Сегодня в гостях у Виктора Зубика, основателя компании Smarent, Дмитрий Аксаков, исполнительный директор бизнес-блока ВЭБ РФ. Обсудили, что такое ЦФА, кто туда инвестирует и может ли цифровой финансовый актив как-то повлиять на рынок недвижимости.
Кто такой Дмитрий Аксаков
Дмитрий Аксаков курирует блок цифровых финансовых активов в ВЭБ.РФ. Основная задача корпорации – способствовать долгосрочному экономическому развитию России. В партнерстве с коммерческими банками ВЭБ.РФ занимается финансированием масштабных проектов, направленных на развитие инфраструктуры, промышленности, социальной сферы, укрепление технологического потенциала и повышение качества жизни людей. Дмитрий – выпускник Высшей школы экономики, Оксфордского и Йельского университетов. Ранее он работал в ведущих международных банках. Одним из его проектов было внедрение технологии машинного обучения в работу инвестиционных банкиров.
ЦФА – это не криптовалюта
ЦФА до сих пор – это малознакомый инструмент для большинства инвесторов. Бум ICO в 2017-18 годах и лозунги типа «токенизировано будет все» оставили негативный осадок у большого количества людей. Зачастую это были несерьезные проекты, построенные исключительно на хайпе с целью привлечь как можно больше внимания. Иногда это было откровенным скамом – собрать деньги у инвесторов и убежать. Именно поэтому у многих людей, незнакомых с ЦФА, первая реакция – негативная.
Фактически ЦФА – это аналог финансового инструмента, то есть это финансовый инструмент, права владения по которому и остальные права записываются на блокчейне, на распределенном реестре. Но блокчейн этот не открытый, не независимый, а закрытый. Эти блокчейны создаются так называемыми операторами информационных систем, где как раз все записи и осуществляются. И, самое важное, этот рынок контролируется регулятором – Центробанком. То есть Эльвира Набиуллина и ее команда одобрили этот инструмент для инвестиций населения. Это отличает ЦФА от тех же ICO. И поэтому можно рассчитывать, что на рынок ЦФА будут приходить крупные, по-настоящему серьезные игроки. Многие гиганты уже на этот рынок зашли, поскольку наш строгий регулятор, который определяет правила игры, сказал, что в этот инструмент играть можно.
Уже сейчас существуют проекты, в которые инвестируют через ЦФА. Первые эксперименты с выпуском ЦФА в России начались еще в 2022 году, а 2023 год стал годом огромного роста и большого количества пилотов в сфере ЦФА. К концу 2023 года на рынке уже существовало сотни выпусков ЦФА на общую сумму около 70 миллиардов, а сейчас этот рынок перевалил уже за 100 миллиардов. Из самых заметных игроков можно выделить Сбер, Альфа, Интеррос через свою платформу «Атомайз», Трансмашхолдинг с со своей платформой «Лайтхаус», консорциум банков со своей платформой «Мастерчейн», Московская биржа, СПБ-биржа и многие другие.
Зачем нужны ЦФА?
Казалось бы, зачем еще один непонятный инструмент, когда есть акции, ООО и пр. Но ЦФА и связанные с ним инструменты (утилитарные цифровые права и гибридные цифровые права) отличаются от традиционного финансового рынка тем, что, по сути, – это инструмент-конструктор. Он позволяет очень точечно, очень индивидуально настраивать платежный профиль. Например, компания может делиться с покупателем этого инструмента не просто частью своей прибыли или регулярными процентными платежами, как по кредиту, а прибылью конкретного производственного объекта. Можно, например, стоимость ЦФА привязывать к стоимости металлов, или квадратных метров, или автомобилей, да чего угодно.
Например, начинается строительство какого-то объекта. Девелопер токенизирует, допустим, квартиру, то есть каждый токен представляет собой стоимость квадратного метра этой квартиры. Стоимость объекта повышается по мере роста готовности объекта. Токены можно продавать еще на этапе котлована, и люди могут инвестировать в токены с очень маленьким чеком, поскольку ЦФА позволяет делить инвестиционную единицу на множество частей. Цена одного токена может начинаться всего от нескольких тысяч рублей, или 0.1 квадратного метра. Если у Самолета средняя цена квадратного метра составляет 200-250 тыс. ₽, то вход в ЦФА может быть от 20-25 тысяч ₽. Представители крупных финансовых институтов утверждают, что их клиентам очень интересна такая инвестиция, да и широким массам населения эта возможность тоже может быть весьма интересна.
