Интересуешься темой? Подпишись на ДЗЕН, для развития канала это важно. Спасибо
------------------------------------------------------------
Три причины покупать
● Фундаментально сильный актив
Выручка за 1К24 г по РСБУ выросла на 9% г/г, чистая прибыль — на 38% г/г.
● Рост спроса и спотовых цен
Как и для других эффективных генкомпаний, ожидаемый рост спотовой цены с 1 июля должен позитивно сказаться на финансовых результатах Юнипро.
● В фокусе дивиденды, отчетность
Возврат к дивидендам может стать триггером, но сроки неясны.
Драйверы роста
Рост спроса и спотовых цен. Как и для других эффективных генкомпаний, ожидаемый рост спотовой цены с 1 июля должен позитивно сказаться на финансовых результатах Юнипро. Действующее регулирование позволяет Юнипро генерировать прибыль благодаря эффективным электростанциям и относительно низким затратам. Капзатраты растут, но ниже операционного денежного потока, что позволяет получать значительный свободный денежный поток.
Компания приостановила выплату дивидендов в 2022 г. Ранее Юнипро выплачивала дивиденды достаточно регулярно. Смена собственника может привести к возобновлению выплат, но пока признаков этого нет. Возврат к дивидендам может стать триггером, но сроки неясны.
Ключевые риски
Ухудшение финансовых показателей, корпоративное управление. Компания отменила публикацию квартальных результатов по МСФО (цифры по МСФО за год и по РСБУ выходят). Есть риск, что внешнее госуправление приведет к диспропорциональному наращиванию себестоимости и постепенному схлопыванию прибыли, а также снижению уровня раскрытия.
Оценка и взгляд
Повышаем взгляд до позитивного. Наша оценка по методу дисконтирования денежных потоков дает целевую цену на 12 месяцев на уровне RUB 2.70 за акцию (средневзвешенная стоимость капитала — 24%, рост в постпрогнозный период — 4%). Юнипро относительно непростая история. Однако с фундаментальной точки зрения мы видим определенную ценность. Длительная заморозка дивидендных выплат требует некоторого дисконта при оценке объема денежных средств (снижаем на 50%). Компания находится под внешним управлением и не платит дивиденды. В 2025 г. произойдет снижение финрезультата из-за окончания ДПМ на Березовской ГРЭС, но компания останется прибыльной и сохранит положительный свободный денежный поток. Юнипро находится в «заморозке» после введения внешнего управления, и перспективы пока расплывчаты. Следим за сигналами по изменению корпоративного статуса и возможному возобновлению выплаты дивидендов.
Итого: Выручка 118 млрд. Активы 166 млрд. Капитализация 113 млрд.
Компания оценена справедливо рынком устойчиво, активы покрывают долг. Потенциал + 21% до конца 2025 года.
Важно! Задача аналитика и управляющего не только делать грамотный прогноз, но и быстро реагировать на изменения. Это субъективная оценка автораа. Если будут дополнительные вводные, то оценка компании поменяется. А пока смотрим.
Не является ИИ рекомендацией. Информация в ознакомительных целях
*Присутствует аналитика БКС