Рынок дешевый! И такое бывает крайне редко. Когда уже рост и что делать, чтобы не упустить момент? На эти вопросы отвечает Максим Шеин, директор по работе с состоятельными клиентами УК БКС, в новом выпуске «Без плохих новостей».
Также обсуждаем отчеты компаний (их на неделе было много!), осенние дивиденды и другие важные инвестиционные новости.
Смотреть БПН:
Текстовая версия:
ГЛАВНАЯ ТЕМА
Российский рынок акций продолжил снижение на этой неделе, однако картина перестала быть однородной. Некоторые эмитенты показали рост котировок. Например, Газпром и НОВАТЭК подросли примерно на 10%. Наиболее сильные движения были во втором эшелоне. Глобалтрнас обвалился на 15% после решения компании отменить дивидендную политику, ДВМП упал на 20% после слабого отчета, а Сегежа просела почти на 40%. Ижсталь между прочим дочка Мечела подорожала на 10%, а бумаги ОВК на отчете о прибыли подскочили на 30%.
В целом индекс Мосбиржи упал от своих майских локальных максимумов более чем на 20%, что с формальной точки зрения означает его переход в медвежий рынок. Это породило много разговоров о повторении 2008 года со сценариями 2500 пунктов и ниже. С другой стороны индекс Мосбиржи полной доходности снизился только на 18% и находится в зоне коррекции.
Поменялась и общая оценка акций. Сейчас отношение прибыли к капитализации составляет 22%, что выше ключевой ставки и еще выше доходности ОФЗ. Учитывая снижение рынка с начала года теперь вероятность, что до конца года можно от текущих уровней на акциях заработать больше чем на облигациях составляет 58%. Перевес небольшой, но вероятность поднялась с уровня 44%, который был в начале лета.
Есть еще важный момент. С начала августа доллар вырос против рубля на 5%, что позитивно для экспортеров, но не отыграно рынком. Среди компаний, которые сейчас интересны к покупке я делаю акцент на тех, кто показывает высокие темпы роста выручки и прибыли. Хедхантер, некоторые дочки Россетей, технологические компании.
Также в контексте роста доллара интересными становятся замещающие облигации, которые даже с высокими купонами упали в цене с мая на 20%. Таким образом валютная доходность сейчас составляет по ним от 10 до 16%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Друзья, если вам нравится, что мы делаем для вас, поставьте, пожалуйста, лайк и подпишитесь на канал. Сейчас это особенно важно для нас.
КОНКУРС
Победителем конкурса прошлого выпуска стал пользователь с этим ником. Поздравляем! Мы отправим вам футболку от БКС. Чтобы ее получить, напишите нам на почту media@bcs.ru. Приложите скрин своего аккаунта на YouTube, укажите адрес, номер мобильного и размер футболки.
В следующий раз опять разыграем мерч. Победителя определим случайным образом. Для участия нужно быть подписанным на канал, поставить лайк этому выпуску и написать любой комментарий. Все как обычно — с вас лайки, с нас подарки.
И напоминаю, что в Профите сейчас проходит конкурс с денежными призами.
Для участия нужно:
— иметь брокерский счет в БКС,
— оставить заявку на участие в акции,
— зарегистрироваться в Профите и подписаться в нем на 3 любых аккаунта.
Участие можно принять до 8 сентября.
Ссылка на подробности в описании.
ВОПРОСЫ #БПН
На вопросы мы по традиции ответили вместе с аналитиками БКС.
РЫНОК
— Как мне кажется, сейчас самое глупое (при таком дешевом уровне хороших акций) — продолжать сидеть и наращивать доли в депозитах, и тем более облигациях. Ведь акции, кроме дивидендов, переоцениваются сами как тело, чего точно не произойдет с телом вклада или облигации. А переоцениваются все-таки со связкой с инфляцией. Или я не прав?
— Все верно, но в акциях выше риск, поэтому некоторые инвесторы предпочитают гарантированные 20% в облигациях, нежели 25–30%, но НЕ гарантированные в акциях. Тут все зависит от личного уровня риска, который готов брать на себя инвестор.
— Я новичок и в акциях не понимаю. Подскажите, в какой фонд от БКС можно вложить, который за последний год обогнал банковский вклад? (золото не в счет)
— Вариантов несколько. Например, Фонд Консервативный, он принес почти 15% [14,9%] за год. Или Фонд денежного рынка, его доходность около 18% годовых.
— Вопрос из Профита. Почему растет рынок? Фундаментально же ничего не изменилось: ставка высокая и будет повышаться, просрочки по кредитам растут, трудовых ресурсов все больше не хватает, угроза мобилизаtion и т.д.
— Геополитические риски сейчас и правда высокие, но для фондового рынка акций, и в частности для инвесторов, важна прибыль компаний. Если компании продолжают зарабатывать прибыль, и при этом она, прибыль, растет год к году, то и капитализация этих компаний должна расти.
Есть компании, для которых особенно важна ставка. Это, конечно, компании с высоким долгом. А есть те, которые зависят от других факторов. Например, Лукойл — у него сильный баланс, и если цены на нефть будут расти, то и котировки компании тоже должны расти даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики.
ОБЛИГАЦИИ
— Как облигации флоатеры поведут себя при снижении ключевой ставки?
— Коллеги сильного падения не ожидают. В теории цены вообще могут не измениться.
Но можно предположить, что в долгосрочном периоде по флоатерам ОФЗ снижение может составить не более 0,5%; по корпоративным флоатерам первого эшелона — не более 1%; по флоатерам второго эшелона — не более 2%.
— Пока цены на золото растут, золотые облигации валятся! Почему так?
— Это происходит по трем причинам. Первая — волатильности курса рубля, вторая — расхождение курса юань/доллар внутри России и мирового до 10% и третья — замещения Минфина.
Давайте подробнее. Волатильность рубля связана с тем, что курс, по которому покупается бумага на бирже, определяется вчера (то есть ЦБ вчера установил курс на сегодня). Поэтому цена реагирует на изменение курса, и разница между котировками, по которым можно купить и продать бумагу, увеличивается (по аналогии с курсами валюты). Значит, облигация становится менее ликвидной, значит, требуется большая доходность.
Второе. Биржевые торги юанем меньше по объемам внебиржевых торгов долларом, поэтому в налоговый период, который заканчивается 25 августа, можно наблюдать сильное расхождение. Если курс юаня будут устанавливать по внебиржевым торгам, то ситуация может улучшиться.
И третье — замещение от Минфина. Ожидается замещение в объеме $4–8 млрд при всем рынке $25 млрд, а в 2025 году еще на $10–15 млрд, хоть и номинал/минимальный лот может сохраниться высоким $200 тыс., но определенное давление будет.
НЕФТЕГАЗ, МЕТАЛЛУРГИЯ, ДЕВЕЛОПЕРЫ
— Подскажите, правильно ли я мыслю, что в первую очередь сейчас стоит рассмотреть нефтяников: Лукой, Татнефть, и мой фаворит Башнефть (привилегированные акции), которая исторически сыпется летом и взлетает весной еще до объявления дивов?
— Три фаворита наших аналитиков — Лукойл, Татнефть и Газпром нефть. Башнефть коллеги не относят к фаворитам, но префы им нравятся сильно больше, чем обычка.
— Акции Полюса с начала года выросли почти на 18%, а индекс ушел в минус. Какой прогноз по этому эмитенту на ближайший год, учитывая что золото на своих исторических максимумах? А также в начале года речь шла про дивиденды — есть ли по ним новости?
— У коллег позитивный взгляд на акции Полюса, бумага торгуется дешево против исторических уровней по мультипликатору Р/Е (дисконт 35%). Высокие цены на золото позволят компании хорошо зарабатывать и дальше развивать проекты. Сейчас компания больше фокусируется на увеличении производства средне/долгосрочно, хотя не исключено, что при еще более высоких ценах на золото она вернется к выплатам дивидендов.
— Возможно ли банкротство застройщиков из-за отмены льготной ипотеки и роста ключевой ставки?
— Сектор застройщиков фрагментирован: высокая концентрация топ игроков и много небольших участников рынка. Аналитики БКС покрывают ПИК, Самолет, ЛСР и Эталон — это ключевые игроки с хорошим земельным банком и сильными результатами за 2023 год. У этих компаний достаточно стабильное финансовое положение в условиях текущих высоких процентных ставок.
ИИС
— Получу ли я налоговый вычет, если сейчас закрою ИИС первого типа? Три года получала.
— Если пополнили ИИС в этом году и хотите получить вычет за этот год, то необходимо продержать ИИС до конца года и закрыть его уже в 2025. При условии, что выдержан минимальный срок 3 года.
— Подскажите, пожалуйста, как исполнить требование об уведомлении ФНС при изменении типа ИИС со старого на новый?
— ФНС еще не внедрила процесс на своей стороне. Обещает сделать это до конца года. Также сейчас прорабатывается вопрос, чтобы информацию о трансформации передавал сам брокер.
КОМПАНИИ
Эта неделя выдалась богатой на корпоративные отчетности и объявление дивидендов. Расскажу о важном.
ОТЧЕТЫ
Газпром отчитался за первое полугодие. Результаты приятно удивили моих коллег. EBITDA год к году выросла на 19%. А скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль увеличилась на 26%. Вырос объем экспорта газа, и позитива добавила покупка доли в операторе проекта «Сахалин-2» — компании «Сахалинская энергия».
