Некоторым подспорьем для экономики региона должен стать цикл смягчения монетарной политики ЕЦБ.
Впервые за двадцать лет чиновники ЕЦБ начинают цикл смягчения политики без вынуждающих финансовых обстоятельств. Напротив, инвесторы сигналят о доверии к экономике еврозоны, а доходность облигаций находится под контролем.
Но несмотря на внешнее спокойствие, экономика начинает сталкиваться с последствиями проблем, которые формировались десятилетиями. Все больше отставая от США и Китая, европейская экономика переживает анемичный рост, низкую производительность, не лучшую демографическую ситуацию и раздутые госфинансы в ключевых странах.
Благодаря спокойным рынкам и восстанавливающейся экономике у Брюсселя есть редкая возможность для попыток разрешить эти проблемы. Если в обозримом будущем политики не согласуют стимулирующие рост и выправляющие финансы реформы, ситуация в регионе усугубится.
На самом деле в регионе присутствует ощущение поворотного момента. ЕЦБ приступает к снижению ставки, когда пик роста инфляции позади, а небольшая рецессия завершилась, сменившись неожиданным ускорением роста.
При этом долгосрочные проблемы региона выглядят все более зловеще, и, несмотря на общее неплохое самочувствие экономики, глубокие структурные проблемы (старение населения, климатические изменения и глобальная фрагментация) дают о себе знать.
Одна из таких проблем – низкая производительность, а вместе с ней – слабый потенциал роста. В этом контексте ЕС чувствует себя гораздо хуже, нежели США, причем уже давно. Разрыв между экономиками Европы и Америки с 2000 года достиг около 18% от потенциального ВВП в прошлом году, что эквивалентно более чем $3,3 трлн.
Еще одна немаловажная проблема заключается в ухудшении состояния госфинансов в странах, которые и без того испытывают трудности с введением финансовых ограничений. Причем риски в этом направлении растут, но рынки пока не отдают себе отчет в масштабах угрозы. Вместо того, чтобы взять дефициты под контроль через сокращение расходов или повышение налогов, в долгосрочной перспективе «починить» госфинансы можно за счет ускорения экономического роста.
Некоторым подспорьем для экономики региона должен стать цикл смягчения монетарной политики ЕЦБ, который начнется на сегодняшнем заседании – регулятор снизит ставку впервые за пять лет. Для евро, который уже готов к такому сценарию, решение не должно стать сильным фактором давления, да и в целом реакция рынка будет во многом зависеть от риторики банка.