💰 Интер РАО превращается в квазидепозит

👀 Инвесторы обратили пристальное внимание на акции Интер РАО на фоне затянувшегося периода высокой ставки. И сделали это не зря. Компания все больше зарабатывает на процентных доходах и превращается в "рублевый Сургутнефтегаз". Однако, есть у этого и обратная сторона медали, которую сегодня тоже затронем.

💸 По итогам 2 квартала финансовые доходы Интер РАО почти сравнялись с операционной прибылью. Только вдумайтесь, на депозитах компания зарабатывает почти столько же, сколько приносит электроэнергетический бизнес (учитывая, что ИРАО одна из крупнейших компаний в секторе электрогенерации)! Чистый финансовый доход принес 53% прибыли. Годом ранее эта цифра составляла 21%. По мере роста ставки увеличивается и вклад депозитной составляющей в прибыль Интер РАО, а доля операционного дохода снижается. Российскому инвестору хорошо знакома подобная история на примере Сургутнефтегаза, с единственным отличием: Сургут зарабатывает на девальвации рубля, а Интер РАО - на росте ставки. Если вы ожидаете негативного сценария для нашей экономики, связка Сургут преф. #SNGSP + Интер РАО может неплохо сыграть роль хеджа для портфеля.

🧮 Сейчас Интер РАО стоит всего 2,7 годовых прибыли. Это дешево и по историческим меркам и лучше доходности любых облигаций - мультипликатор E/P = 37%. Однако, такая низкая оценка может быть обманчива. В случае снижения ставки сдуются и финансовые доходы бизнеса. И мы получим падение прибыли с высокой базы, раздутой процентными платежами.

📉 А тем временем, операционные доходы компании во 2 квартале снизились на 13,2% г/г на фоне увеличения выручки на 11,5%. Тревожная тенденция, которая легко объясняется опережающим ростом расходов.

❗️Главный вклад в динамику расходов внес рост зарплат и цен на производственные материалы. Впрочем, ничего нового. Такое мы наблюдаем сейчас повсеместно. Кто-то справляется с растущими расходами чуть лучше, кто-то чуть хуже. Но давление по мере снижения безработицы и роста инфляции пока только нарастает.

📌 Бизнес Интер РАО выигрывает от сложившейся ситуации за счет процентных доходов, но при этом показывает операционную слабость. На мой взгляд, если вы хотите воспользоваться возможностями, которые предоставляет высокая ставка, лучше положить деньги на депозиты, которые дают по-прежнему более 22% годовы, если знать, где искать (подробнее разбирал здесь: https://youtu.be/TOuZkKyXR1E?si=LJ7G9Z-46DwJ8jNw), в фонд ликвидности или присмотреться к флоатерам и коротким облигациям.

#IRAO

❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat