Если вы читаете и смотрите разных аналитиков и блогеров, и склонны доверять их мнению, понять далее написанное вам будет не просто, ведь у вас под внешним влиянием сформировалась совсем иная картина мира. Но, вы все же постарайтесь. А я помогу в меру сил и возможностей.
Основная проблема в том, что за звучащими утверждениями стоят ложные тезисы. Я их сейчас буду разносить, но перед этим не могу не отметить, что для меня бо́льшая загадка не в том, что происходит с глобальной экономикой, а в том, почему все так быстро и легко согласились с манипуляцией, фальсификацией и просто - с обманом.
Я могу еще понять повестку западной прессы, вроде аналитических материалов Bloomberg или заказных статей в Wall Street Journal. Но как русские люди, проживающие на другом континенте и наблюдающие за Западным миром со стороны, так легко и просто уверовали в правдивость этого театра - вот это для меня настоящая загадка.
Впрочем, возможно ответ кроется в системе образования. Мы склонны принимать на веру все написанное (потому что нас заставляли "зубрить" все написанное, чтобы посреди ночи кому-то со свечкой это все пересказывать), а для критического или хотя бы самостоятельного взгляда и мнения требуется сверх усилие.
Ну да ладно. Приступим?
Взрослые сказки
Честно говоря, даже и не знаю, за что первым делом схватиться. Все такое интересное, а начать можно было бы с любых данных и сведений...
Ну ладно, начнем с первого квартала 2022 года. Кто-нибудь еще помнит что тогда происходило на соседнем континенте?
Для тех, кто забыл уже, напомню: тогда ВВП США снижался два квартала к ряду и везде звучали высказывания о том, что началась рецессия.
И чтобы не быть голословным, давайте вспомним тот момент наглядным образом:
Забавно знаете что? Когда я обновлял некоторые данные для этой статьи и более точного выражения мыслей, нарвался на заметку российского брокера, название которого начинается на Ф. И вот часть текста их заметки от 26 мая 2024 года:
"Согласно опросу Harris Poll, проведенному эксклюзивно для The Guardian, 55% американцев считают, что экономика страны находится в рецессии, и видят в ней угрозу для переизбрания президента.
Таким образом, почти 3 из 5 американцев ошибочно полагают, что США находятся в состоянии экономического спада, и большинство винит в этом администрацию Байдена. Опрос Harris Poll выявил сохраняющийся пессимизм в отношении экономики по мере приближения дня выборов.
Исследование показало множество и других заблуждений по поводу экономики.
Среди них:
55% считают, что экономика сокращается, а 56% полагают, что США переживают рецессию, хотя общий показатель экономики - валовый внутренний продукт (ВВП) - растет".
"Вон оно как, Михалыч" (©) Кругом бездари не смыслящие и дурачки необразованные. Все то оно прекрасно в экономике США, а все, что люди и рынки об этом думают - так это ошибочные суждения и заблуждения.
А это...
Это "не те дроиды, что вы ищите" (©) Отрицательный рост - то же рост!
Простите мне мой сарказм, но я испытываю истинное и неподдельное веселье, когда читаю и пишу все это. Цирк уехал, но кого-то явно забыли.
Ну да ладно. В общем, в первом квартале 2022 года большинство экономистов и аналитиков, включая западные инвестиционные банки, по старой доброй и проверенной традиции начали вещать - у нас рецессия. Пора осмыслять новую реальность.
Но не тут-то было.
В то же самое время западный истеблишмент решил, что чтобы рецессия в экономике была - ее сначала признать надо. А если ты ее не признаешь, то ее как бы и нет. Все же просто, и никак не связано с объективной реальностью.
И случилось главное вопиющее издевательство над этой самой объективной реальностью - власти США запретили называть рецессию рецессией. Ради торжества новой нормальности даже англоязычную версию Википедии переписали, изменив термин "рецессия" до неузнаваемости, о чем я писал тогда в своем Telegram-канале:
Писал я следующее:
"В англоязычной версии Википедии понятие рецессии изменено и не подлежит редактуре.
