Ставка вновь 16%. Но расслабляться рано! Это главная тема выпуска «Без плохих новостей» на этой неделе.
Также рассказываем, как повышение налогов повлияет на компании, и обсуждаем другие важные новости недели.
Ведущий — Всеволод Зубов, руководитель департамента автоследования БКС.
Смотреть БПН:
Текстовая версия:
Всем привет! Это шоу Без плохих новостей. С вами Всеволод Зубов.
Главная тема выпуска — Банк России сохранил ключевую ставку. Расскажем, что с этим делать.
Также поговорим о других важных новостях недели, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
ЦБ СОХРАНИЛ СТАВКУ
На этой неделе российский центральный банк снова оставил ключевую ставку без изменений. Она составляет 16%. Сам регулятор допустил возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании — 26 июля. К этому времени у регулятора будет статистика по инфляции уже за полугодие, а после июля ЦБ уйдет на длинный перерыв до сентября. Но ключевую ставку могут оставить на текущем уровне и до конца года.
По прогнозам Банка России, инфляция вернется к цели в 4% в 2025 году. Также по итогам заседания регулятор отметил, что безработица обновила исторический минимум, а рост реальных зарплат ускорился.
Основной индикатор при решении по ставке — это по-прежнему инфляция. Она продолжает расти и сейчас находится на уровне 8%. Если она не снизится, то регулятор будет вынужден повышать ставку.
Следующий важный фактор — это кредитование. ЦБ стремится его охладить, чтобы сбить инфляцию. Высокие ставки сейчас не сильно сдерживают заемщиков: зарплаты растут, потребительские кредиты продолжают выдавать. Но в сегменте ипотеки большие изменения: льготные программы сворачиваются, и скоро эффект от этого станет заметен.
Сложности с импортом также «не на руку ЦБ». Сейчас импорт ограничен, спрос растет на внутренние товары, за ним растут цены, а затем и инфляция. В общем ситуация для Банка России не самая простая.
Что в этих условиях делать инвестору? Пока сохраняется неопределенность по поводу повышения ставки, интересны фонды ликвидности, облигации-флоатеры и короткие выпуски облигаций с фиксированным купоном. Как только появятся комментарии от ЦБ, что стоит ожидать снижения ставки, то актуальным станет игра на длинных облигациях. За счет снижения ставки будет падать их доходность, а значит расти курсовая стоимость, плюс постоянный купон. Но рынок живет ожиданиями, и участники рынка уже начали покупать длинные выпуски. Индекс ОФЗ на этой неделе отскочил от минимумов уже на полтора процента.
И конечно, после падения рынка в последние две недели многие акции выглядят привлекательно. Главное — не бояться рынка, определиться со своим инвестиционным горизонтом и формировать диверсифицированный портфель.
Кстати, наш главный макроэкономист Илья Федоров тоже не ожидал повышения ставки и рассказал об этом на БКС Live. А уже в понедельник поговорим про облигации с Антоном Куликовым.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Спасибо, что смотрите нас, ставите лайки и подписываетесь на канал. Мы продолжаем собирать вашу обратную связь. Если еще не проходили наш опрос, пожалуйста, сделайте это. Он займет не больше двух минут. Qr-код на экране, ссылка в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
22 июня пройдет конференция для инвесторов Смартлаб. И мы разыгрываем 5 билетов на нее. Что нужно сделать? Подписаться на наш канал, поставить лайк этому видео и написать, почему именно вы должны поехать на конференцию. Авторам пяти самых убедительных комментариев подарим билеты. Обращаю ваше внимание, что конференция проходит в Санкт-Петербурге. Кстати, мы с Максимом Шеиным тоже планируем там быть. Ждем ваши комментарии!
ВОПРОСЫ #БПН
На вопросы мы ответили вместе с коллегами-аналитиками.
РЫНОК
— Почему нет большого оттока денег с фондового рынка, ведь можно получить более высокую доходность с меньшим риском? (Имеются в виду вклады).
