Хочу поделиться коротким обзором отчета одного из крупнейших инвестиционных банков мира. Вам может сильно пригодится эта информация, если вы окажетесь в кабинете менеджера своего банка, которому важно выполнить план продаж =)
GS опросил 166 семейных офисов (СМ) по всему миру на тему, куда стоит инвестировать капитал. Что это за офисы и откуда они?
Ниже представлена выборка СМ в разрезе регионов. Тут все понятно.
Ниже слайд, который показывает КАК ОНИ УПРАВЛЯЮТ КАПИТАЛОМ.
70% офисов имеют активы более 1 млрд долларов. 90% имеют одну основную функцию - вкладывать деньги т.е. не только хранить, но и обязательно вкладывать деньги в активы. 49% офисов управляют инвестициями сами, никому не доверяя. 44% сочетают управление и 7% отдают деньги в управление сторонней командой. По какой причине? Не знаю. Просто факт.
Но самое интересное - КУДА ОНИ ВКЛАДЫВАЮТ ДЕНЬГИ?
Ниже слайд из отчета, где указана аллокация активов 21 и 23 года. Давайте внимательно посмотрим.
Какие выводы можно сделать?
12% - денег в наличной форме. Это не очень большая цифра, учитывая последние события в мире можно было бы ожидать в кеше денег намного больше.
Это говорит нам о том, что СО достаточно оптимистичны, касательно будущего. Почему? Трудно сказать. Но можно предположить, что это связано с тем, что мы видели, как ранее рынки быстро отскакивают после предыдущих кризисов, ковида и т.д.
Да, сейчас ситуация другая: ставки высокие, на носу рецессия или стагнация. Непонятно, что будет с рынками, но экономика работает и инфляция снижается, и, как кажется, контролируется. Поэтому, эти СО могут быть оптимистичными.
За последние 3 года доля инвестиций в акции упала с 31% до 28%. Рынки сначала росли, потом падали за это время, а доля инвестиций в акции практически не меняется.
Это говорит о том, что ФО инвестируют долгосрочно и не пытаются найти краткосрочную выгоду в акциях. Они предпочитают стабильные инвестиции.
Скорее всего акции упали в цене и из-за этого мы видим снижение в объемах, поскольку это % доли денежной массы. тут можно сделать вывод о том, что фонды вообще не меняли свою экспозицию в акции.
В альтернативных продуктах 45%!!!
26% - это Private equity т.е. прямые инвестиции в компании, не торгуемые на рынке. Они выросли с 24% до 26% за 2 года. Скорее всего здесь за это время ничего не менялось тк активы неликвидные и их трудно как-то сильно переоценить, если не происходит чего-то фатального. Это говорит о том, что СО стабильны в своих инвестициях и не бегают между разными возможностями.
Получается что, примерно 1\4 активов, они держат в прямых бизнесах. Трудно сказать хорошо это или плохо. Это просто выбор крупных офисов.
Но, если к вам на встречу приходят бизнесмены и говорят, что они все деньги вкладывают в свой собственный бизнес, то можно обратить их внимание на то, как действуют крупные инвест. команды, обучавшиеся в лучших вузах мира. В бизнесы, не торгуемые на рынке, они вкладывают не более 25% активов, находящихся под управлением.
6% в хедж фонды – фонды, которые используют некоррелируемые с рынком стратегии. Как правило, это интересные стратегии, которые зарабатывают деньги независимо от поведения рынка. Всего 6%! Это говорит о том, что несмотря на то, что индустрия ХФ очень большая, СО не очень доверяют им свои активы. Почему - не понятно. Может не хотят платить команде ХФ и хотят сами управлять. То ли что-то еще. Но это так.
Доля частного кредита снизилась с 4% до 3%. Причина понятна – ставки выросли и значит качество кредитов упало.
9% в недвижимость против 11% 2 года назад, при этом цена на недвижимость в мире сильно не падала. Значит есть какое-то сокращение позиции в этом классе активов.
