Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Всеволод Зубов.
Сегодня в выпуске: Что с рублем? Пройдено ли дно российского рынка? И главное — что делать сейчас? Собрали для вас разные мнения экспертов рынка.
Также обсудим самые важные новости недели, подробно поговорим про ИИС, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
Смотреть БПН:
Текстовая версия:
РУБЛЬ ОСЛАБ, АКЦИИ ВЫРОСЛИ?
Словом недели могло стать “девальвация”, но не случилось. В начале недели рубль резко ослаб. Еще во вторник мы видели доллар по 93 рубля, евро — почти по 103. К концу недели рубль восстановился и мы увидели уже привычные 88 за доллар и 97 за евро.
Резкое ослабление рубля спровоцировало рост акций, в первую очередь компаний, ориентированных на экспорт. Индекс Мосбиржи даже поднимался выше 2900 п. Но геополитика, а также жесткая риторика Центробанка пока не дают российскому рынку выйти за пределы 3000.
Что в этих условиях делать инвестору? Министр финансов Антон Силуанов считает, что вкладывать средства нужно в семью, жилье и облигации федерального займа. Отчасти мы с ним согласны. Но о том, что еще можно сделать инвестору, а также о том, что вообще происходит на рынке, мы спросили у независимых экспертов, авторов стратегий автоследования.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Спасибо, что несмотря на сложности с YouTube вы остаетесь с нами! Если вам зашел такой формат, напишите в комментариях. А если поддержите нас лайком и подпишитесь на канал, будем вдвойне вам благодарны!
КОНКУРС
Победителем конкурса прошлого выпуска стал пользователь с ником Mari. Мы отправим вам футболку от БКС. Чтобы ее получить, напишите нам на почту media@bcs.ru. Приложите скрин своего аккаунта на YouTube, укажите адрес, номер мобильного и размер футболки.
В следующий раз опять разыграем мерч. Победителя определим случайным образом. Для участия нужно быть подписанным на канал, поставить лайк этому выпуску и написать любой комментарий. Все как обычно — с вас лайки, с нас подарки.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы мы ответили вместе с коллегами из аналитического департамента.
РЫНОК, СТАВКА
— Почему вы не рассматриваете вероятность повышения ставки до 20–22% на ближайший год?
— Кто сказал, что не рассматриваем? Коллеги просчитывали сценарий, при котором ставку повышают до 20%, сохраняют на этом уровне до конца года и снижают до 19,5% к середине следующего года. Замечу, что это не базовый, а альтернативный сценарий. Наши аналитики не считают его самым реальным из возможных.
Тем не менее, если предположить, что он все-таки реализуется, то в большей степени от высокой ключевой ставки пострадает банковский сектор (из-за снижения кредитной активности), девелоперы (из-за падения спроса на ипотеку), а также компании с большим долгом. В плюсе могут оказаться электроэнергетические компании, поскольку у некоторых из них на балансе много денег, а это значит немалые процентные доходы.
Мы уже упоминали про сценарий повышения ставки до 20% — можете почитать про него на БКС Экспресс, ссылка в описании.
— Какой сектор российской экономики отреагирует сильнее на голубиную риторику ЦБ?
— Из секторов выделить сложно. А вот отдельные сильно закредитованные бумаги точно будут обгонять рынок. Например, из компаний, на которые давит ставка 18%, можно назвать Мечел, Русал, Сегежу.
— Как вы относитесь к хеджированию длинных позиций в акциях с помощью фьючерса на индекс ММВБ?
— Мы относимся позитивно, и, кстати, так поступают многие управляющие.
— Какие компании поощряют сотрудников своими акциями? И есть ли такие компании?
— Вообще это стандартная практика, многие компании так делают. Например, Сургутнефтегаз, Группа Позитив, Норникель.
ОБЛИГАЦИИ
В прошлом выпуске мы рассказывали, что будет с облигациями при снижении ставки к середине 2025 года. И, вы, конечно, накинулись на нас в комментариях. Цитирую одного из зрителей:
— А при росте ставки ЦБ до 20% получите убыток по телу ОФЗ на 13–15% в течение пары месяцев, но БКС как обычно забыли сказать про риски. Кучу народа уже засадили в ОФЗ еще в начале года, теперь вторая волна идет.
