Подпишись на ДЗЕН, для развития канала это важно. Спасибо
------------------------------------------------------------
Драйверы роста
Дивиденды — ждем регулярных выплат, но с низкой доходностью. Совет директоров 'АФК рекомендовал дивиденды за 2023 г — дивдоходность всего 2%. Это невысокий показатель, и в дальнейшем он может вырасти, но до довольно низких 3-5%. Дивдоходность может оказаться выше в спучае существенного сокращения долга за счет сделок, но мы не
ждем этого в ближайшем будущем
Раскрытие стоимости непубличных компаний Производитель микроэлектроникиь«Элемент» (50% у Системы) вышел на РО в мае, АФК акции не продавала. Кроме того, Система ждет размещения гостиничной сети Со5тоз в течение года — также для привлечения средств на развитие без притока средств на уровень холдинга. Поэтому, считаем, что IРО могут подсветить стоимость активов, но сама Система вряд ли получит значимый приток средств. Основной акционер компании Владимир Евтушенков также
говорил о возможности IРО сети клиник «Медси» в этом году На горизонте 1-2 лет возможны IРО Биннофарм и агрохолдинга «Степь», по словам компании
Ключевые риски
Риски будущей монетизации активов из-за неопределенности и волатильности фондового рынка и внешней среды
В результате вместо получения дивидендов от ЗедеНа, ках в предыдущие годы, в 2024 г АФК «Система», наоборот, может поучаствовать в докапитализации бизнеса, согласно комментариям Евтушенкова и СЕО Зедегва Шамолина. Влияние на АФК будет зависеть от оценки Сегежа для докапитализации
Макроэкономическая и регуляторная неопределенность несут риски для выручки и денежных потоков активов Системы и условий привлечения финансирования для холдинга
Повышение налога на прибыль — уже учтено в модели. Мы ранее учли в модели вероятное, на наш взгляд, повышение ставки налога на прибыль с 20% до 25% в 2025
Оценка и взгляд
Подтверждаем нейтральный взгляд. Мы повысили целевую цену по акциям Системы на 11% до ВОВ 31 за счет вклада группы «Элемент» после РО и целевой цены по Оzon. Однако дисконт к чистым активам сузился до 57% с 59% после роста котировок на 20% за три месяца — подтверждаем нейтральный вагляд (избыточная доходность 5%). С одной стороны, у компании широкий план IРО «дочек», что может поддержать котировки краткосрочно. С другой, — мы ждем ограниченного влияния на горизонте 12 месяцев, если
размещения не принесут существенных денежных средств в корпоративный центр.
Дивдоходность компании также довольно низкая — 2% в 2024 г АФК «Система» находится под санкциями США.
Итого Потенциал +39%
Важно! Задача аналитика и управляющего не только делать грамотный прогноз, но и быстро реагировать на изменения. Это субъективная оценка автораа. Если будут дополнительные вводные, то оценка компании поменяется. А пока смотрим.
Не является ИИ рекомендацией. Информация в ознакомительных целях
*Присутствует аналитика БКС