Завершилось заседание ЦБ по ключевой ставке, неожиданностей здесь не произошло. ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16%, но отметил сильно возросшие риски ее повышения в июле. Еще отмечу, что при принятии решения, среди директоров ЦБ звучало больше мнений о повышении ключевой ставки до 17–18%, чем в апреле. Однако решение о сохранении ключевой ставки было принято широким консенсусом.
Базовый и рисковый сценарий.
Начну я с напоминания базового сценария ЦБ. Базовый – основной сценарий, который рассматривает ЦБ. На пресс-конференции, посвященной заседанию, Эльвира Набиуллина сказала, что оснований отказываться от базового сценария нет. Но одновременно с этим добавила, что риски перехода к рисковому сценарию сильно увеличились. Рисковый сценарий предполагает существенное повышение ключевой ставки в июле. На вопрос, что считать существенным повышением, она ответила: «повышение ставки более 1%». Следовательно, я предполагаю, что намек был про вероятность повышения до 18%.
Однако не стоит понимать написанное выше, как намек на решение поднять ключевую ставку. Повторюсь, основной сценарий — это ее удержание на уровне 16%. Пока больше вероятность, что в июле ставку вновь сохранят. Но к тому моменту выйдут данные за второй квартал, и если ситуация с инфляцией и рынком труда будет по-прежнему жесткая, то ставку придется поднимать. Но ситуация необязательно должна ухудшиться. Т. е. сам ЦБ пока не понимает, по какой траектории мы идем, двигаемся в рамках базового сценария или выходим на рисковый. Это покажут данные за 2 квартал.
Риски базового сценария.
ЦБ по-прежнему ожидает более сбалансированного роста в ВВП во втором полугодии. Переход к более сбалансированному росту будет к 3 кварталу, а во 2 квартале могут проявиться его признака. Это поможет снизить темпы роста инфляции.
Основными рисками ЦБ видит:
- Экономика продолжит расти существенно быстрее сбалансированного роста. Напомню, что по итогам 1 квартала 2024 экономический рост ускорился до 5,4%.
- Рынок труда будет по прежнему жестким. Дефицит рабочей силы сдерживает предложение товаров и услуг, которое не успевает за спросом на фоне роста заработных плат.
- Рост инфляционных ожиданий. На фоне высоких инфляционных ожиданий население больше придерживается модели повышенного потребления, чем сбережения. Высокая потребительская активность поддерживает инфляцию.
- Геополитические риски. Усложнение поставок импортных товаров приводит к увеличению издержек и росту цен на эти товары.
Перспективы денежно-кредитной политики ЦБ
В среднесрочном сценарии все без изменений. В 2024 году инфляция придет к цели в 4%. Сейчас речь не про переход инфляции к неконтролируемому росту, а наоборот. Осенью 2023 инфляция достигала двухзначных значений. Благодаря повышению ключевой ставки инфляцию удалось снизить. Сейчас она, по оперативным данным, достигает 8,3%. Но это выше, чем средняя инфляция за первый квартал – 7,1%. И вот для того, чтобы достигнуть цели в 4% к 2025 году, возможно, ключевую ставку нужно будет еще подкрутить и удерживать на высоком уровне дольше, чем планировалось в начале этого года. Но в целом, в среднесрочной перспективе, траектория движения инфляции для всех очевидна – это ее снижение до 4%.
Как использовать эту информацию инвесторам?
Если мы увидим повышение ключевой ставки в июле, на мой взгляд, у рынков будет сдержанная реакция. Т. к. во второй половине мая, после публикации Росстатом финальных оценок по росту экономики за 1 квартал, в котором экономический рост оказался существенно выше прогнозов, рынок уже заложил рисковый сценарий, подразумевающий рост ключевой ставки. Акции упали более чем на 10%, доходности облигаций выросли примерно на 1,5%. Несмотря на то, что ключевая ставка по-прежнему 16%, рынок, можно сказать, заложил ее рост до 17,5%.
На мой взгляд, длинные ОФЗ по-прежнему являются привлекательным инструментом, даже несмотря на вероятность повышения ключевой ставки в июле. Т. к. инвестиционная идея заключается в отыгрывании снижения ключевой ставки на горизонте 1,5–2 года. Акции сформировали новые, более привлекательные для докупок уровни, которые тоже будут отыграны в будущем.
А если ключевую ставку в июле снова не поднимут, то, на мой взгляд, рынки отреагируют позитивом, т. к. выходит, что инвесторы заложили излишний пессимизм.
Друзья, напоминаю, что через сервис автоследования я реализую 2 инвестиционные стратегии. Первая стратегия – покупка только акций. Вторая – покупка акций и длинных ОФЗ. Подключившись к данным стратегиям, ваши сделки будут копировать мои и вам не придется самостоятельно принимать решение. Подробнее о стратегиях вы можете почитать на моем сайте s-kus.ru и здесь.
Если статья вам понравилась, обязательно подпишитесь, чтобы не пропустить следующую. А также в качестве благодарности прошу поставить лайки!
P.S. Статья не является инвестиционной рекомендацией, всё, что здесь написано, — это личное мнение автора.