Соберет заявки по флоатеру БО-П07 на 4 млрд руб. с ежемесячным купоном, который привязан к КС, 15 августа НоваБев Групп. Небольшой обзор отчетности и оценки по новому выпуску.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: НоваБев Групп
НоваБев Групп работает в сегменте крепких спиртных напитков и вин, провела ребрендинг в 2023 году и сменила название с Белуги на НоваБев. В состав группы входят 5 заводов спиртных напитков, винодельческий комплекс, производство этилового спирта, виноградники и розничную сеть ВинЛаб по данным презентации за 1 квартал 2024 года. Акции компании торгуются на МосБирже, тикер BELU.
Доля импорта в выручке по ключевой продукции: 57%. Занимает 43% собственное производство.
Напомню отдельные цифры из консолидированной отчетности за 2023 год в сравнении с 2022 годом и рейтингового отчета Эксперт РА до выхода свежих данных за 1 полугодие:
- Выросла на 20,1% выручка при увеличении себестоимости на 25%
- Сократилась на 4,5% чистая прибыль, слабо выросла EBITDA: +2,8%
- Уменьшилась с 19% до 16% рентабельность по EBITDA, остается выше уровней 2021 и 2020 года
- Доля облигаций в структуре долга: 96,4%. Старые выпуски с купонами 7,4-14,9% годовых. Ограниченно отразится на процентных расходах новый выпуск
- Увеличилась долговая нагрузка: с 1,3 до 1,7 выросло отношение чистый долг/EBITDA, вернулись к уровню 2020 года
Кредитный рейтинг: ruAA от Эксперт РА со стабильным прогнозом, повысили с ruAA- в конце июля 2024 года.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев
Облигации на МосБирже: НоваБев Групп
На бирже торгуются 4 выпуска на 17,5 млрд руб. Амортизируются НоваБевБП3, НоваБевБП4 и НоваБевБП5. Гасится в декабре НоваБевБП3, осталось 2,5 млрд руб.
Выглядит комфортным 2024 год: 3,8 млрд руб. погашений и амортизаций. Новый выпуск увеличит платежи в 2027 году в 1,8 раз.
Кредитные спреды: НоваБев Групп
Торгуются с большим разбросом по спредам выпуски компании: отрицательные у апрельского НоваБевБП6, ближе к группе AAA НоваБевБП3. Оставлю для оценки среднего спреда НоваБевБП4 и НоваБевБП5: 208 бп на закрытии 7 августа и 185 бп средний за 6 месяцев.
Добавил для сравнения эмитентов с близкими рейтингами, которые выпустили КС-флоатеры:
- Славнефть, ruAA от Эксперт РА
- Группа Позитив, AA(RU) от АКРА и ruAA от Эксперт РА
НоваБев Групп котируется на уровне Славнефти и на 60-100 бп шире Группы Позитив.
Собрал флоатеры к КС нефинансовых компаний с близкими рейтингами. Торгуются с премией 125-135 бп к КС бумаги группы AA, если исключить КАМАЗ БП10.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы AA: 170 бп. Получается высокая премия из-за лизингов и банков, которые торгуются шире на 10-50 бп при том же уровне рейтинга.
Итоги
Откроют книгу по облигациям серии БО-П07 на 4 млрд руб. сроком 3 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, 15 августа. Техническое размещение: 20 августа. Информация по данным bonds.finam.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 165 бп. Выходили с купоном КС + 140 бп Славнефть и КС + 170 бп Группа Позитив, торгуются с премией 125-135 бп к КС. Могут снизить купон на этапе сбора заявок и увеличить объем: небольшой запас с точки зрения премии к рынку. Дебютный флоатер для компании, но в рынке классические выпуски на 17,5 млрд руб. Понаблюдаю за динамикой купона на этапе сбора заявок.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации: