Iva Technologies, лидер российского рынка видеоконференцсвязи, объявила параметры размещения акций на Мосбирже:
- цена 280-300 рублей за акцию, что соответствует капитализации 28-30 млрд. рублей;
- free-float составит 11%;
- сбор заявок на участие в IPO (не более 5) проводится с 29 мая по 3 июня, торги стартуют 4 июня;
- тикер IVAT;
- ограничение продающих акционеров на отчуждение акций в течение 180 дней после окончания IPO.
Iva Technologies организовано в 2017 году, штаб-квартира находится в Иннополисе, г. Татарстан. Ключевыми бенефициарами эмитента являются основатель АО Хайтэк Ивенев Николай Николаевич (31,57%), Зокин Андрей Александрович (25,4%), гендиректор Iva Technologies Иодоковский Станислав Эрикович (23,13%) и Терентьев Евгений Викторович (16,05%).
Соответственно, у многих возникает вопрос, стоит ли участвовать в этом IPO? Для ответа на него, прежде всего, необходимо определить, есть ли апсайд в акциях IVA Technologies? Для этого рассмотрим МСФО отчетность компании за 2023 год и сравним её с ключевыми показателями Позитива, Астры и Диасофта.
Как видим, Ива растёт быстрее Позитива и Диасофта, одним темпом с Астрой (+77%), при этом, является лидером по рентабельности EBITDA и чистой прибыли. Однако, компания оценивает себя недешево - 12 годовых выручек, 17 прибылей и 8 капиталов. Тем не менее, по сравнению с Позитивом и Диасофтом у Ивы сохраняется апсайд 10% до цены 330 рублей за акцию, при которой мультипликатор P/E сравняется с Позитивом (19,2х) и Диасофтом (19х). Но это при условии, что акции Позитива и Диасофта не продолжат падение, начатое в конце мая.
Второй фактор, на который следует обратить внимание, - это рынок, на котором работает IVA. Ива занимает 7% рынка российских корпоративных коммуникаций, в том числе 24% видеоконференцсвязи. Более того, компания развивает сегмент корпоративной телефонии, выпуская собственную линейку IP телефонов, а также разрабатывает корпоративные мессенджеры и почту. При этом, менеджмент отмечает колоссальный потенциал указанных сегментов с точки зрения среднегодовых темпов роста в период 2023-2028 годы:
Таким образом, на Мосбирже размещается высокорентабельная IT-компания с краткосрочным апсайдом 10% к стоимости Позитива и Диасофта с неплохим потенциалом роста до 2028 года. Более того, сообщается, что в первые часы открытия книги заявок она была переподписана 5 раз. Однако, следует обратить внимание и на слабые стороны предстоящего IPO IVA Technologies
Во-первых, это cash-out сделка. То есть, деньги от IPO пойдут не на развитие бизнеса, а на формирование мотивационной программы для сотрудников, то есть, выплаты акционерам. При этом, следует отметить, что среди ключевых акционеров эмитента есть венчурные инвесторы. А это означает, что они, скорее всего, начнут продажу своих пакетов сразу после окончания lock-up периода через 180 дней (4 декабря 2024).
Во-вторых, ключевые акционеры контролируют Иву всего 1-2 года, что создает риски неопределенности относительного будущего развития компания. Однако, темпы роста компании и запуск новых продуктов в 2022-2023 годах впечатляют.
В-третьих, Ива размещается на бирже в неподходящее время. Российский фондовый рынок сократился на 9% по сравнению с пиком 20 мая (3521,72 рубля), соответственно, большинство инвесторов уже потратили все свои свободные средства на выкуп подешевевших акций. Поэтому, если 3 июня рынок не вырастет, то 4 июня желающих купить акции Ивы будет немного. Более того, инвесторы, которые заморозили деньги для участия в IPO Ивы, если рынок будет падать 4 июня, захотят переложиться в другие акции по выгодным ценам, не дожидаясь роста цены до 330 рублей.
Таким образом, у компании есть как краткосрочный апсайд 10%, который может реализоваться в первые часы торгов, так и долгосрочный. Некоторые инвестдома уже оценили форвардную стоимость акций на горизонте год на уровне 370 рублей. Однако, существует большие риски просадки котировок как в первые часы из-за падающего фондового рынка, так и через 180 дней после IPO по причине выхода венчурных инвесторов
