История Enron: От Пика Славы до Грандиозного Падения
Энергетическая компания Enron когда-то стоила дороже Apple и Amazon, но в 2001 году ее репутация рухнула, а акции упали до нуля. Рассказ о великом обмане инвесторов и банкротстве седьмой по величине компании США.
Путь к Катастрофе
Enron была основана в 1985 году в результате слияния Houston Natural Gas и InterNorth. Образовавшаяся компания осталась с огромными долгами, и к январю 1987 года ее финансовое положение ухудшилось настолько, что агентство Moody's понизило ее кредитный рейтинг до «мусорного».
Генеральный директор Кеннет Лэй стоял перед задачей спасения компании любой ценой. Когда сокращение расходов и продажа некоторых активов не помогли, Enron решила заработать на торговле нефтью.
Спекуляции и Мошенничество
В отличие от других подразделений Enron, нефтетрейдерский бизнес приносил значительную прибыль. Внутренние отчеты показывали успех от сделок трейдеров, которые ежедневно ставили на колебания цен на нефть. Однако, по сути, это были чистые спекуляции.
Менеджеры Enron плохо разбирались в нефтяной торговле, считая это легким способом заработка. Проблемы начались быстро: внутренний аудит обнаружил, что на счета финансового директора Томаса Мастроени и гендиректора подразделения Enron Oil Луи Боргета регулярно переводились деньги компании.
Мастроени и Боргет утверждали, что счета нужны для переноса доходов на будущие кварталы. С 1985 года трейдеры заключали заранее согласованные сделки с различными компаниями, что позволяло Enron Oil компенсировать убытки одних контрактов прибылью от других.
Оказалось, что менеджеры не только прикрывали деятельность компании, но и оставляли часть прибыли себе, украв около $3,8 млн. Руководство Enron закрывало глаза на мошенничество, так как это позволяло демонстрировать рост и привлекать новые кредиты. Однако, когда Enron Oil перестала приносить прибыль, отношение руководства изменилось.
В 1997 году Enron Oil имела короткую позицию на 84 млн баррелей нефти — примерно столько добывается на огромном нефтяном месторождении в Северном море за три месяца. Долг компании достигал $4 млрд, и еще миллиард означал бы крах.
Чудом нефть немного подешевела, и менеджеры сократили позиции. Итоговые потери составили около $140 млн. Этот убыток списали на «несанкционированную торговлю двух сотрудников дочерней компании». Акции Enron потеряли 30% стоимости, а Мастроени и Боргет были засужены.
Инновации и Мошенничество
Несмотря на многочисленные махинации, Enron была новатором на газовом рынке. До конца 1980-х газ продавался по долгосрочным контрактам по установленным государством ценам. Когда рынок освободился от регулирования, Enron стала покупать газ у производителей и продавать его потребителям, зарабатывая на разнице в ценах. Они первыми использовали деривативы в газовом бизнесе, что принесло успех, но не позволило покрыть долги.
Новый Бухгалтерский Метод
Следующий шаг Enron — переход на учет по рыночной стоимости — сначала казался спасением, но вскоре стал кошмаром. В отличие от учета по первоначальной стоимости, этот метод позволял регистрировать весь доход от долгосрочных контрактов в день их подписания. Рыночные колебания должны были отражаться в следующих отчетах как дополнительный доход или убытки. Однако, если компания регистрировала доход, ей было сложно признать убытки.
Схема с Проектными Компаниями
Для сокрытия долгов и убытков Enron создала «проектные компании». Например, Whitewing была основана для покупки и продажи неэффективных активов. Enron продавала ей активы по завышенной стоимости, избегая регистрации убытков.
Пример: Enron построила электростанцию за $8 млн, ожидала прибыль в $2 млн. После строительства стоимость оказалась $7 млн, но вместо признания убытка Enron продала станцию Whitewing за $10 млн. Затем Whitewing продала станцию за $7 млн, получив $3 млн акциями Enron, не регистрируя убыток для Enron.
Финансовые Махинации
Автор схемы — финансовый директор Enron Эндрю Фастоу — использовал компании специального назначения (SPV) для сокрытия долгов и токсичных активов. SPV финансировались акциями Enron, и при падении их стоимости компания оказывалась в катастрофической ситуации. Фастоу основал фонд LJM, который участвовал в схемах SPV, зарабатывая десятки миллионов долларов за счет конфликта интересов, так как одновременно возглавлял и LJM, и был финансовым директором Enron.
Аналитики и Аудиторы: Знали, но Молчали
Enron не смогла бы скрывать свои долги и манипулировать отчетностью без молчаливого согласия внешних экспертов. Arthur Andersen, одна из крупнейших аудиторских компаний США, на протяжении многих лет подписывала финансовые отчеты Enron, несмотря на явные мошеннические схемы.
Причина банальна: аудитору платили огромные деньги. С 1988 по 1991 год Arthur Andersen заработала $54 млн на Enron. К концу 1990-х годов эта сумма значительно возросла: только в 2000 году корпорация заплатила аудитору $52 млн, половину из которых за консультационные услуги.
