Данный сектор не представлен отдельным отраслевым индексом и его можно разделить на две отрасли:
1) Компании оказывающие медицинские услуги:
Мать и Дитя (#MDMG), Европейский медицинский центр (#GEMC) и Аптеки 36.6 (#APTK),
2) Производители лекарств вместе с биотехнологическими компаниями:
Артген Биотех (#ABIO), Генетико (#GECO), ММЦБ (#GEMA) и Фармсинтез (#LIFE).
В чем заключаются особенности данной отрасли?
Здравоохранение – одна из критически важных отраслей российской экономики, и не только потому, что она несет в себе значимую социальную функцию (охрана и укрепление здоровья населения страны).
Так, например, расходы на здравоохранение в России регулярно увеличиваются и в 2024 году составляют 6,7 трлн рублей (+26,4% с 2021 года) – это 3,7% от ВВП.
Сектор здравоохранения исторически считается защитным (поскольку является нецикличным). Лекарства и медицинская помощь – это товары и услуги первой необходимости, а спрос на них стабилен даже в периоды экономических кризисов или, например, высокой инфляции (с которой в текущий момент сталкивается экономика РФ).
Текущее состояние сектора и его перспективы
После санкций 2022 года российская медицина перешла на новый вектор развития. Для понимания, до 2022 года доля импорта медицинских изделий составляла порядка 80%, а доля импортных лекарств – 55% от рынка в денежном выражении.
Однако на фоне ухода зарубежных поставщиков медицинского оборудования, сырья для производства и лекарств (даже несмотря на отсутствие прямых санкций в этой области) правительство РФ перешло к масштабным программам импортозамещения в отрасли, активной поддержке отечественного бизнеса и стимулированию развития собственных производств.
Так, по госпрограмме «Развитие здравоохранения» в период с 2024 по 2026 год предусмотрено финансирование отрасли в размере 4 трлн рублей.
Что касается компаний из отрасли медицинских услуг (частные клиники, аптеки и пр.), то они практически не пострадали от введенных ограничений ввиду стабильного спроса на свои услуги. По заявлениям компаний, проблемы с доступностью медицинского оборудования и лекарств решаются по мере развития собственного производства, а старение населения, рост зарплат, недоступность зарубежной медицины и прочие факторы, наоборот, ведут к росту потребительского спроса на частные медицинские услуги.
Стоит ли инвестировать в акции компаний из отрасли здравоохранения?
Считаю, что да.
Во-первых, это представители защитной отрасли, акции которых слабо реагируют на различные макроэкономические вызовы и нестабильность.
Во-вторых, данные компании являются прямыми бенефициарами фокуса государства на импортозамещении в здравоохранении.
Наиболее интересные компании для инвестиций. Представители отрасли медицинских услуг
Мать и дитя (#MDMG). Один из лидеров рынка частных медицинских услуг в России с сетью из 44 клиник и 11 госпиталей в 27 регионах страны. Компания является ведущей медицинской компанией в сфере женского и детского здоровья, а также лидером по количеству медицинских специализаций, географическому присутствию и форматам оказания медицинской помощи.
Компания активно развивается и демонстрирует двузначные темпы роста выручки и прибыли, при высоких уровнях маржинальности (~30% по EBITDA) и очень комфортной долговой нагрузке (чистый долг отрицательный).
Мать и дитя только недавно завершила редомициляцию, что позволило ей вернуться к выплате дивидендов (доходность составила 14,6% за 2023 год и пропущенные периоды). Компания является интересным кандидатом в портфель, совмещающим в себе уверенные темпы роста и высокую дивидендную доходность вкупе с низкой оценкой. Ввиду сильного падения котировок текущие уровни выглядит оптимальной точкой входа. Текущая стоимость акций – 825 рублей.
Европейский медицинский центр (#GEMC). Ведущий многопрофильный провайдер премиальных медицинских услуг в России, включающий в себя 6 многопрофильных медицинских центров, а также ряд комплексов разнообразной направленности в Москве и Московской области.
