Дебютирует с флоатером Совкомбанк Лизинг: выпуск БО-П07 на 3 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и ежемесячным купоном, который привязан к КС [обновление: увеличили плановый объем до 5 млрд руб.]. Немного пройду по отчетности и оценю новый выпуск.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Совкомбанк Лизинг
Компания работает с акцентом на сегмент лизинга автотранспорта и спецтехники: 90,8% портфеля. Отраслевая концентрация: заняли 58,7% портфеля грузоперевозки, строительство и торговля. Компания заняла 10 место в рэнкинге лизингов Эксперт РА за 2023 год по размеру нового бизнеса, 12 место по объему портфеля.
Посмотрел отчетность РСБУ: цифры близки к данным консолидированной отчетности. Отдельные цифры из отчетности по РСБУ за 1 полугодие 2024 года в сравнении с 1 полугодием 2023 года, консолидированной отчетности за 2023 год и рейтингового отчета АКРА:
- Удвоилась выручка, среднегодовые темпы за 2,5 года: 71,6%
- Растут быстрее процентные платежи: увеличились в 2,7 раз в сравнении с 1 полугодием 2023 года при среднегодовой динамике +125,7% с 2021 года
- Увеличилась в 1,5 раз чистая прибыль
- Вырос на 74,7% размер долга, что близко к динамике активов: +67,9%
- Увеличивается долговая нагрузка: 7,5 чистый долг/капитал по итогам 1 полугодия 2024 года в сравнении с 7,2 на конец 2023 года и 4,8 в 2022 году
- Сохраняется выше 25% рентабельность капитала, снижается рентабельность активов. Противоречивые результаты на фоне конкурентов: показывает похожие цифры Балтийский лизинг при близкой долговой нагрузке. Выше рентабельность капитала и активов у РЕСО-Лизинга и Европлана при меньшей долговой нагрузке
- Доля банковских кредитов в структуре фондирования: 89,5%. Весь объем пришелся на 1 банк. Фиксированная и плавающая ставки по кредитам: 7,5-11,8% годовых и КС + 2,5-2,9% годовых. Оценили в 362,2 млн руб. чувствительность чистого процентного дохода к изменению ключевой ставки на 200 бп
- Положительно повлиял на рейтинг высокий уровень поддержки со стороны материнского банка по мнению агентств
Кредитный рейтинг: ruAA- от Эксперт РА и AA-(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев
Облигации на МосБирже: Совкомбанк Лизинг
На бирже торгуются 2 выпуска на 4,4 млрд руб., бумаги с амортизацией. Выглядит клубным СовкмЛ П05: без оборотов на вторичном рынке, разместили за 5 сделок.
Заплатят 1,4 млрд руб. в 2024 году: бумаги амортизируются. Пройдет максимум платежей в 2025 году: 2,4 млрд руб. Расширяют график на 2027 год за счет нового выпуска.
Кредитные спреды: Совкомбанк Лизинг
Торгуется с отрицательным спредом СовкмЛ П06. Оценка кредитного спреда для группы AA-: 253 бп по итогам 6 августа и 214 бп за 6 месяцев.
Добавил для сравнения эмитентов с близкими рейтингами:
- РЕСО-Лизинг, ruAA- от Эксперт РА, 8 место по объемам нового бизнеса и 10 место по размеру портфеля
- Балтийский лизинг, ruAA- от Эксперт РА и A+(RU) от АКРА, 7 место по объемам нового бизнеса и 9 место по размеру портфеля
- Европлан, ruAA от Эксперт РА, 6 место по объемам нового бизнеса и 6 место по размеру портфеля
Торгуются с премией к КС 195-220 бп флоатеры лизингов и финансовых компаний из рейтинговой группы AA-, если исключить ГТЛК 1P-06 и РЕСОЛиз2П1.
Дает оценку КС + 190 бп кривая КС-флоатеров для группы AA-. Можно добавить 10-20 бп за лизинговую отрасль.
Итоги
Откроют книгу по выпуску БО-П07 на 3 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и ежемесячным купоном, который привязан к КС, 20 августа [обновление: увеличили плановый объем до 5 млрд руб.]. Погасят 5,5% начального номинала в конце 19-35 купонных периодов, 6,5% в дату погашения. Техническое размещение 23 августа. Информация по данным rusbonds.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 250 бп, что выше оценки премии 190-220 бп к КС. Ниже купоны по всем КС-флоатеров лизингов за исключением выпусков РЕСО-Лизинга. Запас небольшой, могут снизить купон на этапе размещения: Балтийский лизинг – ближайший ориентир, если учитывать уровень долговой нагрузки: флоатеры с купоном КС + 230 бп, торгуется близко к номиналу. Остается дождаться книги.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов
КС – ключевая ставка
Ссылки на материалы по терминам из публикации: