Подтверждаем идею «Лонг ТКС» и ожидаем 10% к середине сентября с текущих уровней. Пока она не принесла ожидаемого дохода — котировки снизились на фоне коррекции широкого рынка. В то же время просадка дает возможность войти в бумаги по привлекательной цене. Главным катализатором должны стать сильные результаты за II квартал 2024 г., которые ожидаются 20 августа.
Главное
• Три причины покупать:
Хороший рост — клиентская база уже достигла 41,9 млн.
Новая стратегия в IV квартале 2024 г. — синергии от интеграции Росбанка.
Приобретение Росбанка — рост бизнеса, потенциальный позитив.
• Оценка: P/E 2024п 5,1х P/BV 2024п 1,5х — привлекательный уровень для входа.
• Доходность: ждем 10% к середине сентября с текущих уровней.
• Катализаторы: финансовые результаты по МСФО 20 августа.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Приобретение Росбанка обеспечит рост бизнеса. Согласно финансовой отчетности за 2023 г., рентабельность капитала ТКС составила 33,5%, что более чем в два раза выше показателя Росбанка на уровне 14%. Рентабельность объединенной группы проформа составляет 25% с чистой прибылью 106 млрд руб.
На наш взгляд, потенциальная оптимизация офисной сети и персонала, сильные IT-решения и интеграция цифровых позволят ТКС получить значимую синергию и повысить рентабельность капитала в будущем до 30%+, целевого уровня в бизнесе компании.
Акционеры одобрили приобретение Росбанка. ВОСА одобрило подавляющим большинством голосов — 92% от присутствующих — все решения, необходимые для интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг». Акционеры одобрили размещение дополнительных 130 млн акций по цене 3423,6 руб. за бумагу. Совет директоров ТКС Холдинга утвердил независимую оценку одной обыкновенной акции ПАО «Росбанк» для целей сделки в 129,4 руб.
Оценка подразумевает мультипликатор P/BV 23 1,05x у Росбанка. Компания ожидает финализацию допэмиссии и закрытие сделки до конца III квартала 2024 г. ТКС также планирует получить все необходимые регуляторные согласования от госорганов.
Также компания раскрыла итоги преимущественного права, действие которого завершилось 21 июля. Количество акций дополнительного выпуска, размещенных через преимущественное право приобретения размещаемых по закрытой подписке дополнительных акций: 6 штук.
Таким образом, допэмиссия будет соответствовать необходимому для сделки с Росбанком объему — по нашим оценкам, это 70 млн акций, что предполагает размытие существующих акционеров на 35%.
Новая стратегия ТКС. Компания ожидает финализации допэмиссии и закрытия сделки до конца III квартала 2024 г. и представит стратегию развития с учетом интеграции ПАО «Росбанк» в состав МКПАО «ТКС Холдинг» в IV квартале. Компания при этом ранее отмечала, что сделка подразумевает сохранение отдельных лицензий у ТКС и Росбанка. Вместе с новой стратегией также ожидаем новую дивидендную политику ТКС.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.