Северсталь представила нейтральные финансовые результаты за 2-й квартал 2024 г. Несмотря на падение выплавки вследствие ремонтных работ, продажи стальной продукции остались на прошлогоднем уровне, а выручка показала значительный рост, в том числе благодаря консолидации результатов А ГРУПП. В то же время EBITDA Северстали во 2-м квартале 2024 г. продемонстрировала снижение, что стало следствием роста себестоимости сляба и более низкой маржинальности недавно приобретенного дистрибуционного бизнеса. По итогам 1-го полугодия 2024 г. совокупный дивиденд компании составил 69,4 руб. на акцию. На наш взгляд, благодаря высвобождению оборотного капитала выплата Северстали во 2-м полугодие 2024 г. может вырасти до 80 руб. на акцию. Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Северстали с целевой ценой 1 803 руб.
Операционные результаты. Во 2-м квартале 2024 г. Северсталь сократила выплавку стали на 21,3% г/г, до 2 321 тыс. т, на фоне остановки на ремонт доменной печи No5. При этом благодаря заранее сформированным запасам слябов продажи стальной продукции остались практически неизменными, незначительно сократившись на 0,6% г/г, до 2 683 тыс. т. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью выросла до 54,0% против 48,8% годом ранее, однако рост связан с временным отсутствием слябов в структуре продаж. В последующие кварталы мы ожидаем небольшое снижение доли продукции с ВДС, однако значение показателя все равно останется на хорошем уровне – выше 50%.
Финансовые показатели. По итогам 2-го квартала 2024 г. выручка Северстали увеличилась на 21,2% г/г, до 220,4 млрд руб., вследствие более высоких цен на сталь и консолидации недавно приобретенного дистрибуционного бизнеса А ГРУПП. В то же время EBITDA компании сократилась на 8,9% г/г, до 61,2 млрд руб., с рентабельностью 27,8% против 36,9% годом ранее на фоне более низкой маржинальности А ГРУПП и роста себестоимости сляба. Свободный денежный поток снизился на 30,6% г/г, до 24,3 млрд руб., из-за резкого роста CAPEX (+72,3% г/г) в рамках новой Стратегии 2024-2028.
Долговая нагрузка. На конец июня 2024 г. чистый долг Северстали остался в отрицательной зоне и составил -51,3 млрд руб. В то же время на конец 1-го квартала показатель был ниже (-238,6 млрд руб.). Увеличение долговой нагрузки связано с выплатой дивидендов в объеме 177,9 млрд руб. В дальнейшем Северсталь планирует поддерживать чистый долг на отрицательном уровне.
Дивиденды. По итогам 2-го квартала 2024 г. совет директоров Северстали рекомендовал дивиденд в размере 31,1 руб. на акцию (квартальная доходность 2,2%), что соответствует 107% FCF. Ранее представитель менеджмента допускал выплаты, превышающие свободный денежный поток, однако базовым сценарием все же называл 100%. По итогам 1-го полугодия 2024 г. коэффициент выплат составил 101% FCF, что соответствует заявлениям руководства компании.
Аналитик: Василий Данилов
© ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал». Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные ФСФР России 14 октября 2003 года, на осуществление депозитарной деятельности № 077-06549-000100, на осуществление дилерской деятельности № 077-06541-010000, на осуществление брокерской деятельности № 077-06527-100000, на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-06545-001000. Адрес: 123610, Россия, Москва, Краснопресненская набережная, дом 12, подъезд 7, этаж 18. Телефон: +7 (495) 258-19-88. veles@veles-capital.ru.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Больше инвестиционных идей, прогнозов и аналитики фондового рынка читайте в телеграм-канале https://t.me/+F0G2O9e_5_k5YzFi (velescapital)