— Если ставку поднимут до 20%, то, скорее всего, доходности в среднем вырастут с текущих 15–15,5% до 16,5–17%. Но снижение ставки будет более быстрым, т.к. она уже угрожает экономической устойчивости и может привести к рецессии — индекс HeadHunter, который показывает напряженность на рынке труда, впервые улучшился в июле. Таким образом, рост доходности составит около 1,5% в базовом сценарии, а это убыток по телу около 10%, но за 2 месяца вы еще заработаете 17% годовых (доходность ОФЗ) или около 3%. Таким образом, суммарный убыток за 2 месяца будет 7%.
— Какие риски с юаневыми облигациями на фоне проблем торгов юанем? Что будет, если торги юанем остановятся совсем? Что остается у обычного (торгующего только на ММВБ) инвестора в качестве диверсификации по валютам?
— Если торги юанями на Мосбирже остановят, то юаневые облигации станут абсолютным аналогом (кроме формального статуса) замещающим облигациям. А расчеты будут проходить (и уже проходят по многим облигациям) в рублях по курсу юаня от Банка России.
— Почему в ОФЗ-ПК стоимость практически не меняется при существенном увеличении доходности?
— ОФЗ-ПК — это облигации с переменным купоном (по-другому, флоатеры), привязанные к аналогу ключевой ставки — RUONIA. В среднем за месяц RUONIA равна ключевая ставка минус 0,2%. RUONIA — это ставка межбанковского кредитования на 1 день. Т.е. купон растет вместе с ключевой ставкой. RUONIA всегда приносит рыночную доходность, т.е. если цена облигации падает, то банку выгоднее разместить свободные деньги в эту облигацию, чем выдать межбанковский кредит, поэтому спрос увеличивается, и цена восстанавливается. Объем ежедневного межбанковского кредитования — это примерно 300–400 млрд рублей в день. Вообще флоатеры специально созданы, чтобы их цена не менялась как при росте, так и при падении ключевой ставки.
— Как вы смотрите на корпоративные высокодоходные облигации?
— К ВДО (мы понимаем их как облигации с рейтингом BB+ и ниже) нужно относиться очень осторожно. На облигации с малой прозрачностью, без МСФО и без детального анализа коллеги смотрят крайне негативно. В кризис 2014–2016 годов вероятность дефолта была 33%, но в 2020 из-за поддержки малого бизнеса — около 16%. В общем без детального покрытия от аналитиков и без встречи с компанией на месте инвесторов мы бы не стали их рассматривать.
В четверг мы провели эфир по облигациям на БКС Live. Говорили про ОФЗ, флоатеры, ВДО, дефолты. Помимо YouTube транслировали также ВКонтакте. Ссылки в описании.
МЕТАЛЛЫ
— Видим ваши комментарии и вопросы про Мечел. Ответим так:
(Вопрос 1: — Ребята, а серьезно — что делать с Мечелом? Никого не обвиняю, сама купила, но сейчас лучше продавать так, как есть, или за год-два есть шанс хоть в ноль выйти?
Вопрос 2: — Мечел усреднять или нет?)
— Бумага в последнее время выглядела слабо в условиях роста ставок, падения цен на уголь и укрепления рубля, то есть одновременно реализовались худшие исходы. Коллеги считают, что все эти негативные события уже в цене, и краткосрочно бумагу поддержат ослабление рубля и сезонное восстановление цен на уголь. А на более длинном горизонте к более заметной переоценке акции приведет снижение ставки.
— Как смотрите на Норникель и востребованность его металлов на горизонте 5–10 лет? Электрификация разве не постигнет потребность в литии и других металлах? Или есть какие-то подводные камни?
— Среднесрочно взгляд на бумагу Негативный — слабая экономическая активность в Китае давит на потребление металлов. Также коллеги не ждут высоких дивидендов в течение нескольких лет.
РИТЕЙЛ, ЭНЕРГЕТИКА
— Расскажите о рисках Магнита.
— Риски здесь в первую очередь стратегические и корпоративного управления. Из стратегических: рост выручки медленнее, чем у Х5. В прошлом году в 2,6 раз медленнее Х5. И Магниту еще предстоит доказать, что он может ускорить рост. Второе — рост расходов на персонал. Это типичный риск для всего ритейла, но с учетом слабого роста выручки выглядит особенно негативно.
Теперь про риск корпоративного управления. За последние два года прозрачность компании снизилась, раскрывать результаты стали реже. Это как минимум добавляет неопределенности по уровню будущих дивидендов и по выплате промежуточных в этом году. В базовом сценарии аналитики БКС не ждут промежуточных дивидендов.
Ну и помимо всего прочего уровень листинга акций Магнита на Мосбирже снижен до 3-го, и причин для его повышения пока нет. На горизонте года взгляд по бумаге Нейтральный.
— Какие прогнозы на HeadHunter после редомициляции?
— Краткосрочно акции могут быть под давлением после возобновления торгов из-за вероятного навеса предложения акций — после обмена бумаг из зарубежных депозитариев. Однако просадка может создать привлекательную возможность для покупки бумаги.
У коллег Позитивный взгляд на HeadHunter на 12 месяцев. Они ожидают сильные результаты в 2024 году, привлекательную оценку P/E за год (на уровне 8х) и дивиденды (дивдоходность может составить от 9 до 14% на 12 месяцев). HeadHunter — это быстрорастущий и прибыльный бизнес, который выигрывает от конкуренции за персонал, и от которого скорее всего можно ждать регулярных дивидендов после редомициляции.
— Как думаете, Юнипро с текущих интересна на покупку?
— У коллег Позитивный взгляд на Юнипро, целевая цена 2 рубля 70 копеек на акцию. Рисков при этом достаточно много, как пример: отсутствие дивидендов и неопределенность с будущим контролирующим акционером (сейчас компания де-факто управляется представителем Росимущества).
ИИС
Сегодня мы решили посвятить теме ИИС целый блок.
— Если трансформировать ИИС А в ИИС 3, то придется ли платить налог за успешные сделки по покупке/продаже акций за время владения ИИС А при закрытии трансформированного ИИС 3?
— Да, если ранее получали вычеты типа А, то налог с финансового результата, полученного до трансформации, заплатить придется.
Если же инвестор не получал вычеты А и хочет освободить от уплаты налога доход, полученный по сделкам до трансформации, то ему необходимо подождать минимум 3 года и только потом трансформировать ИИС. ИИС считается трансформированным с 1 января того года, в котором подано заявление в налоговую на трансформацию.
— На ИИС 3 будет ли взыматься налог на купонный доход по облигациям при закрытии? А при закрытии трансформированного ИИС 3 из ИИС А?
Нет, не будет. На ИИС 3 купонный доход учитывается в общем финансовом результате, который можно освободить от налогов.
Для трансформированных ИИС действует аналогичное правило. Т.е. если инвестор применял вычеты типа А, то по купонам, полученным до трансформации, налог заплатить придется.
— Можно ли будет перевести ценные бумаги с трансформированного ИИС 3 на обычный брокерский счет при закрытии ИИС 3, чтобы потом на обычном брокерском счете получить налоговый вычет за долгосрочное владение по акциям, купленным за время владения ИИС А?
Нет, на ИИС 3 этот механизм работать не будет. Применение налоговой льготы на долгосрочное владение ценными бумагами при расторжении ИИС и выводе на обычный брокерский счет возможно до конца 2024 года.
— Когда можно будет трансформировать ИИС А в ИИС 3?
В БКС трансформация ИИС доступна с 3 июня. Клиенты активно переводят свои счета в ИИС 3.
Пока это можно сделать через офис либо дистанционно, написав в чат поддержки и подписав документы в личном кабинете. К концу третьего квартала планируем запустить процесс полностью онлайн, чтобы клиенты могли трансформировать ИИС одной кнопкой прямо в приложении.
Важно отметить, что помимо трансформации у брокера, инвестору еще необходимо подать заявление на трансформацию в налоговую. ФНС обещает внедрить процесс на своей стороне до конца этого года. Будет ли инвестор самостоятельно подавать заявление в налоговую или передавать информацию будет брокер, пока непонятно. Но сейчас прорабатывается вопрос, чтобы все-таки это делал профучастник.
КОМПАНИИ
Из компаний на этой неделе отличился Ашинский металлургический завод. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 77 рублей на акцию. В момент выхода новости дивидендная доходность составила 80%.