— Компании в любом случае растут быстрее. У некоторых прибыль увеличивается на 25–30% в год, при этом часть денег они направляют на дивиденды. Если ключевая ставка будет 20–25%, то тогда, конечно, акциям будет сложнее соревноваться с депозитами.
На этой неделе мы провели несколько эфиров на БКС Live, на которых как раз обсуждали эту тему. Краткое резюме — если ваша цель — заработать на долгосрок, то вклады точно не для вас. Посмотрите эфиры, ссылки оставим.
— Подскажите, если новый повышенный налог для компаний съест часть дивидендов, за счет чего мы будем видеть рост акций? Так как основной драйвер роста российских акций — это дивидендные выплаты. Не лучше ли перейти на долгосрочные облигации с хорошим купоном?
— Основной драйвер роста в акциях — это все-таки увеличение финансовых показателей. Дивидендные выплаты — это дополнительный плюс. Реинвестирование дивидендов тоже позитивно сказывается на рынке.
Недавний пример — Газпром. Почему падение его акций добавило негатива всему рынку? Потому что инвесторы ждали, что часть выплаченных дивов Газпрома вернется на рынок. Но такой сценарий не случился.
— Майский налоговый период достаточно сильно придавил доллар и тем самым увел за собой российский рынок. А есть ли какой-то календарь налоговых периодов, чтобы в будущем предусмотреть просадки на этой почве?
— Мы хотим отметить, что рубль не настолько крепкий сейчас, чтобы так сильно воздействовать на рынок. Рынок упал по другим причинам, и мы как раз говорили об этом на эфире в четверг с Сергеем Пироговым, основателем аналитического портала Invest Heroes.
А что касается рубля, то коллеги ждут его возвращения в диапазон 90–95 рублей за доллар после прекращения выпуска квазивалютных облигаций и решения проблем с импортом.
ОБЛИГАЦИИ
— Не могу понять, почему говорят, что ОФЗ 38 для спекуляций, а у ОФЗ 43 больше купон, и эта облигация больше подходит для покупки на долгосрок?
— На самом деле, сейчас обе облигации подходят и для спекуляции, и для покупки на долгосрок.
Сначала про спекуляции. При снижении доходности на 3% с текущих 15% за год можно заработать 33% по ОФЗ 26243 и 35% по ОФЗ 26238. Покажем, как получились эти 33%.
В январе ОФЗ 26243 торговалась по цене около 86,5% от номинала, YTM (то есть доходность к погашению) — около 12%. Текущая цена — 72,2% от номинала и доходность к погашению 15%. Купон у облигации 9,8%. Аналитики ожидают, что через год облигация восстановится до 86,5% от номинала, а доходность снизится до 12%, поэтому инвестор заработает 33%. Формулу вы можете видеть на экране. [86,5%/72,2%-1+9,8%/72,2% = 33%]. Этот пример показывает волатильность длинных облигаций — она почти не уступает акциям.
Теперь про долгосрок. Доходность около 15% на 14 и более лет — это намного больше, чем в среднем у депозитов за 20 и более лет. Плюс налоговые льготы при длительном удержании, в т.ч. на ИИС.
Если вы хотите собрать портфель из облигаций, мы уже это сделали. Антон Куликов, руководитель направления анализа рынка облигаций, подготовил для вас 4 разных портфеля. Найти их можно в приложении в разделе Инвестиции для каждого.
НЕФТЕГАЗ
— Почему есть спред у обыкновенных и привилегированных акций БашнЕфти, ведь там история не такая же, как у Сургутнефтегаза?
— Да, сейчас обыкновенная акция БашнЕфти стоит около 3100 (трех тысяч ста) рублей, а привилегированная — около 2000 (двух тысяч) рублей. Разница может быть связана с тремя причинами. Первая заключается в том, что теоретически контроль над компанией передается через обыкновенные, а не привилегированные акции. Поэтому обычка потенциально стоит больше, чем преф. Но поскольку Роснефть уже контролирует Башнефть, это вряд ли актуально.
