Группа Эталон раскрыла консолидированную отчетность и операционные результаты за 1 п/г 2024 г. Напомним, что при оценке строительных компаний мы не придаем слишком большого внимания международной отчетности в силу присущих ей специфических недостатков. В большей степени мы используем ее для общего контроля над выполнением строительной компанией ряда показателей (объемы строительства, объемы передачи жилья, величина долга и т.д.). Напоминаем, что именно стоимость портфеля проектов лежит в основе наших оценок привлекательности акций строительных компаний.
В отчетном периоде продажи жилья выросли более чем вдвое, составив 384,6 тыс. кв. м. во многом за счет расширения регионального присутствия компании: объем реализации недвижимости в регионах составил 116,5 тыс. кв. м., увеличившись почти вдвое. При этом в Санкт-Петербурге было продано 121,2 тыс. кв. м., против 53,1 тыс. кв. м., а в Москве и Московской области – 146,9 тыс. кв. м. против 70,5 тыс. кв. м.
Средняя расчетная цена за квадратный метр в Санкт-Петербурге снизилась на 7,8% до 160,2 тыс. руб., а в Москве и Московской области - увеличилась на 3,6% до 275,7 тыс. руб. В целом снижение средних цен реализации, по нашим расчетам, составило около 4% на фоне увеличения доли региональных проектов в портфеле продаж.
В итоге сумма денежных средств по заключенным договорам составила 78,6 млрд руб., что более чем вдвое превышает прошлогодний результат. Фактический объем поступления денежных средств в отчетном периоде составил 47,9 млрд руб. (+69,9%). Отставание динамики поступлений от продаж от динамики стоимости заключенных контрактов обусловлено применением компанией программ рассрочки.
Согласно данным отчетности, общая выручка компании составила 57,4 млрд руб., прибавив 71,2%. Из них 49,6 млрд руб. пришлись на доходы девелоперского сегмента. На операционном уровне была зафиксирована прибыль в размере 10,5 млрд руб., что в 2,6 раза превышает результат аналогичного периода прошлого года. Подобная динамика объясняется снижением доли накладных расходов в выручке.
Долговая нагрузка компании с учетом проектного финансирования увеличилась на 43,4%, составив 142,2 млрд руб. Чистый же корпоративный долг (без эскроу и проектного финансирования) за год вырос с 46,8 млрд руб. до 69,5 млрд руб. Чистые финансовые расходы увеличились вдвое до 11,9 млрд руб. на фоне увеличения процентных расходов, связанного с ростом долговой нагрузки и процентных ставок. В итоге чистый убыток компании составил 1,5 млрд руб., против 2,1 млрд руб. годом ранее.
Из прочих моментов следует отметить планируемое завершение процесса редомициляции компании в Специальный административный район остров Октябрьский Калининградской области Российской Федерации до конца 2024 г. После завершения этой процедуры компания сможет вернуться к практике дивидендных выплат.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз ключевых показателей компании, скорректировав ожидаемую динамику роста объемов строительства на фоне региональной экспансии. В результате потенциальная доходность ценных бумаг компании незначительно выросла.
В настоящий момент расписки Группы Эталон торгуются исходя из P/BV 2024 около 0,2 и потенциально могли бы стать объектом для инвестирования средств. Существенным препятствием для этого являются сохраняющиеся ограничения на распоряжение иностранными активами, что пока не позволяет включить бумаги компании в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке.
Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.