Одно из главных преимуществ компании – фокус на премиальном сегменте (можно повышать цены + обеспеченным клиентам теперь сложнее лечиться за рубежом), а также доходы, привязанные к валюте (стоимость услуг рассчитывается в рублях по курсу евро – это позволяет выигрывать от ослабления рубля). Из-за этого компании удалось избежать обвала финансовых показателей на фоне оттока платежеспособного населения из РФ. В целом, компания во многом уступает «Мать и дитя», но представляет собой качественный бизнес, однако стоит учитывать недобросовестные корпоративные практики со стороны руководства (обещали дивиденды, но не выплатили). Оптимальная точка входа – 650 рублей за акцию. Текущая стоимость акций – 678 рублей.
Аптечная сеть 36.6 (#APTK). Один из лидеров в области розничной торговли товарами для красоты и здоровья, имеет более 2150 аптек в 11 регионах России и более 13 млн клиентов в программе лояльности. Формально компанию следует относить к сектору розничной торговли, а не здравоохранения. Компания не представляет инвестиционного интереса из-за слабой динамики финансовых показателей и низкой рентабельности вкупе с высокой оценкой.
Подведем итог: Среди компаний из отрасли медицинских услуг есть пара опций, которые можно рассмотреть в долгосрочный портфель. Оптимально будет выбрать одну компанию в портфель.
Наиболее интересные компании для инвестиций – производители лекарств и биотехнологические компании РФ
Артген биотех (#ABIO). Один из крупнейших в РФ биотехнологических холдингов, объединяющий компании по разработке и реализации препаратов в области генной терапии, регенеративной и репродуктивной медицины, а также генетической диагностики.
До ребрендинга в 2023 году компания называлась ИСКЧ.
На текущий момент компания имеет в разработке ряд перспективных препаратов и технологий, а согласно долгосрочной стратегии Артген планирует к 2030 году нарастить выручку как минимум до 10 млрд рублей (рост более чем в 7 раз относительно 2023 года). Однако акции компании являются неликвидными, а ее оценка является очень высокой по российским меркам (P/S – 5,9х, P/E – 43х). Компания является интересным кандидатом в портфель, однако не по текущим ценам. Оптимальная точка входа находится ближе к уровню 75 рублей за акцию. Текущая стоимость акций – 82 рубля.
Genetico (#GECO). Дочерняя компания Артген биотеха, которая вышла на IPO в 2023 году. Занимается медицинской генетикой, разработкой тест-систем и созданием препаратов генной терапии для лечения орфанных заболеваний.
Компания динамично развивается, а ее основные рынки услуг по-прежнему далеки от насыщения (и по мнению руководства, имеют существенный потенциал роста). Однако в операционном и финансовом плане Генетико выглядит слабее, чем материнская компания – у нее более узкоспециализированное направление деятельности, а также она убыточна (плюс, оценивается дороже). Компанию можно рассматривать как кандидата в портфель, но по значительно более низким уровням – около 20 рублей за акцию. Текущая стоимость акций – 34 рубля.
Фармсинтез (#LIFE). Российская биофармацевтическая компания, специализирующаяся на производстве и продвижении портфеля инновационных лекарственных препаратов. Компания не представляет инвестиционного интереса из-за низкой ликвидности и негативной динамики финансовых показателей.
ПРОМОМЕД (#PRMD). Инновационная биофармкомпания, которая планирует провести IPO уже на этой неделе. ПРОМОМЕД занимает ведущие позиции в эндокринологии, онкологии и других значимых для здравоохранения направлениях. Так, она уже более 10 лет удерживает более 50% в быстрорастущем сегменте препаратов для терапии ожирения.
Компания развивается динамичными темпами, что видно по двузначным темпам роста финансовых показателей, имеет очень высокий уровень рентабельности, а также диверсифицированный портфель инновационных препаратов.
Среди производителей лекарств и препаратов именно ПРОМОМЕД выглядит наиболее качественно и имеет полное право находиться в инвестиционном портфеле. Компания вышла на IPO по адекватной оценке (значительно дешевле конкурентов).
Подведем итог: Среди фармацевтических и биотехнологических компаний РФ есть пара интересных компаний, которые обладают существенными долгосрочными драйверами роста. Оптимально будет выбрать 1-2 компании в портфель.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Приглашаю вас в мой телеграм-канал – там я ежедневно делюсь своими мыслями, разборами и полезной информацией по теме инвестирования.