Официальные данные пока позволяют говорить о том, что российский бизнес чувствует себя хорошо. Жесткая политика ЦБ и высокая ключевая ставка только начинают проявляться в виде первых признаков замедления деловой активности. Так, согласно регулярному мониторингу предприятий, публикуемому Банком России, в июне деловая активность была на историческом пике. В июле основные показатели активности предприятий начали замедляться, но в целом остаются на повышенных уровнях.
Рынок облигаций также пока не демонстрирует каких-либо заметных проблем у компаний-заемщиков. За последнее время на рынке были лишь единичные дефолты у корпоративных эмитентов в сегменте высокодоходных облигаций (в этом сегменте изначально присутствует повышенный риск). Проблемы заемщиков были вызваны исключительно внутренними финансовыми сложностями и не отражали какого-либо системного ухудшения ситуации в отраслях.
Рост экономики по-прежнему поддерживается мощным бюджетным стимулом. В этих условиях высокая ключевая ставка пока не столь заметна для крупного бизнеса.
Однако если ставки останутся такими же высокими, как сейчас, надолго, то уже в следующем году могут появиться первые проблемы с рефинансированием у небольшого и не связанного с государством бизнеса, имеющего высокий уровень закредитованности. Для такого бизнеса важно, не насколько центробанк еще поднимет ставку (до 18% или до 20% и т.д.), а какой период времени ставки останутся высокими. Например, как долго ключевая ставка будет выше 15%. Пока на этот вопрос, вероятно, не сможет ответить и сам Банк России.