировки после начала торгов. Их старт на Московской бирже после редомициляции назначен на 26 сентября. На старте вероятен навес продавцов.
Компания прогнозирует рост выручки по итогам 2024 года на 36%, а EBITDA — на 32%. Драйверы роста: конкуренция на рынке за персонал и расширение клиентской базы внутри страны.
Также HeadHunter хочет выплатить дивиденды в конце года. По оценкам наших аналитиков, они составят 690 руб. на акцию. Доходность 18%. Дивиденды могут стать регулярными. Исторически компания платила 75% чистой прибыли, но в будущем уровень выплат может быть выше.
Напомню, у коллег Позитивный взгляд на 12 месяцев по HeadHunter.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А вот дата начала торгов ИКС 5 на Мосбирже пока не определена. Причина в судебных процессах. Ранее компания вошла в список экономически значимых организаций. И была запущена принудительная редомициляция. Но зарубежная X5 Retail Group старается обжаловать это решение.
Поэтому появилась неопределенность по выкупу доли голландской Х5 и срокам начала торгов.
У коллег взгляд на компанию остается Позитивным. И они ожидают дивиденды по итогам 2024 года.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Кипрский брокер Roemer Capital выставил оферту на выкуп депозитарных акций Ozon с дисконтом. Выкуп пройдет для инвесторов с бумагами в Euroclear по $23,5 за бумагу, когда на Мосбирже одна акция Ozon стоит около $36.
Если сделка состоится, то брокер выкупит примерно полпроцента капитала Ozon.
Roemer Capital ранее также предлагал выкуп бумаг Русагро, HeadHunter и Циан.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Софтлайн утвердила цену акций для допэмиссии — 142,3 руб. за бумагу. Размещение пройдет на внебиржевом рынке. Окончание — 2 октября. Вырученные средства пойдут на ускорение роста группы через покупку других бизнесов.
Уставный капитал может вырасти на 23%. Мои коллеги оценивают новости негативно. Ожидают размытия капитала.
После новостей акции сначала подскочили на 2%, но затем опустились до 140 руб.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ведущий разработчик программного обеспечения Аренадата выходит на IPO. Книга заявок может открыться уже в сентябре. Продавать акции будут действующие акционеры. Доля акций в свободном обращении (free-float) ожидается около 15%.
Компания, кроме обыкновенных, выпустит также привилегированные акции. Они не будут обращаться на бирже, а будут использоваться для программы мотивации сотрудников.
Участвовать в IPO смогут как квалы, так и неквалы.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также провести IPO планирует инвестиционная платформа Lender Invest. Размещение может пройти в 2026 году. Перед этим компания планирует начать отчитываться по международным стандартам, получить кредитный рейтинг и выпустить облигации.
К моменту размещения компания стремится достичь оценки в 10 млрд руб.
Lender Invest уже провела раунд привлечения частного финансирования — pre-IPO. И разместила 15% капитала.
РЫНКИ
Индекс гособлигаций RGBI упал до минимума с марта 2022 года. БОльшее снижение котировок прошло по коротким ОФЗ — доходность по ним сейчас на уровне 18,5%, и по среднесрочным выпускам — по ним доходность выросла до 17,5%. А длинные выпуски просели меньше — доходность по ним сейчас от 16,5% и ниже.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Центр ценовых индексов (ЦЦИ) подсчитал, что экспортная цена на российский трубопроводный газ в этом году снизится на 3% по сравнению с 2003 г. Ранее он прогнозировал снижение на 12%.
Основной причиной улучшения прогноза стала аномальная жара в Азии. Вырос спрос на СПГ из-за повышенной эксплуатации кондиционеров.
В итоге цены на газ в Европе стали выше $400 за тыс. кубометров. Когда наши аналитики их ждали на уровне $300–350.
Мои коллеги ожидают небольшой положительный эффект для акций Газпрома и сохраняют по ним Нейтральный взгляд. Дивидендная доходность по итогам 2024 г. может составить 6%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
30 компаний с госучастием могут выйти на фондовый рынок к 2030 году и привлечь до 1 трлн руб. Это прогнозы Минфина. Ведомство разрабатывает проект «Развитие финансового рынка», и его большая часть ориентирована на новые публичные размещения. Цель — увеличить вдвое капитализацию фондового рынка — до 66% ВВП к 2030 г.
МАКРО
По данным Росстата, инфляция возобновила замедление. В годовом выражении она опустилась до 8,94% с 8,97% неделей ранее.