Вторая возможная причина связана с ликвидностью. Менее ликвидные акции часто торгуются с дисконтом по отношению к таким же, но ликвидным. Однако в случае с Башнефтью префы примерно в два раза ликвиднее обычки.
И третья причина в том, как торгуются акции: вровень с рынком или нет. Мои коллеги проанализировали и пришли к выводу, что обыкновенные акции менее чувствительны к рыночным колебаниям, а значит, они менее рискованные. Этот фактор влияет на ставку дисконтирования, которую они используют для оценки. И именно поэтому целевая цена для обычки — 3200 рублей за акцию, а для привилегированной — на 15% ниже — 2700 рублей за акцию. И это несмотря на то, что по обеим акциям одинаковые дивидендные ожидания.
ФИНАНСЫ
— Еще пару лет назад Греф говорил, что банкам осталось жить недолго из-за введения в систему расчетов цифрового рубля. Понятно, что из-за СВО этот вопрос поставлен на паузу, но есть ли смысл в долгосрок держать деньги в акциях банков, если этот Дамоклов меч рискует порезать существенную статью доходов?
— На наш взгляд, банки как финансовые институты сохранят свою роль в экономике. В новые инициативы они также могут встраиваться, но как посредники. Переход на цифровой рубль — это длинная история. И это, скорее, хороший инструмент для корпоратов и юридических лиц. Население достаточно инертно к таким инициативам. Яркий пример — наличные деньги, которые до сих пор широко используются, несмотря на наличие пластиковых карт.
ЭНЕРГЕТИКА
— Расскажите, пожалуйста, про Интер РАО. Потеряла на ней много денег и недоумеваю — почему она так валилась перед дивидендами? Казалось бы, ничего не предвещало.
— Акции компании падают после дивидендной отсечки. У Интер РАО непростая ситуация, но у наших аналитиков в целом Позитивный взгляд по бумаге. Среди сдерживающих факторов: растущие в этом году капитальные расходы (в том числе расходы на Новоленскую и Каширскую электростанции) и не самые высокие выплаты дивидендов — Интер РАО выплачивает лишь 25% от чистой прибыли.
— Давно не было вестей по энергосектору. Например, Русгидро, ФСК и прочие? Или энергетики в этом году не в тренде?
— На Русгидро и ФСК у коллег взгляд Негативный из-за больших инвестиционных расходов. ФСК Россети к тому же сообщила, что не планирует платить дивиденды за 2023 год. По Русгидро локальным катализатором может быть решение о выплате дивиденда в размере половины чистой прибыли. Если так случится, то дивидендная доходность может быть двузначной.
КОМПАНИИ
Мечел наконец опубликовал операционные результаты за первый квартал. С конца прошлого года продажи коксующегося угля выросли на 8%, а стали — на 3%, как и ожидали наши аналитики. Несмотря на ограничения в логистике, компания показывает сильные результаты в добыче.
Также Мечел ожидаемо рекомендовал не выплачивать дивиденды за прошлый год. Тем не менее, взгляд у коллег на бумаги остается Позитивным. Целевая цена на 12 месяцев теперь 600 рублей. Из-за планируемого повышения налогов аналитики ее понизили с прежнего значения в 640 рублей. Об этом еще скажу позже.
А мы, как обещали, дождались отчета Мечела и позвали на следующей неделе на эфир директора инвестиционной аналитики БКС Кирилла Чуйко. Готовьте свои вопросы.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
«Тинькофф» стал Т-Банком. Компания провела ребрендинг, и теперь на ее эмблеме щит с буквой «Т». После новости акции ТКС подорожали на процент.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
IVA Technologies вышла на биржу. Российский аналог Zoom провел IPO по верхней границе диапазона — по 300 руб. за акцию. Спрос превысил предложение в 6 раз. На IPO компания привлекла 3,3 млрд руб. Доля акций в свободном обращении (free-float) 11%. Сейчас акции торгуются возле цены IPO.