Теперь там написано:
В экономике рецессия - это сокращение делового цикла, когда наблюдается общий спад экономической активности. Рецессии обычно происходят, когда происходит повсеместное падение расходов (неблагоприятный шок спроса). Это может быть вызвано различными событиями, такими как финансовый кризис, внешнеторговый шок, неблагоприятный шок предложения, лопнувший экономический пузырь или крупномасштабное антропогенное или природное бедствие (например, пандемия).
То есть, что такое рецессия, теперь не понятно. Указанные факторы не содержат конкретных цифр, на основании которых можно было бы понять - рецессия сейчас или нет.
Таким образом право определять наличие рецессии всецело передано в руки регуляторов.
Во всех остальных версиях Википедии, включая российскую, понятие рецессии осталось в неизменном виде. Пока осталось"
В оригинальной же версии, в старом понимании рецессии так сказать, рецессия - это спад производства на протяжении более полугода:
Инвестиционные банки и аналитики, мягко говоря, были в шоке от новых правил интерпретации экономического события, но и они переобулись, как только все те же экономические власти США назвали текущую рецессию - технической.
А, ну понятно. Это же не настоящая рецессия, а техническая рецессия.
Вообще-то непонятно. Мне лично непонятно как фактический спад производства может быть техническим, и вообще - откуда в регулирующих органах появились боксеры (тонкий юмор, надо подумать).
Возвращаясь в экономическую парадигму, дефолт может быть техническим. Рецессия технической быть не может, так как является отражением реально происходящего в сфере производства.
Что еще мы знаем из экономики о том, как рынки отыгрывают рецессию?
Знаем, что рецессия чаще всего случается после того, как ФРС завершает цикл повышения ключевой ставки (если эти процессы совпадают; то есть перед этим инфляция растет и в конце бизнес-цикла ФРС вынуждена повышать ключевую ставку для "охлаждения" экономики).
То есть, чаще всего рецессия - это дно цикла. В таком случае мы можем посмотреть на ситуацию через призму сырьевых товаров, прежде всего через нефть и медь, как главные индикаторы глобальной экономики.
Эти два сырьевых товара лучше остальных отражают происходящее - стройка, производство, перемещения. Все по причине массовой востребованности. Давайте покажу:
Вот, например, нефть. Как видим - с дна 2020 года, когда была рецессия на фоне пандемии и локдаунов, нефть росла вплоть до 2022 года. Глобальная экономика восстанавливалась, потребление нефти и нефтепродуктов росло.
Но смотрите, что произошло после. С локальных хаев нефть ушла в достаточно мощную коррекцию.
Это совпало с распродажей стратегического резерва США, но также - с ограничениями на добычу и экспорт странами ОПЕК+.
Далее медь:
Аналогичная ситуация, один в один. С дна 2020-го рост, с марта 2022 года - обвальная коррекция.
Это происходило на фоне изменения термина "рецессия" и заявлениях формата "Америка сильна как никогда!"
Наконец, остается индекс 500 крупнейших компаний США, который, как считается, оторван от реальности и экономики:
Не так уж он и оторван от экономики. Рынок акций даже раньше нефти и меди начал отыгрывать рецессию.
В итоге имеем вот такую картину:
Два наиболее важных и востребованных в глобальной экономике товара, а также индекс крупнейших в мире 500 компаний - отыграли рецессию.
Зачем же нужно было обманывать и издеваться над фундаментальными экономическими метриками?
На мой взгляд ответ очевиден и очень прост.
Чтобы вывести экономику из рецессии нужно сменить QT (жесткую денежно-кредитную политику) на QE (мягкую ДКП). А ФРС не могла себе позволить начать стимулировать экономику в самый разгар инфляции.
Отрицание рецессии позволило:
1. Не менять политику ФРС и сохранить жесткую ДКП;
2. Не допустить жесткого обвала рынков и упаднических настроений в обществе;
3. Попытаться за счет силы бизнеса еще какое-то время прожить, на старом импульсе.
За это время инфляция могла снизиться (и снизилась в итоге, как мы видим сейчас, хотя и не достигла таргета ФРС).
Тогда же, в июле 2022 года, я писал, что: "Если сейчас все таки рецессия случится (а я именно так считаю и думаю, что ФРС переобуется только после краш-теста, скажем, в банкинге или кредитовании) - это будет уже вторая рецессия за 2 года.
