Подтверждаем идею «Лонг Mосковская биржа» с ожидаемым ростом на 10% к октябрю с текущих уровней. Несмотря на повышение ставки ЦБ РФ до 18% в июле, котировки Мосбиржи снижались вместе с рынком: -7% с открытия идеи, -1,7 п.п. против рынка. Ожидаем, что релиз финансовых результатов за II квартал 2024 г. по МСФО поддержит стоимость акций.
Главное
• Объемы торгов — устойчивость даже во время коррекции на рынке ценных бумаг.
• II квартал 2024 г. по МСФО — ждем сильного релиза за счет объемов и высоких процентных ставок.
• Повышение ключевой ставки ЦБ — позитивно для чистого процентного дохода.
• Оценка: P/E 2024п 6,3х, EV/EBITDA 2024п 3,8x — привлекательный уровень.
• Доходность идеи: 10% к октябрю с текущих уровней.
• Катализаторы: финансовые результаты за II квартал 2024 г. по МСФО.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Московская биржа под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Защитная история за счет разных сегментов рынка
Благодаря диверсификации в сегментах рынка объемы торгов Мосбиржи устойчивы даже во время коррекции в ценных бумагах. Так, с учетом высокого уровня процентных ставок средства инвесторов перетекают на денежный рынок, который занимает 67% в объемах торгов Московской биржи.
Динамика объемов торгов остается сильной: их общий объем на рынках Московской биржи в июле 2024 г. составил 128 трлн руб., +31,5% год к году (г/г). Хороший рост в сегментах акций, денежном рынке, деривативах, но снижение в облигациях и других рынках (биржа приостановила раскрытие по валютному рынку).
Биржа выигрывает от высоких процентных ставок
Подъем ключевой ставки ЦБ РФ исторически приводил к росту чистых процентных доходов Мосбиржи, и их доля в структуре выручки повышалась, как показано на графике.
Сохранение высокого уровня процентных ставок напрямую поддерживает выручку биржи, учитывая высокую долю процентных доходов по остаткам в рублях. Структура выручки Московской биржи снова сместилась в сторону чистых процентных доходов: 57% в I квартале 2024 г. против 43% комиссионных доходов.
Мосбиржа может приобрести брокерский бизнес — позитивно
Как сообщают СМИ, Мосбиржа проявляет интерес к приобретению собственной брокерской компании. Согласно законодательству, торговая площадка не имеет права заниматься брокерской деятельностью, но запрета на владение брокером нет. Добавление новой бизнес-линии в долгосрочной перспективе может стать хорошей поддержкой для комиссионных доходов.
Оценка: повышение ставки ЦБ окажет поддержку
В стратегии на III квартал 2024 г. аналитики улучшили взгляд на бумаги Мосбиржи до «Позитивного». Ближайшие катализаторы: результаты за II квартал 2024 г. по МСФО — ждем в августе — и сохранение жесткой политики ЦБ.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.