С 7 июня бумаги компании включены в базу расчета для индекса IPO Московской биржи. Теперь в этот индекс входит 17 акций.
Размещение IVA Technologies подробно разобрали наши эдвайзеры на эфире про IPO. Если пропустили, обязательно посмотрите! Ссылка будет в описании.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Северсталь выпустила стратегию развития до 2028 года. Дивидендная политика остается прежней. В этом году компания вернулась к ежеквартальным выплатам. Дивидендный поток может вырасти, если новая стратегия развития будет успешной. Среднегодовой прирост EBITDA должен составить 10% за 5 лет.
Это близко к оценкам моих коллег. Аналитики прогнозируют прирост EBITDA за пять лет на 63%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Вслед за Северсталью, ММК удалось достичь мирового соглашения с Федеральной антимонопольной службой по так называемому “делу металлургов”. По мнению ФАС, Северсталь, ММК и НЛМК в 2021 году монопольно поддерживали высокую цену на продукцию на внутреннем рынке.
Размер штрафа для Северстали был снижен примерно в 10 раз. Вероятно, что с ММК договорились подобным образом, и компания сможет заплатить 800 млн руб. вместо ранее назначенных 8 млрд.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Ozon не планирует выкупать акции у миноритариев-нерезидентов. Об этом заявил менеджмент на конференции Ozon Comeon 2024. Большинство крупных акционеров — западных фондов — перестали быть акционерами Ozon со второй половины прошлого года. Сроки и параметры редомициляции компания пока не анонсировала. Но правительственная комиссия уже дала разрешение на переезд в российскую юрисдикцию.
Также компания подтвердила прогноз роста оборота на 2024 г. на уровне не менее 70%. В этом году в планах расширить продуктовое предложение: страхование, премиальный банкинг для физлиц, лизинг и эквайринг для бизнеса. Долгосрочный приоритет — развитие финтех-бизнеса как части группы Ozon. После новостей бумаги Ozon выросли на 8%.
В мае на БКС Live приходил Кирилл Кузнецов. Он очень верит в эту бумагу. Если доверяете Кириллу, присмотритесь!
ДИВИДЕНДЫ
Мосэнерго планирует выплатить дивиденды за 2023 г. Доходность 5,5%. Последний день для покупки — 8 июля. Объем выплаты — на уровне 33% чистой прибыли по российским стандартам. Наши аналитики ждали большего размера выплат.
Новости расстроили инвесторов, и в моменте бумаги упали на 4%, но затем быстро восстановились.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также о дивидендах объявил Магнит. Доходность 5,8%. Последний день для покупки — 12 июля. Размер выплат составил 412 рублей на акцию, рынок ждал не менее 900 (девятисот) рублей. Поэтому после объявления дивидендов акции упали больше чем на 8%.
Негатива акциям Магнита также добавили новости об их возможном скором исключении из индекса Мосбиржи и индекса РТС. У наших аналитиков взгляд на 12 месяцев по акциям Магнита Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
А конкурент Магнита — X5 Group — заявил, что ближайшие дивиденды возможны в 2025 году. Пока компания не платит дивиденды и решает вопрос с редомициляцией. Торги на Мосбирже расписками X5 приостановлены с 5 апреля.
Еще больше новостей про дивиденды вы можете прочитать на БКС Экспресс. Коллеги как раз собрали акции, которые можно успеть купить в июне, чтобы получить дивиденды. Ссылку оставим.
РЫНКИ
На прошлых выходных состоялась встреча ОПЕК+. Действующие соглашения по сокращению добычи нефти решили продлить до 2025 года. При этом добровольные сокращения начнут медленно сокращаться уже этой осенью, если позволят рыночные условия. На акции российских нефтегазовых компаний эта новость никак не повлияла.
