Через 12 лет после Герберта Саймона, в 1990 г., Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике за свою теорию выбора портфеля ценных бумаг.
В отличие от теории удовлетворённости Саймона, которая описывала, как люди на самом деле принимают решения, теория Марковица была нормативной; то есть она предписывала, как инвесторы должны распределять богатство в активах, которые различаются по доходности (среднему значению) и риску (дисперсии). Марковиц был удостоен этой чести за разработку математической формулы – портфеля со средней дисперсией, направленной на максимизацию прибыли.
Бизнес-школы по всему миру продолжают обучать его формуле и её многочисленным вариантам. Метод требует тщательного анализа финансовых данных для прогнозирования будущих доходов, отклонений и ковариаций. Для большого количества активов может потребоваться оценка тысяч или даже миллионов цифр.
Когда Марковиц после выхода на пенсию делал собственные инвестиции, можно предположить, что он следовал своей собственной формуле, по которой получил Нобелевскую премию. Ан нет. На самом деле, он опирался на эвристику, известную как правило 1/N:
Инвестируйте свои деньги одинаково в N вариантов.
Если N = 2, это означает распределение в соотношении 50:50 и т.д. В поведенческих финансах расчет на соотношение 1/N называется наивным подходом к диверсификации и объясняется когнитивными ограничениями и иррациональностью людей. Но это явно не относится к экономисту с таким статусом, как у Марковица😂😂😂. Позже он объяснил, что его решение инвестировать в равной степени в акции и облигации было направлено на то, чтобы избежать сожалений в будущем:
“Знаете, если фондовый рынок пойдет вверх, а меня не будет на нём, я буду чувствовать себя глупо. А если он пойдёт вниз, а я буду на нём, я буду чувствовать себя глупо. Так что я пошел 50/50”.
Ай да Марковиц, ай да сукин сын!😎
Те, кто считает 1/ N наивным, упускают из виду важный факт.
Теория выбора портфеля Марковица оптимальна только в том случае, если можно предвидеть все будущие доходы, отклонения и ковариации всех активов. Однако в условиях неопределённости оценка тысяч или миллионов параметров на основе прошлых данных приводит к переобучению. Правило 1/N, напротив, не имеет свободных параметров, поэтому оно не может быть переопределено. То, что кажется ограничением — отсутствие свободных параметров — может оказаться преимуществом при прогнозировании. Соответственно, последующие исследования показали, что при инвестировании в акции 1/N часто превосходит портфель со средней дисперсией, поскольку он более надёжен и не перегружен.
Коэффициент стратегии напоминает правило 1/N:
Чем больше вы рассматриваете и анализируете количество вариантов стратегии (N), тем больше у вас шансов у выбранной стратегии достигнуть цели.
Данный коэффициент может служить и показателем компетентности разработчика стратегии.
👉Инвестиции в меньшее (1/N вариантов стратегии) может стать большим😎.