Виктор предупреждает, что не нужно слепо верить обещаниям застройщика, в частности Самолета. Объект, который доступен для инвестирования через ЦФА, зачастую бывает переоценен. Например, эксперты Самолета, которые размещали ЦФА, говорили, что цена квадратного метра в этом объекте будет выше, чем в аналогичных уже построенных, а обосновывали такой прогноз по большей части своим умением продавать. То есть они планируют разогнать цены за счет хорошего отдела продаж. По мнению Виктора, это сомнительная инвестиция, но инструмент интересный.
Дмитрий соглашается, что есть различные тонкости, но главное, что инструмент дает возможность для подобных инвестиций. По мере того как рынок будет становиться более зрелым и на нем будет появляться больше ликвидности и прозрачности, по мере того как ЦФА будет становиться более популярным и востребованным инструментом среди широких масс инвесторов, цена тоже может приблизиться к справедливой.
Виктор считает, что ЦФА хорошо бы зашло в строительство арендных поселков. Есть большой запрос на аренду домов, и было бы здорово, чтобы были поселки, где есть только арендные дома, нельзя было бы владеть домом. По опыту Виктора, проблемой в коттеджных поселках чаще становятся не арендаторы, которых все боятся, а именно собственники, которые считают, что раз они владеют домом, то могут делать что угодно, даже если это создает неудобства соседям. Арендаторы же ограничены условиями договора.
Пока ЦФА недоступно для таких проектов, но остаются классические варианты инвестиций. Здесь нужно с особенной тщательностью подходить к выбору партнера при строительстве дома. Таким надежным партнером может стать Smarent. Мы строим современный поселок загородных домов комфорт-класса в 27 км от МКАД в Афинеево. Это престижное направление – Киевское шоссе – с хорошей инфраструктурой. Стоимость дома начинается от 18 млн ₽. Переходите на сайт, скачивайте презентацию и оставляйте заявку.
Цель – научить людей инвестировать, а не отобрать деньги
По данным Центробанка, на депозитах сейчас находятся 44 трлн ₽. По большому счету задача государства – направить деньги населения, которые либо просто лежат на вкладах, либо вообще не инвестируются, а лежат под матрасом, на финансирование важных для развития экономики страны проектов. И ЦФА — это гибкий инструмент, который позволяет привязать эффект от реализации этого проекта напрямую к людям, к ежедневной их жизни.
- Например, если строится какая-то платная дорога, и люди хотят софинансировать ее строительство вместе с институтом развития, то они могут получить скидку за проезд по этой дороге.
- Или, например, если медицинской компанией разрабатывается какой-то новый медицинский препарат, то те люди, которые проинвестировали через цифровые права в разработку этого препарата, получают приоритетное право на то, чтобы им пользоваться.
- Или, например, какой-то магазин, который продает мороженое, он хочет расширяться, и вместо того, чтобы привлекать кредит или брать соакционеров в свой проект, он продает людям токены, которые им дают право на бесплатное получение мороженого в этом магазине. Ну, или с какой-то скидкой.
Здесь речь не о том, чтобы как-то заставлять закрывать свои вклады и нести деньги в токены, а, скорее, доносить до людей, что есть возможность инвестировать деньги гораздо более интересно в те проекты, которые принесут не только финансовую доходность, но и, возможно, эмоциональное удовлетворение или практическую пользу. Это просто повышение эффективности финансовой системы, это про ответственное инвестирование. Это еще большая активизация финансовой системы, это еще большее увеличение скорости движения денег. Перед экономикой у нас сейчас стоят очень большие задачи, и поэтому, разумеется, перед государством есть задача задействовать те деньги, которые есть у населения, но ни в коем случае не отобрать их, а сделать так, чтобы они работали и приносили людям пользу.