А с 2026 года ситуация может кардинально измениться. На Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ-2024) Саудовская Аравия заявила, что в 2026 и 2027 годах будет постепенно увеличивать добычу нефти. А в 2028 вернется к прежнему уровню в 12,3 млн барр./сутки. Также она планирует увеличить экспорт нефти.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
В мае российские компании установили рекорд по размещению облигаций для этого периода (для мая). По данным Cbonds, всего прошло 113 размещений на 390 млрд руб. Размещения проходили даже в дополнительные выходные и праздники. Причины: жесткие заявления Центробанка по денежно-кредитной политике и потребность в финансировании погашаемых выпусков.
МАКРО
Банк России в июне нарастит продажу валюты и золота на 30% по сравнению с маем. Ежедневный объем продажи валюты составит 8 млрд руб. против 6 в мае. Такой рост связан с двукратным сокращением спроса на золотовалютные активы со стороны Минфина.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Европейский центральный банк впервые с 2019 года понизил процентные ставки. Базовая процентная ставка теперь 4,25%. Причина в снижении инфляции. За девять месяцев удержания ставок на стабильном уровне инфляция опустилась на 2,5 процентных пункта. Решение центробанка совпало с ожиданиями участников рынка. Большинство считает, что ЕЦБ может снизить ставки в этом году еще дважды.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Минфин предложил целый ряд налоговых изменений с 1 января следующего года. Среди основных предложений:
— повысить налог на прибыль с 20 до 25%,
— повысить НДПИ,
— отменить курсовые экспортные пошлины.
Как все это скажется на компаниях? Наши аналитики подсчитали, что рост налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли большинства российских компаний на 6%. Поэтому целевые цены по бумагам тоже скорректированы — в среднем от 4 до 15%. Обновленный список целевых цен по российским акциям от аналитиков вы можете найти на БКС Экспресс, ссылку оставим. Если поправки примут, а это довольно вероятно, то рынок может просесть на 5–7%.
От увеличения налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) больше остальных могут пострадать золотодобытчики. Свободный денежный поток в секторе может упасть на 5–7%. Металлурги и угольщики особо не пострадают.
А вот отмена курсовых экспортных пошлин в целом позитивна для экспортеров.
ИНСТРУМЕНТЫ
Мои коллеги из аналитической дирекции закрыли парную идею «Лонг Сбер и ВТБ / Шорт Мосбиржа». Она была открыта 15 мая, но не смогла показать прогнозную доходность. Кроме того, усилились ожидания более жесткой монетарной политики. Это оказало давление на акции банков, но поддержало бумаги Мосбиржи. Долгосрочный взгляд на акции Сбера и ВТБ у коллег сейчас Нейтральный, а на Мосбиржу — Негативный.
Также аналитики закрыли идею «Лонг Самолет / Шорт ЛСР». Идея была запущена 23 мая, но не принесла ожидаемого результата на фоне более уверенного восстановления котировок ЛСР после коррекции.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Московская биржа опубликовала майский «Народный портфель». Доля акций Газпрома после отмены дивидендов снизилась до 11%. Это минимальный уровень за все время существования «Народного портфеля».
А вот сильнее всего выросла доля Сбера. Теперь она составляет 40% (с учетом префов). Это максимальный уровень с момента запуска «Народного портфеля». Спрос на бумаги Сбера остается повышенным на фоне приближения к дивидендной отсечке в июле. А акции банка были устойчивыми, когда весь российский рынок падал.
КАЛЕНДАРЬ
И события, за которыми важно следить инвестору.
Следующая неделя короткая. 12 июня — выходной.
Ждем отчет Сбера за май и дивидендные отсечки по бумагам Мосбиржи и Европлана.
Федеральная резервная система проведет заседание, а также выйдут данные по инфляции в США.
А на БКС Live мы поговорим про облигации с Антоном Куликовым и наконец-то проведем эфир с Кириллом Чуйко. Расскажем про Мечел и не только.
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Всеволод Зубов. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и пишите комментарии. До встречи на эфирах!
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.