Какого решения Банка России ждать и что делать с накоплениями в ближайшей перспективе. Постоянные читатели наверняка помнят, что мы выделяли 5 критериев, опосредованно влияющих на стоимость денег:
С тех пор многое поменялось, многие причины стали неактуальны.
💲 Ситуация в одной из ведущих экономик мира остаётся стабильной
Ставка ФРС не показывает динамику уже год
При этом сопровождается достаточно мягкой риторикой, что ж, учитывая объёмы эмиссии, за океаном могут себе позволить огромные тайм-фреймы. Таким образом, влияние внешнего фактора краткосрочно можно исключить.
💱 Аналогично выпадают из участия в формировании общей картины валютные курсы, перестав быть рыночными. Иными словами, курс, по которым экспортёры меняют валюту на рубли, может быть любым. А курс, по которому её покупают импортёры, нам вообще теперь неизвестен. Соответственно оценить степень реальной девальвации и её вклад в инфляцию не представляется возможным.
✅ Дефицит бюджета, финансирование которого можно было предположить за счёт девальвации рубля сохраняется, но очевидным образом с валютными курсами уже не связан. Сейчас источником поступления ресурсов в бюджет может быть ФНБ, в следующем году этим источником может стать повышение налогов. В общем сам по себе факт дефицитного бюджета тоже не слишком информативный параметр.
✅ Остаются актуальными критериями пожалуй только инфляция РФ и состояние денежных агрегатов
К сожалению на сайте регулятора опубликованы только данные на 01.06.2024. Изойдём из того что есть. После майского всплеска (18,3%) прирост денежной массы вернулся к значениям, почти соответствующим текущей ключевой ставке (16,4%).
Как видно перетока средств в наличные не происходит (галочками отмечены агрегаты М0 и М1).
Есть оценка регулятором денежных агрегатов на 01.07.2024, что ещё не есть факт. Средства населения получается удерживать на вкладах при текущей ставке, таким образом сокращая потребительский спрос, однако прирост М2 на 18,9% сохраняется
Можно предположить, что сдерживанию роста широкой денежной массы способствуют действующие валютные курсы, которые сейчас несколько снизились по отношению к рублю.
✅ По наблюдения Банка России, годовая инфляция в июне 2024-го года находится на уровне 14,4%. С этой стороны без неожиданностей.
Что ждём
Исходя из доступных невооружённому глазу параметров, явная необходимость повышать ключевую ставку отсутствует. Ключевая ставка лишь инструмент, и на текущий момент вполне себе отражает стоимость денег. Выбить ситуацию из колеи могла бы девальвация, но пока этого не происходит. Собственно веских причин менять официальный валютный курс в условиях изоляции его от рынка так же нет.
Ранее представителями Банка России высказывались опасения, связанные с ростом кредитования, однако увеличение ставки на 1-2% вряд ли сможет остановить этот процесс, скорее напротив, только подогреет - экономические субъекты увидят тренд.
Так же существуют мнения, будто банки уже закладывают в свои ставки по банковским вкладам повышение ставки ключевой. Ставки по вкладам не обязательно совпадают с ключевой ставкой, они могут быть выше или ниже по совершенно другим причинам. Главная из которых банковская ликвидность.
Итак, на ближайшее заседание есть три сценария:
16% - сохранение ставки в текущих значениях, наиболее вероятный сценарий, исходя из информации, имеющейся в открытом доступе;
17-18% - может быть реализован по неочевидным для обывателя причинам, например Банк России планирует снизить курс рубля в ближайшее время;
20% - как сигнал экономике о достижения пика жёсткой денежно-кредитной политики, может быть применён в том числе для охлаждения спроса на заёмные средства.
Какой именно сценарий будет реализован на ближайшем заседании, мы не можем предположить даже примерно, по крайней мере очевидных предпосылок в пользу решения о повышении ставки в открытом доступе нет. Однако в данном случае неизвестность не есть проблема, ниже узнаем почему.
Если интересно субъективное мнение автора статьи, широко известного в узких облигационных кругах как Доктор Верховцев, то могу доложить текстом: ключевая ставка это всего лишь наиболее распиаренный и далеко не самый главный инструмент в руках Банка России, не вижу ни одного повода поднимать ставку даже минимально на ближайшем заседании. Однако в августе обстановка может измениться.
Что делать
Прошло буквально несколько недель с тех пор, как рынок осознал, что ожидать снижения ставки осенью нет смысла. А что происходит когда снижения не ждут? Правильно, все начинают ждать повышения. Поэтому в текущие котировки уже заложена ключевая ставка 18%. Таким образом, делать паузу в покупках совершенно необязательно. Малочувствительны к к изменениям ключевой ставки разве что длинные ОФЗ, у них другой драйвер.
Наиболее привлекательно в сложившихся условиях выглядят накопительные счета и короткие корпоративные облигации - это инструменты, позволяющие ограничить риски в условиях неопределённости.
Более активные инвесторы могут разделить портфели согласно озвученным сценариям:
на случай оставления ключевой ставки в текущих рассматривать облигации с фиксированным купоном и максимальной текущей доходностью
на случай резкого повышения ключевой ставки добавить в портфель флоатеры, желательно с ежедневным пересчётом купона и привязкой к RUONIA
Почему именно сейчас должна быть в приоритете привязка к RUONIA мы обязательно поговорим в одной из следующих публикаций.
Перечень облигаций с актуальными для рынка параметрами публикуется в Едином реестре облигаций РФ (ЕРО РФ), там же можно отсортировать бонды по текущей доходности или воспользоваться решениями одного из готовых портфелей. Анализ рынка, индексы и обновлённые портфели публикуются на этом канале, как правило раз в неделю, обычно по вторникам.
Информация об обновлениях ЕРО РФ размещается на сайте надежные-облигации.рф в разделе новости проекта, а так же в одноимённом телеграм-канале.
Публикация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к совершению сделок, заключению договоров и прочее.
За свои деньги каждый решает сам, а команда Центра технологий "надежны-облигации.рф" желает всем спокойствия, холодной головы и горячего сердца💖