Впрочем, учитывая что часть проблем была решена после первой рецессии - вторая может быть не такой жесткой (отсюда и риторика, мол, мягкая рецессия, мягкая посадка экономики и т.д.), просто потому, что какая-то часть плохого уже случилась"
Собственно, краш-тест мы увидели в виде события, которое назвали "банкопадом". Американские и европейские банки оказались не готовы к таким высоким ставкам, получили крупный убыток от переоценки долговых бумаг (трежерис) на балансах, а люди ринулись обналичивать депозиты, что в моменте создало кризис ликвидности и привело к крупным банкротствам некоторых банков.
Ошибся я только с масштабом последствий. ФРС не переобулась, а просто влила в банки ликвидность на сумму более 500 миллиардов долларов за две недели.
Если мы снова посмотрим на вышеописанные индексы, то увидим...
Что дно по нефти было примерно в июле 2022-го, дно по меди в июле-августе 2022-го, а дно по S&P 500 - в первой половине 2023. Простите за то, что я не обозначаю точные даты, в данном случае нас интересуют не они, а цикличность - достигнув дна индексы начали разворачиваться, и тот же S&P 500 уже переписал исторический максимум.
Иными словами, в рамках циклов и цикличности, мы увидели стандартное восстановление после рецессии, как оно было бы, если бы ФРС признала рецессию и понизила ставку.
Вернее, если ФРС снизила ставку - мы бы увидели все те же активы на значительно более высоких уровнях за счет дисконтирования инфляции (которая также продолжила бы рост, очевидно). А так мы просто увидели нормальную цикличность со спадом и восстановлением.
- Как итог, рынки не поверили ФРС и западному истеблишменту и отыграли как саму рецессию, так и восстановление после нее, то есть начало нового бизнес-цикла.
И вот к вопросу цикличности:
Зеленые круги - циклы. Отсчет начинаю с дна 2020 года (окончание прошлого цикла и рецессия, которую залили рекордным количеством долларовой массы).
Идеально все сходится, не находите?
А можем ли мы говорить о восстановлении экономики?
Есть отличный индикатор:
Это Russell (белый график), на который наложены котировки меди.
В Russell 2000 входит 2000 (как не сложно догадаться) компаний малой капитализации из преимущественно производственных секторов. То есть тут нет технологических компаний и гигантов из S&P 500, которые тащили индекс S&P 500 вверх.
Как видим, индекс все это время, с начала 2022-го года, находился в коррекции, а развернулся вместе с медью. И снова ничего удивительного в корреляции нет - компании из производственных секторов, а медь - один из основных сырьевых активов реальной экономики. И вновь мы видим цикличность, а происходящее сейчас называется восстановлением экономики.
Интересно, что на все это наши аналитики и блогеры не обращают внимания в своих прогнозах. Все говорят, что рынок США дорог и т.д.
Он дорог. Но пузырь еще может надуваться. Как минимум, компании малой и средней капитализации еще не на хаях.
Все это в сумме позволяет мне сделать вывод о том, что непризнанная рецессия была в полной мере отыграна рынком капитала и сейчас рынок капитала закладывается на дальнейшее восстановление экономики.
Что лично меня возвращает к спреду кривой доходности 2 и 10-летних облигаций:
Исторически, спред кривой предсказывал все рецессии. Мы даже видим "несостоявшуюся" рецессию 2022-го года - спред нырнул в инверсию, и отскочил ненадолго выше нулевой отметки.
Таким образом, до выхода спреда из отрицательных значений и, скорее всего даже - до истечения после этого момента срока в 6-9 месяцев (как было прежде каждый раз) - я рецессию в США не жду. А жду обновления хаев на всех рынках, включая российский рынок.
Пока инверсия сохраняется - смысла думать обо всем этом и готовиться к плохому развитию событий нет.
- Я в 2019 продавал все активы, потому что ждал рецессию (в том числе на основании данного индикатора). Спред вышел в ноль летом 2019-го. Я продал все в августе. Рецессия совпала с пандемией, и рынки отыграли ее в марте 2020, то есть через 7 месяцев. После моей продажи рынки еще сильно выросли (тот же Лукойл тогда прибавил еще около 20-25% в стоимости).