Риски ЦФА
Если человек пойдет купит токены у Самолета или ФСК, то риски здесь конечно минимальные, но все же есть. И Самолет, и ФСК – это очень уважаемые компании, которые точно не захотят темного пятна на своей репутации, особенно с использованием нового инструмента. И в целом, те компании, которые сейчас допускаются до ЦФА, проходят достаточно жесткую проверку.
У ЦФА есть специфические риски – а именно риски конечного заемщика через ЦФА. Также в ЦФА еще имеется риск оператора информационной системы, на котором выпускается ЦФА. И полноценно оценивать эти риски пока рынок не научился. То есть если оператор цифровой этой системы закроется, то что будет? – Неизвестно. Такого еще не происходило. По мнению Дмитрия, чтобы рынок ЦФА еще активнее развивался, очень важно пройти через какие-то негативные кейсы, посмотреть, что произойдет, если вдруг начинаются проблемы у оператора информационной системы или у заемщика, который привлекает средства через ЦФА. С облигациями и с кредитами есть большая практика негативных сценариев, а ЦФА пока нет.
Конечно, на этом рынке будут существовать риски, но там есть несколько защитников, которые эти риски будут ограничивать. Первый – это сами операторы и регулятор. Второй – это рейтинговые агентства, которые будут рейтинговать эти выпуски. Ну и, конечно, это повышение финансовой грамотности населения. Это максимально прозрачное раскрытие всех рисков рынка и эмитентами на платформах. Ну и естественно, наиболее рискованные проекты будут доступны только квалифицированным инвесторам, которые имеют опыт и ресурсы для того, чтобы полноценно оценить все риски.
Как работает ЦФА?
Инвестор регистрируется на одной или на нескольких платформах, на которых выпускаются ЦФА. Эти платформы называются «операторы информационных систем». Первое, надо понять, что это сертифицированная, лицензированная платформа, а не просто сайт «инвестируем в недвижимость через ЦФА». Все операторы информационных систем регулируются центральным банком. Люди заводят себе там личный кабинет, получают доступ к витрине цифровых финансовых активов и покупают то, что им понравится. И потом они также имеют возможность этот инструмент продать на вторичном рынке. Но ликвидность, правда, в этих инструментах пока не очень большая.
Преимущество ЦФА в том, что все очень прозрачно: на блокчейне все проверено и видно, у кого есть какие права и какие обязанности, кто выполнил свои обязательства и, соответственно, через смарт-контракты раскрываются следующие платежи и передача собственности.
Дмитрий отмечает, что четко сформулированной дорожной карты развития ЦФА нет, да и успех этого рынка, на его взгляд, не предопределен, а в значительной степени зависит от энтузиастов. К счастью, энтузиасты на этом рынке есть. Сейчас они тестируют разные гипотезы, и на этой основе что-то будет масштабироваться, а что-то перестанет использоваться. Например, уже хорошо была протестирована гипотеза с привлечением средств на короткий срок, и там ЦФА очень плотно заняли свою нишу, и по мере совершенствования налогового законодательства и роста ликвидности ЦФА точно займут очень значимую долю этого рынка. Некоторые операторы тестирую ЦФА с привязкой к стоимости драгоценных металлов, золота – причем с возможностью не просто инвестировать в рост стоимости золота, но и получить это золото физически при желании (то есть, у операторов есть склады, где хранится реальное золото).
Планы развития ЦФА на рынке недвижимости
Виктор отмечает, что сейчас нет отдельного дистрибьютора или платформы для ЦФА в недвижимости. Каждый девелопер, который хочет продавать свои ЦФА, делает это через свой сайт, ну и, естественно, через платформу оператора, где проводится размещение. Кроме того, дески Private Banking крупных российских банков вполне активно предлагают ЦФА своим клиентам и могут стать еще одним каналом дистрибуции.
Для широких масс инвесторов, когда будут созданы те самые операторы обмена на базе Московской биржи и СПБ Биржи, брокеры тоже предлагать продукт под названием цифровая недвижимость, причем в разном виде. Виктор убежден, что как только на рынке недвижимости появится возможность инвестировать в недвижимость через приложение условного Сбера или Т-Банка, или ВЭБ выпустит свое приложение, рынок недвижимости получит новый импульс роста. Люди смогут копить на квартиру не в рублях, а в квадратных метрах. Или люди могут купить долю в какой-то квартире, которая уже приносит реальный арендный доход, привязать свой токен к стоимости квадратного метра и плюс получать пропорционально небольшую часть дохода за вычетом расходов.
Сейчас продуманные профессиональные инвестиции в недвижимость доступны только крупным family-офисам, либо институциональным игрокам, но не широким массам. Цифровые финансовые активы как инструмент, позволяющий дробить объекты на очень маленькие части, откроют доступ на этот рынок гораздо большему количеству людей, чем в нем участвует сейчас. Маленькие инвесторы, на самом деле, – сила. Мы это видели и на западных рынках, когда появлялись приложения типа Robinhood. Мы это видели и на российском рынке, когда брокерские приложения наших банков привели огромное количество людей на фондовый рынок, и сейчас частные инвесторы коллективно стали главным игроком на нашем фондовом рынке. И то же самое вполне может произойти на рынке недвижимости.
Цифровой рубль, блокчейн и ЦФА
Пока цифровой рубль не связан с ЦФА. Цифровой рубль тестируется Банком России с августа 2023 года. Это фактически третья форма валюты в России: наличные деньги, безналичные, теперь есть еще и цифровые. Цифровой рубль отличается от безналичного рубля, которым мы расплачиваемся, когда платим картой, тем, что все кошельки в цифровом рубле открываются не в каком-то банке, не в Сбере, не в ВТБ, не в ПСБ или где-то еще, а напрямую в Центральном банке – это, наверное, самое надежное место в стране, где можно хранить деньги.
И цифровые финансовые активы, и цифровой рубль – это сущности, которые живут в распределенном реестре на блокчейне. Теоретически можно было бы их связать через смарт-контракты.
ЦФА и ПИФ
На рынке ЦФА сейчас всего десятки тысяч инвесторов, это очень маленькая часть всего финансового рынка, которая бурлит, которая хочет пробиться. Но помимо вопросов популяризации этого инструмента и помимо создания ликвидности, там все-таки есть еще некоторые регуляторные моменты, которые надо решить – налоги, НДС, возвраты налогов. Между ЦФА и традиционным финансовым рынком сейчас имеется некий арбитраж, причем далеко не всегда в пользу ЦФА. Например, с налоговой точки зрения ЦФА действительно проигрывают, например, ПИФам, где внутри фонда можно перепродавать и не платить налоги, пока не закроется ПИФ. А в ЦФА, как получается, что с каждой сделки нужно заплатить НДФЛ, который недавно повысили. Насколько можно судить по заявлениям Банка России и Минфина, общий вектор направлен на то, чтобы уравнять ЦФА с традиционным финансовым рынком с точки зрения регулирования, чтобы по налогам он не проигрывал и они соревновались друг с другом исключительно с точки зрения инвестиционных возможностей, настройки профиля платежей по инструменту
Вывод
ЦФА – это альтернативный способ инвестирования, респектабельный, находящийся в правовом поле инструмент, который предлагает отличную возможность инвестировать средства на короткий период в инструменты с фиксированной доходностью, либо инвестировать средства в металлы или квадратные метры или другие объекты. И сейчас на рынке идет тестирование большого количества гипотез, операторы обмена соревнуются друг с другом в том, кто предоставит наиболее интересный инструмент.
Инвестиции – это игра в долгую. И если посмотреть на всех самых известных, самых успешных инвесторов в истории, они зарабатывали свои состояния на очень длительных горизонтах благодаря сложному проценту, благодаря своему терпению и благодаря своей дисциплине. Инвестиции в ЦФА могут начинаться от 1000 ₽. Дмитрий рекомендует пока пощупать это рынок, изучить этот инструмент с учетом того, что в ближайшее время он активно будет развиваться, чтобы быть готовым инвестировать в интересные инфраструктурные проекты.
