«Пузырь» вот-вот лопнет? Давайте начнем с того, что нам говорят: никакого пузыря нет, все активы, взлетающие до беспрецедентных высот, имеют разумную цену на «постоянно высоком плато» из-за ИИ, дефицита жилья, дефицита Ferrari, процентных ставок, которые снижаются, ФРС, размахивающая мертвыми цыплятами у костра, людей, покупающих зубную пасту, и так далее: что ни назови, это причина для роста активов.
Все это звучит довольно великолепно, но почему-то насос, надувающий пузырь, остается незамеченным: это деньги, десятки триллионов иен, юаней, евро, долларов, песо и т. д., взятые в долг или вызванные к существованию с момента последнего сбоя в 2008 году, когда каждая единица валюты вступала в глобальную беспрепятственную охоту за активами.
Из-за исторически низкой доходности наличные деньги — это мусор, и единственный способ заработать — это переключиться с производителей чипов ИИ на Ferrari, затем на Colgate, а затем на следующий популярный сектор: может быть, уран, может быть, гуано летучих мышей, может быть, новая криптовалюта на собачью тематику, может быть, следующая итерация йеновой керри-трейд — это не имеет особого значения, потому что капитал — это цифровое и, следовательно, мобильное явление.
Рука об руку с бесконечным потоком новых «денег» и кредитов идут финансиализация и глобализация, которые превратили каждый актив в полностью глобализированный, товаризированный актив, который можно секьюритизировать, упаковать, предоставить в качестве обеспечения и использовать в финансовом раю, став мерой всех вещей.
Дом через дорогу больше не является убежищем: это финансовый актив, который теперь является частью портфеля арендной недвижимости, принадлежащего (и использующего заемные средства) некой организации, базирующейся в Дубае, которая может секьюритизировать портфель и продать его пенсионным фондам в Норвегии.
Или это один из десятков объектов краткосрочной аренды для отпуска (STVR) в портфеле управления частным капиталом состоятельной семьи.
То же самое касается любого актива на планете. Сельскохозяйственные земли предназначены не для выращивания продовольствия, а для увеличения богатства, поскольку глобальный «дефицит» мест для хранения капитала делает их ценность недосягаемой для тех, кто на самом деле хотел бы использовать землю для выращивания продовольствия.
Для богатых людей в изобилии имеются кредиты, а дефицит — активы, позволяющие впитать море капитала, плещущегося вокруг фондов управления активами, благотворительно-капиталистических фондов и других форпостов верхних 0,1%, которые, как показывает эта диаграмма, подняли подпитываемый кредитами «пузырь» до беспрецедентных высот частного богатства.
Нам говорят, что пузырь — это волна, которая поднимет все лодки, но это дезинформация, поскольку доля нижних 50% финансовых прибылей остается сигнальным шумом в 2,6%.
Первичный эффект пузыря — это крайность неравенства богатства и власти. Как показывает диаграмма выше, богатые стали намного богаче, в то время как все остальные приобрели больше долгов, т. е. обязательство выплачивать большую часть своих доходов богатым, которые владеют ипотекой, автокредитом, студенческим кредитом и т. д.
Существует забавный эффект крайнего неравенства богатства и власти, известный как социальный беспорядок, который может проявляться самыми разными, не менее забавными способами, такими как народные восстания, стихийные забастовки, отказ от участия, гражданское неповиновение и различные другие способы выражения несогласия.
Здесь мы видим, насколько экстремальным стал «пузырь» в жилой недвижимости, почти удвоив безумие пузыря на рынке жилья 2006 года. Вспомним, что индекс Кейса-Шиллера отслеживает рыночную цену тех же домов с течением времени, поэтому нет возможности обмануть статистику.
Среди главных победителей «пузыря» оказалась — да, я знаю, вы шокированы — Уолл-стрит, поскольку индекс брокерско-дилерских компаний обогнал даже лопнувший фондовый индекс S&P 500.
Пузырь глобален, а это значит, что его дефляция нанесет ущерб всей мировой экономике. Рассмотрим эту диаграмму, отражающую концентрацию благосостояния домохозяйств Китая в жилье: почти 80% всего благосостояния домохозяйств находится в жилье, пузырь, который сейчас лопается, несмотря на усилия властей по его повторному надуванию. Цены упали на 25–37% в городах первого уровня и еще больше в городах второго и третьего уровней.
Обратный эффект богатства, когда основное хранилище семейного богатства увянет, будет монументальным. Доверие не только личное? Доверие — это критически важный клей на рынках и в управлении. Как только доверие потеряно, вернуть его становится чем-то средним между трудным и невозможным.
То, что расцвет пузыря всего на свете подходит к концу, подтверждается отдельными фактами, поступающими из реального мира: стоимость жилья на различных рынках упала на 25% по сравнению с пиковым значением, количество жилья растет, продажи замедляются, сети ресторанов терпят крах, задолженность по кредитным картам взлетает до новых высот, акции долларовых магазинов падают и так далее.
Но эй, реальный мир не в счет? Единственное, что имеет значение, это рост финансовых активов. Если пара йена-куатлу взлетает, все хорошо.
Есть пара забавных вещей в накоплении 315 триллионов долларов долга по всему миру для стимулирования «роста»: во-первых, это проценты по всем этим долгам, которые становятся непосильными, если доходность растет, и инфляция, которая либо повышает доходность, делая невозможным дальнейшее финансирование «роста» за счет большего долга, либо подрывает покупательную способность доходов наемных работников, лопая пузырь свободного потребления, подпирающий мировую экономику и долговой пузырь.
Подводя итог: лопнет ли пузырь? Да.
Попытаются ли власти снова надуть пузырь? Да.
Будет ли это работать? Нет.
Подписывайтесь на канал PRO ИНВЕСТИЦИИ