Некоторые телеграм-каналы написали, что на балансе компании сильно меньше денег, чем планируется направить на выплаты. Метзавод не платил дивиденды с 1999 года.
После новостей котировки сразу же взлетели больше чем на 20%. За неделю рост превысил 60%.
От себя скажу, что если вас привлекает такая высокая дивдоходность, то прежде чем покупать акции, оцените риски. Отмечу: бумага находится в третьем котировальном списке, и у нее очень низкая ликвидность.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совет директоров «Татнефти» рекомендовал дивиденды за первое полугодие. 38,2 рубля на акцию. Доходность около 6% как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям.
Общее собрание акционеров пройдет 19 сентября. А последний день для покупки акций под дивиденды — 7 октября.
Наш аналитик по нефтегазу Рон Смит отмечает, что это промежуточные выплаты, и они являются лишь указателями на пути к выплате за весь год. По оценке Рона, Татнефть выплатит не менее 70% от чистой прибыли против политики в 50% за весь год. Объявленные текущие 38 рублей, скорее всего, не составляют 70% чистой прибыли по МСФО за первое полугодие. За весь год Рон ждет дивиденды на уровне 100 рублей на акцию.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
«Ростелеком» отчитался за второй квартал. Выручка выросла на 9%, в основном за счет мобильных, цифровых и облачных услуг, а также видеосервисов. Скорректированная Ebitda увеличилась на 15%, чистая прибыль — на 43%. Также совет директоров компании рекомендовал дивиденды по итогам 2023 года в размере 6 рублей 6 копеек на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию. Дивдоходность по текущим ценам — 7–8%. Последний день для покупки — 26 сентября.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аэрофлот опубликовал операционные результаты за июль. Из интересного — компания почти достигла своих допандемийных показателей по пассажирообороту (если сравнивать с июлем 2019 года). Только теперь международный и внутренний траффик поменялись местами. Сейчас на внутренние перевозки приходится ⅔, на международные ⅓.
У коллег Нейтральный взгляд на бумаги Аэрофлота, целевая цена 62 рубля на акцию. Они отмечают, что дальнейшая оценка авиакомпании будет зависеть от средней стоимости билета.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Интер РАО опубликовала финансовую отчетность за первое полугодие. Выручка выросла на 12%, чистая прибыль — на 17% за счет роста процентных доходов. При этом количество денег на балансе Интер РАО стало уменьшаться, поскольку компания активно инвестирует в новые проекты.
У аналитиков взгляд на Интер РАО Позитивный, целевая цена на год 5 рублей 80 копеек, потенциал роста больше 50%. Максим Шеин тоже любит эту бумагу и верит в ее долгосрочный рост, присмотритесь.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Совкомбанк отчитался за первое полугодие. Чистая прибыль снизилась на 25% по сравнению с первым полугодием 2023 года. На результаты в том числе повлияли высокие процентные ставки. Рентабельность капитала (ROE) составила 27%.
Чистые процентные доходы выросли на 17%, чистые комиссионные доходы увеличились на 26%.
У аналитиков взгляд на акции Совкомбанка Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
X5 Group отчиталась за второй квартал. Выручка выросла на 25% год к году за счет роста сопоставимых продаж и торговых площадей. Также во многом на результаты компании уже традиционно повлиял дискаунтер Чижик — его продажи выросли на 113%. Чистая прибыль X5 увеличилась на 20%, а за квартал компания открыла 505 новых магазинов.
Сейчас X5 находится в процессе редомициляции, и ее акции временно нельзя купить.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Торги бумагами NovaBev Group тоже временно приостановлены. Это связано с выпуском новых акций и их бесплатным начислением всем акционерам. Напомню, что компания проводит квази-сплит, и на каждую акцию будет начислено по 7 дополнительных. Торги должны возобновиться 22 августа, но, как говорится, есть нюанс. Новыми бумагами нельзя будет торговать в течение 4,5 месяцев.