В первом полугодии капитальные вложения были освоены на 1,1 трлн руб. А на полный 2024 год размер инвестиций запланирован на уровне 2,6 трлн руб.
После таких результатов не исключено, что Газпром может вернуться к дивидендам по итогам этого года. Если во втором полугодии результаты будут аналогичные, то при коэффициенте выплат в 50% — дивдоходность может превысить 25%.
После выхода отчета акции Газпрома подорожали на 5%, но потом скорректировались.
Потенциал роста акций на горизонте года по расчетам наших аналитиков 17%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Лукойл опубликовал результаты за первое полугодие. Год к году выручка увеличилась на 20%, чистая прибыль — на 5% [4,6%]. А свободный денежный поток вырос на 8% до 455,5 млрд руб.
По прогнозам коллег, при коэффициенте выплат 75% от скорректированного денежного потока дивидендная доходность за первое полугодие может составить около 7%.
Лукойл — один из фаворитов БКС. Потенциал роста акций на год по прогнозам наших аналитиков — больше 50%. Об этой бумаге подробно на этой неделе на БКС Live рассказал старший персональный брокер Меружан Фаградян. Ссылка на видео.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Из нефтегазовых компаний также отчиталась Роснефть. Выручка за первое полугодие выросла на 33% год к году, EBITDA — на 18%, а чистая прибыль — на 27%. Капитальные затраты увеличились на 16%.
У коллег взгляд на 12 месяцев по Роснефти Позитивный. Потенциал роста — около 50%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Сегежа, которую я сегодня уже упоминал, отчиталась за второй квартал. По сравнению с первым кварталом выручка увеличилась на 14%, чистый убыток сократился на 17%, но чистый долг вырос на 6%.
Но самое интересное не это. Компания проведет допэмиссию акций. Параметры пока не известны, их определят в середине осени. Но дополнительная эмиссия — это риски «размытия» для миноритарных акционеров. После этих новостей акции Сегежи обвалились на 35%. И Мосбирже даже пришлось провести по ним дискретный аукцион. Он применяется вместо обычного режима торгов, если в течение пяти минут цена акции изменяется от уровня закрытия предыдущего дня больше чем на 20%.
Акции материнской АФК Системы вслед за Сегежей тоже упали, но не так сильно — примерно на 6%. Теперь вопрос — как АФК будет решать вопросы финансирования дочерней компании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
У М.Видео рекордный убыток. 10,3 млрд руб. По сравнению с первым полугодием прошлого года он вырос в 2,2 раза. После выхода отчета акции упали на 35% и достигли минимумов с 2009 года.
У аналитиков на 12 месяцев по акциям М.Видео взгляд Негативный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Полюс тоже отчитался. Выручка золотодобытчика выросла на 16%, а скорректированная на единоразовые статьи прибыль — на 14%. Свободный денежный поток увеличился на 64%.
Полюс — один из главных бенефициаров роста цен на золото, которое сейчас на исторических максимумах и держится выше $2500 за унцию. В ближайшее время цена вряд ли упадет, поскольку сохраняются факторы поддержки: геополитические риски, высокий спрос от центральных банков и ожидания снижения ставки ФРС уже в сентябре.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Другой золотодобытчик — ЮГК — тоже отчитался. Год к году выручка увеличилась на 17%, EBITDA прибавила 10%, чистый долг сократился на 7%. Добыча снизилась на 10%.
По расчетам моих коллег, свободный денежный поток стал отрицательным. Несмотря на высокие цены на золото на компанию давят более высокие процентные расходы и увеличение капитальных затрат. Дивиденды пока остаются под вопросом.
После новостей акции опустились на 8%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
У НЛМК выручка год к году выросла на 17%, а EBITDA — на 9% [8,5%].
У коллег взгляд на год по НЛМК Нейтральный. Акции сейчас торгуются на 25–30% ниже средних исторических значений по показателю Цена на Прибыль (Р/Е). Коллеги считают, что такой дисконт оправдан из-за более низкой прозрачности по сравнению с конкурентами.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Финансовые показатели Московской биржи продолжают расти на фоне высоких процентных ставок. Чистый процентный доход увеличился в 2,4 раза. Комиссионный доход вырос на 30%, а чистая прибыль — на 61%.
После появления отчета акции подорожали больше чем на 5%, но затем котировки опустились практически к прежним уровням. У коллег взгляд на 12 месяцев по акциям Мосбиржи Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Эталон тоже отчитался. Выручка год к году увеличилась на рекордные 71%, EBITDA выросла более, чем в два раза. А чистый убыток сократился на 29%.
Наиболее сильный рост был в регионах. Там выручка за год выросла в два с половиной раза. Менеджмент считает, что компания обладает необходимым запасом прочности, чтобы пройти период высоких процентных ставок и сокращения льготных программ по ипотеке.
