Компания сообщила о списании большого количества погибшей рыбы. Разбираемся, все ли так плохо. Или у акций есть потенциал?
Для начала, обратимся к моему обзору отчета Инарктики за 2023 год: https://t.me/Vlad_pro_dengi/826
Инарктика тогда отчиталась чуть хуже моего прогноза, потому что в 2023 году были потери биологических активов на сумму 1,5 млрд руб.
Я писал следующее:
«Меня больше всего из этих факторов беспокоит пункт по потерям биологических активов на 1,5 млрд руб. Объясняют их так: «Расходы от потерь биологических активов в течение года связаны с операциями по делайсингу лосося и морской форели в результате высокой интенсивности инвазии вши во 2-м полугодии 2023 года». Такая проблема была в Исландии и Норвегии в ноябре 2023 года, за этой статьей расходов нужно будет внимательно следить, потому что биологические риски — главные в инвест кейсе компании».
Акции Инарктики в тот момент я держал, компания заявляла о намерении увеличивать продажи на 20% в год, удвоить производство к 2028 году, оценена была недорого, а цены на лосось шли вверх. При этом, потенциальные биологические риски не позволяли держать их более 3% от портфеля.
Теперь компания отчиталась за 1 полугодие 2024 года, биологические риски реализовались. Давайте разбирать отчет.
Финансовые результаты за 1 пол. 2024
✔️ Выручка = 18,3 млрд руб. (в 1 пол. 2023 = 12,9 млрд руб., рост год к году на 42%)
❌ Чистая прибыль = -1,4 млрд руб. (в 1 пол. 2023 = 8,6 млрд руб.)
То есть рост выручки НЕ транслировался в чистую прибыль, и виной тому 2 статьи в отчете.
• 7,9 млрд руб. — убыток от переоценки биологических активов (это переоценка рыбы в воде)
• 2,4 млрд руб. – потери биологических активов (в прочих операционных расходах)
Были разовые статьи, которые частично компенсировали потери биологических активов, но ненамного, совокупно около 1,2 млрд руб.
Если бы этих статей не было, я бы сейчас поднимал целевую цену, потому что Инарктика неплохо контролирует себестоимость, нарастила выручку, и цены на лосось еще подросли, но работаем с тем, что есть.
❗️Объем биомассы рыбы в воде уменьшился с 34 тыс. тонн до 15,6 тыс. тонн!
При этом потери от биологических активов всего 2,4 млрд руб., если перевести в тонны — около 2 тыс. тонн. Где же еще 16,4 тыс. тонн?
Моя версия: 16,4 тыс. тонн рыбы продали в 1-м полугодии, с выручкой примерно сходится, 2 тыс. тонн рыбы — погибло. Я полагаю, это был малек, который должен был подрасти и заместить проданные объемы рыбы своим ростом до товарных цен.
В лучшем варианте то, что произошло – больше не повторится. Тогда Инарктика допродаст во втором полугодии 15,6 тыс. тонн рыбы, возможно у нее чуть останется, так как рыба все равно немного подрастет.
Но что будет дальше? Главный риск — это то, что у Инарктики в начале 2025 года будет мало рыбы на продажу, потому что новый малек еще не успеет вырасти. Лосось растет до вылова от 1,5 до 2 лет.
📊 Оценка компании
Акции Инарктики стоят 600 руб., это 9 прибылей 2024 года, если не корректировать ее на биологические потери, и 4 прибыли, если корректировать.
Если посчитать мор рыбы разовым фактором, то сейчас есть возможность купить акции дешево. НО – проблема, как минимум, в том, что лосось растет 1,5-2 года, поэтому результаты 2025 года могут быть хуже ожиданий рынка.
Мой портфель на 1 сентября вот тут (также рассказал, что покупаю на коррекции): https://t.me/Vlad_pro_dengi/1178
Друзья, разобрал для вас непростой отчет Инарктики! Поддержите мой труд лайком! Подпишитесь на канал, чтобы экономить время на анализ фондового рынка России 👍