Клиентам, покупающих недвижимость в Эмиратах, квартиры в Москве, можно обратить внимание на то, что крупные игроки держат всего лишь 9% от капитала в недвижимости. Недвижимость вещь неликвидная, легко теряющая в цене и, в целом, на длинном горизонте акциям проигрывающая.
1% денег держат в биржевых товарах. Это говорит о том, что крупные игроки не играют в commodities. Они, как правило, волатильны и плохо предсказуемы.
В облигациях находится 10% портфеля. Когда вы встречаетесь с финансовым консультантом и говорите, что хотите сбалансированный портфель, он вам предлагает разбивку 70 на 30, где 70 - облигации, 30 - акции. Может быть 20 на 80 или 40 на 60.
Обратите внимание, что у крупных офисов акций в три раза больше, чем fix income. Понятно, что частный небольшой инвестор отличается от крупного задачами, рисками, видением, требованием к ликвидности и т.д.
Но, тем не менее если мы хотим анализировать поведение рынков, и думать что и как с рынками может быть, то крупные семейные офисы, имеющие большие состояния, не поддержат рынок fix income, в случае, если он будет падать. У них просто нет такого объема. Рынок акций поддержать могут. Тем более, что в HY - не инвест. грейд - проинвестировано всего 2% денег этих игроков. Цифра упала тк выросли ставки и у компаний могут быть проблемы.
Когда вы приходите в банк и просите у советника на 1 млн долларов сделать надежный портфель, то он часто предлагает вам разместить деньги в высокодоходные облигации под 9-10%. Это соблазнительно, но вы должны понимать, что крупные, осторожные, разумные инвесторы держат всего в HY 2% своих активов вместо 100%, который будут предлагать. Это очень большая разница.
На искусство и крипто активы – приходится 4% активов. 2 года назад было 5%.
Имейте ввиду, что вся эта тяжелая альтернатива составляет всего 4%, большая из которых - искусство, а это частные коллекции. Все остальное выдумки, чтобы выдавить из клиентов денег.
КАК РАСПРЕДЕЛЕНЫ АКТИВЫ В РАЗРЕЗЕ РЕГИОНОВ.
Все офисы примерно имеют примерно одинаковое виденье. Единственное, в Private equity у азиатских офисов вложено денег сильно ниже. Возможно, это обусловлено тем, что вложения в данный класс активов требует аккуратного к себе отношения, с точки зрения законодательства, судебного разбирательства. В США и Европе дело с этим обстоит лучше.
Много кеша в Азии. Это можно объяснить небольшим количеством вариантов для вложений. Причем кеш хранится в основном в твердых валютах, а не в местных - волатильных. Это говорит в первую очередь о доверии к западным валютам.
ЧТО ПЛАНИРУЮТ СО В БЛИЖАЙШИЕ 12 МЕСЯЦЕВ?
48% офисов собирается увеличивать позиции в акциях.
41% собирается повышать долю в прямых инвестициях. Несмотря на низкую риск премию, дорогую стоимость индексов, возможной стагнации, крупные игроки верят в акции.
30% хотят увеличивать частный кредит. Это скорее всего связано с тем, что они ожидают снижение ставок, когда ситуация станет стабильной.
39% хотят увеличивать вложение в облигации.
В принципе СО хотят увеличивать вложения во все классы активов.
Можно сделать вывод, что они ожидают притока новых денег, и в целом, смотрят на рынок позитивно. Это не значит, что рынок будет расти. Но это многое говорит о крупных игроках, которые дают рынку либо поддержку, путем покупки активов, либо уходя с него через реализацию.
На этом все. Спасибо всем, кто нашел силы дочитать этот обзор до конца. Если интересно смотреть такие обзоры, напишите в комментариях и я сделаю обзор UBS и JPMorgan на ту же тематику. Ваш менеджер будет в восторге=)
#финансы #инвестиции #goldmansachs #юлийграновский