На самом деле доллар - это такой же актив как акции или облигации и, его цена определяется на бирже. Есть спрос на валюту - доллар растет в цене, нету - падает. Именно поэтому и смотрят на сальдо торгового баланса, что бы понять как соотносится спрос с предложением и объяснить изменение цены зеленого. Но давайте попробуем разобраться, что происходит сейчас с долларом, обещаю больше не ругаться нехорошими словами, такими как "сальдо торгового баланса".
Доллар зависит от нефти
Уже много лет назад была выявлена зависимость, что если нефть дорожает, то доллар падает в цене. Это происходит потому, что доходы от нефти - это основной источник для поступления долларов в страну. Чем больше долларов поступает, тем больше их продают, тем больше предложение валюты на бирже и это приводит к понижению курса, если конечно по каким-то другим причинам не изменяется число покупателей. В свое время даже появилась формула Немцова, которая описала зависимость нефть-доллар с помощью эмпирического коэффициента. То есть как только дешевела нефть, можно было сразу же сказать какой курс на доллар установится через некоторое время, когда экспортеры получат валюту и продадут ее. И тут я хочу обратить внимание на то, что курс доллара меняется не сразу же после того как мы видим движение цены на нефть, а с задержкой, связанной с тем, что экспортер далеко не сразу продает валютную выручку.
Формула Немцова действовала достаточно долго, через некоторое время эмпирический коэффициент немного изменился, но суть осталась та же. Ниже я привела два графика, на верхнем показала как изменяется стоимость нефти, а ниже курс доллар/рубль. Вот в 2020 году зависимость очень четко отработала: нефть подешевела, доллар резко подорожал в рублях.
А в 2024 году зависимость работать не хочет! Нефть начала дешеветь, а доллар укрепляться не хочет. Но для этого есть очень простое объяснение.
Задержка платежей
К сожалению сейчас мы столкнулись с тем, что наши платежи за импорт не всегда и не сразу проходят. Из-за страха вторичных санкций какие-то банки просто отказываются работать с нами, а какие-то сильно задерживают платежи. По сути это примерно та же проблема, что была в 2022 году когда рубль взял и сильно укрепился относительно доллара. У нас в страну поступает валюта, экспортеры ее продают, а покупателей стало меньше, ведь у них не прошли еще старые платежи, а значит им пока не нужны деньги на новые.
Информацию про задержку платежей подтвердила Эльвира Набиуллина на последнем заседании Банка России, которое прошло 7 июня 2024 года. И собственно она озвучила информацию о том, что рубль укрепляется именно из-за этих проблем с оплатой товаров.
И сейчас проблема ясна, только вот неизвестно как быстро она будет решена и будет ли решена в принципе. К сожалению даже китайские компании, на которые мы возлагали большие надежды, далеко не всегда готовы теперь работать с нами...
Налоговый период
В нашей стране есть налог под названием НДПИ - налог на добычу полезных ископаемых. Его как раз платят нефтедобывающие компании каждый месяц до 28 числа. Но чтобы уплатить налог до 28 числа, надо заранее продать валюту, поэтому почти каждый месяц до 25 числа доллар ощущает давление.
Для своей старой статьи я делала картинку, что бы показать как сказывается налоговый период на курсе доллара. С тех пор прошло много времени, подобное падение цены мы теперь видим не каждый месяц, но небольшая коррекция обычно все равно присутствует.
Вот и сейчас, приближается налоговый период, стоит задуматься что будет с курсом доллара в ближайшее время.
Дешевый доллар на выгоден многим
Дорогой доллар выгоден компания-экспортерам, государству как получателю налогов, но в то же время он разгоняет инфляцию, поэтому его рост не любит ЦБ. О дешевом долларе же в основном мечтают простые граждане.
Очень часто я слышу, что государству не выгоден дешевый доллар, поэтому его вот-вот переставят на новый уровень. Действительно, государство может повлиять на курс валюты. Собственно оно долго поддерживало доллар до дефолта 1998 года и об этом многие помнят.
Сейчас с валютой у нас работает ФНБ, а ЦБ зеркалирует его сделки. То есть если ФНБ покупает доллары, ЦБ их продает в том же объеме и наоборот. То есть операции этих двух структур не влияют на курс. Но в какой-то момент действительно может быть принято решение о том, что пора завязывать с зеркалированием. Но перестать зеркалировать и начать поддерживать курс на определенном уровне - это две разные вещи. Решение поддерживать курс будет не дешево стоить, ведь удержать падающий курс это не самая простая задача. И поэтому пока мало верится, что ЦБ захочет этим заняться. В любом случае, если подобное решение будет принято, оно будет публичным.
Другой механизм, который возможно способен поддержать доллар - это отмена обязательной продажи валютной выручки. Собственно некоторое время назад было принято послабление, благодаря которым кто-то сможет продавать не всю валюту при соблюдении определенных условий. Но что интересно, ЦБ считает, что приказ об обязательной продаже валютной выручки оказывает очень маленькое влияние на курс валюты. По крайней мере ранее именно так говорила Эльвира Набиуллина, но жизнь идет, многое меняется. В последнем докладе ЦБ за май под названием "Обзор рисков финансовых рынков" закралась фраза, что продажи валюты поддерживают рубль. Но! В докладе сказано, что рост продаж связан с тем, что компаниям нужны рубли для выплаты дивидендов, а не то, что они продают потому, что обязаны это делать!
За май месяц доллар подешевел на 3,2%, а вот вчера взял и укрепился на 0,6%. Нам инвесторам остается пока только наблюдать за этими коллебаниями. Можно конечно попробовать пошортить фьючерс на валюту, но не буду рекомендовать это делать. Тут риски велики. Но уж с чем я точно не стала бы сейчас спешить - это с покупкой еврооблигаций и замещающих облигаций, вот тут надо наблюдать и думать.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.