Балтийский лизинг соберет заявки по новому выпуску БО-П12 от 3 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, и амортизацией 4 сентября. Обеспечение по выпуску: безотзывная оферта АО Балтийский лизинг. Отчетность за полугодие и оценки далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Балтийский лизинг
Профиль компании: лизинг транспорта, строительного и промышленного оборудования. Группа включает ООО Балтийский лизинг и ООО Балтлиз Технологии. Портфель диверсифицирован по отраслевой структуре лизингополучателей: 22,2% – максимальная доля сегмента. Компания занимает 7 место в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса и 9 место по размеру портфеля.
Прибыльные инвестиции Михаила Жарницкого, основного владельца КОНТРОЛ Лизинга, выкупили компанию осенью 2023 года у банка Траст. Структура акционеров изменилась по итогам 1 полугодия 2024 года: снизилась с 99,48% до 77,88% доля Прибыльных инвестиций. Газета КоммерсантЪ сообщала, что в начале августа 100% АО Балтийский лизинг перешли в залог Промсвязьбанку.
Свежие данные из отчетности МСФО за 1 полугодие 2024 года в сравнении с аналогичным периодом 2023 года:
- Процентные расходы обгоняют доходы: +90,6% в сравнении с 67,1%, что привело к меньшей динамике чистого финансового дохода: +38,6%
- Медленнее росли коммерческие и административные расходы: +20,4%. Чистая прибыль выросла на 27,1%. Неплохой результат на фоне роста процентных расходов
- Активы росли быстрее в сравнении с динамикой долга относительно конца 2023 года: +3,2% в сравнении с +2,7%
- Сократилась долговая нагрузка, отношение чистый долг/капитал: до 5,7 с 6 в 2023 году. Компания погасила 3 выпуска облигаций в 2024 году. БалтЛизБП4 в конце августа, после выхода отчетности
- Банковские кредиты занимают 66,7% в структуре долга, уровень ставок: 10,06-18,9% годовых. Диапазон ставок по старым выпускам облигаций: 10,7-15,9% годовых для бумаг на 30,4 млрд руб. и КС + 2,3% для флоатеров на 14 млрд руб. Больше влияют на стоимость обслуживания долга новые флоатеры с привязкой к КС
- Собрал в таблицу близкие по масштабу бизнеса и рейтингу компании. Выше рентабельность активов и капитала у РЕСО-Лизинга и Европлана при меньшей долговой нагрузке. Больше долговая нагрузка у Совкомбанк Лизинга при меньшей рентабельности активов и капитала
Кредитные рейтинги: ruAA- от Эксперт РА, A+(RU) от АКРА со стабильными прогнозами.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев
Облигации на МосБирже: Балтийский лизинг
На бирже торгуются 6 выпусков на 44,4 млрд руб. Часть бумаг с амортизацией. Классические облигации с фиксированным купоном: 4 выпуска на 30 млрд руб. Вышли 2 флоатера с купоном КС + 2,3% на 14 млрд руб. Похож на клубный выпуск БалтЛизБП9: прошла 1 сделка при размещении в декабре 2023 года.
Осталось амортизировать 4,6 млрд руб. в 2024 году. Максимум выплат приходится на 2025 год: 22,9 млрд руб.
Кредитные спреды: Балтийский лизинг
Сложно с кредитными спредами, выпуски торгуются с большим разбросом: от 138-217 бп по БалтЛизБП7 до 420-598 БалтЛизБП8. Добавил для сравнения эмитентов с близкими рейтингами:
- РЕСО-Лизинг, ruAA- от Эксперт РА, 8 место по объемам нового бизнеса и 10 место по размеру портфеля
- Совкомбанк Лизинг, ruAA- от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА, 10 место объемам нового бизнеса, 12 место по размеру портфеля
- Практика ЛК, ruA от Эксперт РА, 22 место по объемам нового бизнеса и 24 место по размеру портфеля
- Европлан, ruAA от Эксперт РА, 6 место по объемам нового бизнеса и 6 место по размеру портфеля
Можно оценить уровень Балтийского лизинга близко к Практика ЛК, шире РЕСО-Лизинг и Европлана. Не получится с количественной оценкой при таком разбросе спреда по выпускам.
Торгуются с премией 187-248 бп к КС флоатеры финансовых компаний рейтинговой группы A-AA-, не учитываю ГТЛК и Европлан. Уровни старых флоатеров Балтийского лизинга: 220-225 бп к КС при купоне КС + 230 бп.
Получается похожий уровень, если смотреть на кривую КС-флоатеров финансовых компаний: премия 225 бп к КС для группы A+.
Итоги
Откроют книгу по облигациям БО-П12 от 3 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, и амортизацией 4 сентября. Амортизируются 50% номинала в конце 30 и 36 купонных периодов. Обеспечение по выпуску: безотзывная оферта АО Балтийский лизинг. Техническое размещение 9 сентября. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 250 бп. Предыдущие выпуски выходили с купоном КС + 230 бп, торгуются выше номинала с премией 220-225 бп к КС. Близкий уровень дает оценка по кривой КС-флоатеров. Растет количество флоатеров Балтийского лизинга, уходит эффект новизны. Бумаги торгуются на уровне выпусков АФК Система с рейтингом на ступень выше: рынок может закладывать потенциальное повышение рейтинга на 1 ступень со стороны АКРА. Не преподнесла негативных сюрпризов отчетность. Вероятно снижение купона до КС + 230 бп, что ограничит потенциал бумаги уровнями прошлых выпусков. Увеличение объема может создать дополнительное давление на цены.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка Банка России
Ссылки на материалы по терминам из публикации: