Буквально вчера я писал о масштабном национальном проекте "Эффективная и конкурентная экономика", который будет состоять из восьми федеральных проектов, а курировать его станет вице-премьер Александр Новак:
Сегодня же "Ведомости" опубликовали подробности по одному из наиболее интересных федеральных проектов – "Развитие финансового рынка". Он который разрабатывается в недрах Минфина и им же будет исполняться. Впрочем, ознакомившись с деталями, я понял, что здесь все будет, как и прежде в ведомстве Силуанова: написано на бумаге грамотно, но реальность совершенно другая.
Так, одной из целей федерального проекта называется рост капитализации фондового рынка России до 66% от ВВП к 2030 году. Сейчас, по итогам II квартала данный показатель составил около трети или же 57,7 трлн рублей из 172 трлн (по итогам 2023 года). Если считать в реальном выражении, до к 2030 году ВВП должен составить около 200 трлн рублей, а капитализация фондового рынка – порядка 132 трлн. Это серьезная цифра, Минфину предстоит обеспечить рост примерно в 2,3 раза всего лишь за 6 лет.
Но что же предлагает ведомство Силуанова? Во-первых, стимулировать выход компаний на IPO. В среднем в период 2025-2030 гг. должно проводиться в среднем по 20 первичных размещений в год, а суммарный объем капитализации компаний должен составить 4,5 трлн рублей. Как правило, на IPO предприятия отправляют во free-float 5-10% от общего количества своих акций. То есть ежегодно рынок должен привлекать по 225-450 млрд рублей!
Рассчитывать на подобное в текущих условиях вряд ли приходится. Точнее, как и во многих других вопросах, имеется серьезное расхождение между целями Правительства и политикой Банка России. При высоком уровне ключевой ставки (а в регуляторе заверяют, что такой период продлится еще долго) нельзя всерьез планировать по 20 IPO в год, тем более, на сотни миллиардов рублей суммарно. Большинство участников фондового рынка предпочтет зафиксировать практически безрисковую доходность 20+% на средне- или долгосроке. Мало какие акции дадут такой результат. Тем более, при IPO, когда большинство компаний хочет разместиться как можно дороже (что абсолютно нормально).
Однако Минфин хочет стимулировать рынок первичных размещений в том числе за счет вывода на рынок государственных компаний. Дело неплохое и в ряде случаев весьма полезное. Но в материале "Ведомостей" указано, что для этого ведомство Силуанова предлагает внедрить систему мотивации топ-менеджмента, определив в качестве одного из ключевых KPI рост капитализации предприятия. А вот это уже явно не в интересах государства.
Государственные компании зачастую выполняют функции, которые не имеют сугубо коммерческое целеполагание. Например, ФСК сейчас реализует масштабную инвестиционную программу, вкладывая деньги в не самые рентабельные, но необходимые для экономики России проекты, отказавшись от дивидендов на несколько лет вперед. Логично, что это сказалось на снижении капитализации ФСК, но приоритеты очевидны. Таким образом, Минфин уже сейчас закладывает практически неразрешимое для госкомпаний противоречие между реализацией государственных задач и достижением сугубо коммерческих целей.
Также в ведомстве Силуанова хотят стимулировать инвестиции через программы долгосрочного сбережения (ПДС) и индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС-3). Сами по себе эти два механизма неплохие, хоть и имеют ряд недостатков (напр., дивиденды на ИИС-3 при условии их реинвестирования можно было бы не облагать налогом). Однако результат прошедших месяцев пока что сильно отстает от плана. Так, по итогам 2024 года изначально предполагалось привлечь по программе ПДС 250 млрд рублей, но за 6 месяцев объем вложений составил всего лишь 40 млрд. Понятно, что цель вряд ли будет достигнута. Хотя повторю, что механизмы имеют свои преимущества, и советую всем читателям с ними ознакомиться, вдруг заинтересует.
Однако, как часто это бывает у Минфина, одно дело – теория, другое – практика. Второе всегда хромает, как, например, по обмену замороженными активами, о чем я писал здесь:
Посмотрим, конечно, на реализацию, но уже сейчас можно с высокой долей вероятности определить, что поставленные цели вряд ли будут достигнуты. Половина – уже будет хорошо.