А рост корпоративного кредитования во втором квартале ускорился более чем вдвое по сравнению с первым. И составил 5%. Это данные ЦБ.
Регулятор отметил, что благодаря высоким доходам компании могут обслуживать долг даже в условиях повышенных ставок.
Подробно ситуацию с инфляцией и кредитованием разобрали на эфире с нашим главным экономистом. Если пропустили — обязательно посмотрите на YouTube и VK.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Несмотря на рост ключевой ставки, рубль продолжил слабеть. Впервые с октября 2023 г. за юань давали более 13,18 руб. Доллар подскочил выше 92 руб., а евро — выше 103 руб. Это максимальное значение для европейской валюты после того, как она стала торговаться только на внебиржевом рынке.
Давление на рубль продолжает вызывать нарушение равновесия между спросом на иностранную валюту и ее предложением. Дисбаланс вызван сокращением экспорта из-за санкций, геополитики, а также снижения нефтяных цен в предыдущие месяцы.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ФРС наконец-то снизила ставку. С лета 2023 года она находилась на максимальном уровне за более чем 20 лет. В итоге ставка была снижена на 0,5 п.п. с диапазона 5,25–5,5% до 4,75-5%.
Это оказалось сильнее прогнозов. На этом заседании большинство участников рынка ожидали снижение только на 0,25 п.п. Глава ФРС Джером Пауэлл также подтвердил рыночные ожидания по дальнейшему сокращению процентных ставок.
Американский рынок акций сначала отреагировал на решение регулятора снижением, но затем индекс S&P 500 обновил исторические максимумы. А индекс доллара опустился до минимумов с лета 2023 года.
Напомню, что участвовать в динамике американского рынка инвесторы могут через фьючерсы на индексы США. Сейчас самые торгуемые контракты — это декабрьские фьючерсы на S&P 500 и Nasdaq: SPYF-12.24 и NASD-12.24.
Снижение ставки ФРС также благоприятно для цен на сырьевые товары. Так, золото подскочило до $2600 за унцию. А цена нефти сорта Brent поднималась до $75 за баррель. Причиной также могла послужить эскалация конфликта между Израилем и Ливаном.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
ЦБ предложил изменить требования к составу активов пенсионных резервов. Цель — увеличить лимит вложений негосударственных пенсионных фондов (НПФ) в рискованные активы с 7% до 15%. От требований по рейтингам эмитентов могут отказаться. А вот лимиты по концентрации могут быть снижены до 5%. Это для повышения диверсификации портфеля.
Вступить в действие корректировки могут уже в 2025 году.
ИНСТРУМЕНТЫ
Наши аналитики закрыли парную идею Лонг Полюс / Шорт Норникель. Она была открыта 7 августа. Доходность 21%. Акции Норникеля снизились на 16% с начала августа, а металлы, наоборот, подорожали на 4–12%. Бумаги Норникеля могут получить поддержку от снижения ставки ФРС.
И открыли отдельную идею Лонг Полюса. Прогнозная доходность — 10–15% до конца ноября. Причины: акции Полюса торгуются с 23%-ым дисконтом по мультипликатору Цена на Прибыль (Р/Е) при высоких ценах на золото. Которые могут продолжить расти дальше в условиях геополитических рисков и снижения процентных ставок мировыми центробанками.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
На этой неделе акции Аэрофлота вошли в индекс Мосбиржи 10 (MOEX10). Он состоит из 10 наиболее ликвидных бумаг на российском рынке. В августе среднесуточный объем торгов акциями Аэрофлота год к году вырос на 66%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А 24 сентября на Мосбирже начнутся торги фьючерсами на какао. Фьючерсы расчетные, то есть поставок товара по ним не будет. Торговаться они будут в рублях.
Новый инструмент позволит инвесторам хеджировать риски и зарабатывать на ценовых колебаниях на товарном рынке.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Выйдет резюме обсуждения ключевой ставки ЦБ с прошедшего заседания.
Минфин может представить данные по бюджету.
Ждем отсечки Ростелекома, Черкизово, Ашинского металлургического завода и Банка Санкт-Петербурга.
23 сентября — последний день торгов на Мосбирже акций Solidcore (Ранее Полиметалл). А 26 сентября старт торгов бумагами HeadHunter после редомициляции.
На БКС Live обсудим, что происходит на рынке облигаций. И как выборы в США могут повлиять на американские акции. Также к нам в студию придет Henderson. Готовьте ваши вопросы.
Подписывайтесь на канал и не пропускайте эфиры.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.