ДИВИДЕНДЫ
Сегодня последний день лета. Это значит, что нужно быть готовыми к осеннему дивидендному сезону. Советы директоров нескольких компаний рекомендовали выплаты.
— Селигдар, доходность 8,1% — последний день для покупки 10 октября;
— Газпром нефть, доходность 7,7% — последний день для покупки 11 октября. Компания придерживается принципа повышения выплат до 75% от чистой прибыли по международным стандартам. И по прогнозам наших аналитиков дивидендная доходность за полный год составит как минимум 15%;
— Алроса, доходность 4,7% — последний день для покупки 17 октября, это на уровне прогнозов моих коллег и говорит о консервативной политике при нестабильности на алмазном рынке. К Алросе я еще вернусь позже;
— Евротранс, доходность 3,8% — последний день для покупки 17 октября. Напомню, что компания уже выплатила дивиденды за первый квартал с доходностью 1,6%;
— Новатэк, доходность около 3,6% — последний день для покупки 10 октября;
— А Глобалтранс отменил дивидендную политику и не планирует выплачивать дивиденды в ближайшем будущем. На эти новости бумаги отреагировали в моменте падением на 24%.
ДРУГИЕ НОВОСТИ КОМПАНИЙ
Акционеры QIWI согласовали смену названия. Теперь компания будет называться NanduQ.
А ВК объявила даты приема заявок на принудительную конвертацию расписок. Заявки будут приниматься с 25 сентября по 22 января.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
МКПАО Хэдхантер 14 августа предложила подавать оферты на приобретение российских акций с возможностью их оплаты депозитарными расписками. Компания планирует делистинг своих расписок на Московской бирже 27 сентября.
Одна российская акция может быть оплачена одной депозитарной распиской. БКС планирует подать коллективные оферты о приобретении российских акций централизованно по клиентам — владельцам расписок 6 сентября.
Подробно о том, как это будет происходить — читайте в специальной статье на БКС Экспресс. Ссылка тут.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ЦИАН скоро переедет с Кипра. Компания подала документы на регистрацию в Калининградской области. По планам регистрация пройдет в начале октября. Затем будет объявлено об обмене акций. Ожидается, что обмен произойдет в равных долях. На эти новости бумаги ЦИАН отреагировали резким ростом, но затем вернулись на прежние уровни.
РЫНКИ
На этой неделе котировки нефти сорта Brent поднимались выше $81 доллара за баррель. Их поддерживает продолжающийся конфликт на Ближнем Востоке и остановка добычи на крупнейшем нефтяном месторождении Ливии, которая входит в топ-20 экспортеров нефти.
От дальнейшего роста цены на нефть удерживает ожидаемое увеличение поставок от ОПЕК+. По прогнозам Goldman Sachs, среднее значение цены Brent в 2025 году будет на уровне $80 за баррель.
Несмотря на санкции Киева, блокирующие транзит нефти Лукойла, экспорт российской нефти в Венгрию и Словакию через Украину в июле оставался на нормальном уровне. Причина в том, что Татнефть заместила выпавшие поставки Лукойла.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также России удалось сохранить мировое лидерство по экспорту газа в 2023 году. По данным Международного газового союза (МГС), объем ее поставок составил 139 млрд куб. м. На втором месте Катар — 128 млрд куб. м.. На третьем США —27 млрд куб. м.
МАКРО
Правительство и Банк России (по рекомендации президента Владимир Путина) подготовят план по борьбе с инфляцией. Вероятно, кредитование госкомпаний ограничат, а льготные программы для малого и среднего предпринимательства свернут.
Тем временем, инфляция понемногу замедляется. На этой неделе она уменьшилась до 9,02% с 9,04% неделей ранее.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
История с заблокированными иностранными ценными бумагами продолжается. Второй раунд выкупа состоится. Он пройдет по уже выставленным заявкам, которые были собраны с марта по май и не были исполнены. Раунд завершится в октябре. ЦБ разрешил снимать ранее поданные заявки на выкуп.
ИНСТРУМЕНТЫ
Наши аналитики закрыли инвестидею Шорт Алросы. Она была открыта 19 июня. Доходность составила 22%. Оценка по мультипликатору Цена на Прибыль (Р/Е) уже близка к средним историческим значениям. Коллеги оценивают, что текущая цена акций приближается к справедливым уровням.
Также отмечу, что США ввели временные послабления по импорту российских алмазов и бриллиантов. Мои коллеги считают, что это может повлиять на огранщиков и ювелиров, но на бизнес Алросы не окажет особого эффекта. Взгляд на 12 месяцев по акциям Алросы остается Негативным.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Во Владивостоке с 3 по 6 сентября пройдет Восточный экономический форум.
Мосбиржа опубликует обороты за август.
А на БКС Live мы позвали в гости эмитентов. Следите за анонсами, чтобы не пропустить!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.