В целом начисление акций нейтрально для оценки всего бизнеса. В долгосрочной перспективе ликвидность может улучшиться. Взгляд коллег на акции Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Российская «Хэдхантер» продлила срок сбора заявок на обмен акций до 9 сентября. Напомню, что в рамках переезда HeadHunter выставила оферту для обмена депозитарных расписок на акции МКПАО «Хэдхантер» с коэффициентом 1 к 1. Старт торгов запланирован на 25 сентября. Акции будут размещены по цене 5452 рубля за штуку.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Краудлендинговая платформа «Инвойскафе» планирует выйти на IPO в следующем году. Компания хочет разместить на бирже от 10 до 16% своего капитала. Сделка пройдет в формате cash-out. То есть текущие крупные акционеры продают свои акции на рынке, а деньги от продажи идут не компании, а им напрямую.
А уже в этом году «Инвойскафе» хочет выпустить облигации на сумму 100 млн рублей.
РЫНКИ
В среду на Московской бирже произошел сбой. Торгов не было около часа. Потом они возобновились, а Мосбиржа объяснила приостановку программной ошибкой.
Чтобы оперативно узнавать о таких новостях, и не только о таких, конечно, советую подписаться на наш телеграм-канал. Ссылка в описании. А каждое утро, кстати, мы выкладываем туда короткий подкаст — Утренний экспресс — главные новости за 3 минуты. В общем рекомендую.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Нефть марки Brent торгуется около отметки $80 за баррель. С одной стороны, поддержку оказывает позитивная статистика из США и сохраняющиеся опасения по поводу обострения конфликта на Ближнем Востоке. С другой стороны, сдерживает рост опасения сокращения спроса на нефть, особенно учитывая спад активности в Китае.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Криптобиржи, возможно, появятся в России. Но это не точно. Министерство финансов и Банк России обсуждают создание легальных криптобирж, но консенсуса пока нет.
Глава Минфина Силуанов заявил, что они легализовали собственный майнинг, а также возможность расчетов за внешнеэкономическую деятельность с использованием цифровых финансовых активов. Но теперь вопрос дорегулирования и создания собственных платформ. К осени, возможно, в этом вопросе появится больше ясности.
МАКРО
Росстат традиционно опубликовал данные по инфляции. С 6 по 12 августа недельная инфляция ускорилась с 0 до 0,05%. А годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) впервые за пять недель ускорилась и составила 9,1%.
Центробанк при этом в своем отчете про потребительские цены отметил, что для снижения инфляции требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий.
Об этом же говорил и зампред Банка России Алексей Заботкин. По его словам, ставка может быть повышена до 20%, если регулятор будет сомневаться в замедлении роста цен.
Так что продолжаем внимательно следить за инфляцией. А если вы хотите, чтобы мы сделали эфир про макроэкономику на БКС Live, напишите в комментариях.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Сделка по обмену заблокированных иностранных бумаг на рубли состоялась. Об этом сообщила «Инвестиционная палата» — организатор обмена. Из замороженных активов россиян на 35,3 млрд рублей удалось реализовать активы на сумму 8,1 млрд рублей. Это 23% от всего объема иностранных бумаг, которые участвовали в обмене.
БКС распределил между своими клиентами все средства, которые получил от «Инвестпалаты». Если вдруг по какой-то причине вы остались без выплат, напишите нам, пожалуйста.
ИНСТРУМЕНТЫ
Мои коллеги закрыли идею «Шорт Распадская». С момента открытия она показала абсолютную доходность 24%, побив индекс Мосбиржи на 18 п.п. Ставка наших аналитиков на слабые финансовые результаты компании и решение не платить дивиденды полностью отыграны.
Кстати, закрыть позицию по бумаге можно в 2 клика в нашем мобильном приложении. Мы рассказывали о том, как это сделать, на БКС Live во вторник. Обязательно посмотрите! Я сам узнал о многих фишках, которые действительно полезны. Ссылка в описании.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение события, за которыми важно следить инвестору на следующей неделе.
Свои отчеты опубликуют ТКС, МТС, АФК Система, Европлан и Норильский никель.
Возобновятся торги акциями Новабев.
Из макростатистики выйдут данные по производственной инфляции в России и обзоры от Центробанка по инфляционным ожиданиям и банковскому сектору.
А на БКС Live запланировали несколько эфиров Следите за анонсами и не пропускайте!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Всеволод Зубов. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Увидимся на эфирах!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.