Сейчас, в условиях высокой инфляции, я не готов сидеть вплоть до года вне активов. Если объективно смотреть - в этом нет никакого смысла. Эмоционально - понятно, смысл всегда есть. Но в данном случае я на эмоции внимания не обращаю.
Посмотрим еще раз на цикличность:
Цикл, начавшийся в 2020-ом году, длился около 8 лет, то есть прямо по учебнику - малые циклы длятся 7-8 лет.
Единственный вопрос - это ФРС и ключевая ставка. Рынок обычно падает на снижении ставки, но падает почему?
- Потому что ФРС в 100% случаев прежде снижала ставку тогда, когда прилетал Черный лебедь и все резко становилось плохо.
Таким образом, снижение ставки было началом стимулирования восстановления экономики после разрушительных событий.
Что мы видели в минувший период? Многое, в том числе банкопад в США.
Если бы рецессию признали - ФРС пришлось бы снижать ставку на банкопаде, при высокой еще инфляции. А ФРС не могла себе этого позволить.
Сходится? Ну, как по мне - все отлично сходится. Прям идеально все пазлы в общую картину складываются.
А значит рано еще говорить о рецессии. Вставляем рецессию 2022 года как случившийся факт в истории и получаем запас времени по росту рынков.
Возвращаясь же к вопросу ФРС и ставки, сложность в том, что если мы будем смотреть на положение вещей именно так - возможно скоро, в этом году, мы увидим первый за всю историю случай, когда ФРС снижает ставку просто потому, что "все хорошо, инфляция снижается, можем снижать ставку". И это стало возможным благодаря отрицанию рецессии.
А значит рынки... Рынки же не глупы, как мы уже увидели. Они рецессию уже отыграли и сейчас отыгрывают восстановление экономики. Так зачем отыгрывать снижение ставки в негативном ключе, если все самое плохое уже случилось?
А значит, какая-то коррекция может быть, но не обвальное падение. Обвальное падение я жду именно на факте рецессии спустя месяцы после выхода спреда кривой доходности из инверсии.
Остается вопрос тайминга.
В западной среде не ангажированные аналитики, инвесторы и управленцы небольших фондов ждут рецессию в США в первом полугодии 2025 года. На мой взгляд даже второе полугодие, и даже начало 2026 года не укладываются в цикличность.
При этом в экономике США уже был случай, когда инверсия кривой доходности длилась 4 года, с 1978 по 1982 годы:
И тогда все закончилось плохо. Поэтому инвесторы и ждут очередного коллапса, который, по версии того же Рэя Далио, будет связан с окончанием большого долгового цикла (и вероятной гегемонии США).
- В результате, инверсия может сохраняться еще долгое время, вплоть до конца 2026 года.
Хотя если взять стандартный пред-рецессионный период 6-9 месяцев после выхода спреда из инверсии - получим как раз примерно середину 2025 года за точку отсчета, от которой останется выждать от 6 до 9 месяцев до фактической рецессии.
Наконец, в завершение хочу показать еще один график, который подтверждает, что люди не сошли с ума в оценке происходящих событий, а сарказм всяких аналитиков и брокеров ошибочен:
Это данные по банкротствам в США. Максимум за 4 года. А в 2020, просто напоминаю, были локдауны, отрицательные цены на нефть, людей отправляли на удаленную работу, и очень многим предприятиям и компаниям пришлось закрыться.
Здесь же мы имеем "сильную как никогда Америку", в которой почему-то банкротства компаний превышают уровни пандемии и корона-психоза.
Вот такие взрослые сказки.
Что сказать то хотел?
Хотел сказать, что согласно моему мнению нас ждет бычий рынок. С коррекциями, вероятно, но все таки в растущем тренде. И заработать на инвестициях еще получится. А рецессия, которую опасаются многие читатели моего Telegram-канала, да и канала на Дзене, еще пока даже не просматривается с учетом всего вышесказанного. Время еще не пришло.
Но на мой взгляд очень важно следить за инверсией кривой доходности, поскольку данный индикатор отражает не только ставку в экономике, но и поведение умных денег на долговом рынке. Наличие инверсии означает, что умные деньги действительно ожидают больших проблем в экономике, но не в ближайшее время.
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.