Кроме того, Enron часто нанимала сотрудников Arthur Andersen с более высокой зарплатой и опционами на акции. Со временем многие из них получали высокие должности в компании. «Все начиналось чисто и законно, но каждая следующая сделка становилась все более запутанной. Мы начинали с одной дозы кокаина, а потом уже импортировали наркотики из Колумбии», — вспоминал бывший исполнительный директор Enron.
Аналитики также рекомендовали покупать акции Enron, поскольку их карьера и доходы были связаны с инвестиционным бизнесом корпорации. «У Enron простое отношение: «Мы занимаемся инвестиционным банковским бизнесом на сумму более $100 млн в год. Вы получите часть этой суммы, если поставите рейтинг «точно покупать», — говорил один из аналитиков.
Разоблачение и Крах
В 1999 и 2000 годах акции Enron стремительно росли, увеличившись на 56% и 87% соответственно. Рыночная капитализация достигла $60 млрд, что было в 70 раз больше прибыли компании.
В сентябре Texas Journal опубликовал статью о газовых компаниях, использующих метод учета по рыночной стоимости, что привлекло внимание Джима Чаноса, менеджера хедж-фонда Kynikos Associates. Проведя расследование, он обнаружил, что реальный бизнес Enron не зарабатывает денег, несмотря на отчетные прибыли. Его выводы стали основой статьи в журнале Fortune «Переоценен ли Enron?», вызвавшей волну публикаций.
В декабре 2000 года генеральный директор Кен Лэй ушел в отставку, что вызвало еще больше вопросов к компании. Новый генеральный директор продержался всего полгода, после чего Лэй вернулся на пост. Вице-президент Enron Шеррон Уоткинс отправила анонимное письмо Лэю, выражая опасения по поводу бухгалтерских скандалов, но Лэй проигнорировал предупреждение.
К октябрю 2001 года акции Enron упали с пика в $90 до уровня ниже $20. Несколько сделок Enron предусматривали немедленную выплату долгов при падении акций ниже определенных значений, что усугубило кризис. Кредиторы потребовали немедленных выплат, и SEC начала расследование.
Конец Империи
Пересмотр отчетности Enron выявил дополнительные убытки в $591 млн за четыре года и обязательства на $628 млн на конец 2000 года. Единственной надеждой избежать банкротства было слияние с Dynegy, но сделка сорвалась из-за выявленных проблем Enron. 2 декабря 2001 года компания подала на банкротство — на тот момент крупнейшее в истории США.
Последствия и Наследие
Главный специалист по сделкам Клифф Бакстер покончил с собой, а основатель Enron Кеннет Лэй умер от сердечного приступа перед вынесением приговора. Президент компании Джеффри Скиллинг получил 24 года тюрьмы и штраф в $45 млн, но был освобожден в 2019 году. Arthur Andersen была закрыта, а банки J.P. Morgan Chase, Citigroup и CIBC избежали ответственности, выплатив $7 млрд.
Впоследствии был подписан закон Сарбейнса-Оксли, ограничивший возможности для повторения подобных схем. Enron навсегда стала символом корпоративного обмана, а логотип корпорации в сериале «Мистер Робот» является прямой отсылкой к Enron.
Lehman Brothers
158-летний путь процветания компании завершился 15 сентября 2008 года, когда Lehman Brothers обанкротилась, вызвав потрясения на мировых финансовых рынках и ускорив события, которые впоследствии стали известны как Великая рецессия.
История краха Lehman Brothers началась с момента основания компании в 1850 году. Lehman Brothers Holdings Inc. была крупнейшей инвестиционной фирмой, предоставлявшей разнообразные финансовые услуги на мировом уровне. Она специализировалась в области инвестиционного банкинга, исследований рынка и торговли, управления инвестициями, а также обслуживания частного и корпоративного капитала. Компания была одним из ведущих участников на рынке государственных облигаций США, имела более 26 тысяч сотрудников и штаб-квартиры в Лондоне и Токио, а также офисы по всему миру. В финансовом году, закончившемся 30 ноября 2006 года, выручка компании составила 46,7 миллиарда долларов, а чистая прибыль - 4 миллиарда долларов. Активы компании превышали 503,5 миллиарда долларов.
Начало пути
Братья Lehman из Германии не планировали становиться банкирами, но благодаря своей предприимчивости они основали Lehman Brothers, один из крупнейших инвестиционных банков в США. Их история началась в 1844 году с небольшого магазина в Монтгомери, Алабама. Генри Леман, первый из братьев, переехавший в США, открыл магазин продуктов. Спустя несколько лет братья Эммануэль и Мейер присоединились к нему. Они столкнулись с проблемой оценки товаров, получаемых в обмен на продукты, и начали задумываться о создании товарной биржи.
Смерть Генри Лемана в 1855 году заставила его братьев самостоятельно управлять бизнесом. В 1858 году они открыли филиал в Нью-Йорке, что стало ключевым моментом в их истории. После Гражданской войны в США, Леманы перенесли бизнес на Север, что помогло им расширить сферу деятельности. В 1867 году они помогли организовать выпуск облигаций штата Алабама, что стало ключевым для их превращения в инвестиционный банк.
Lehman Brothers стала активным участником фондового рынка Нью-Йорка с начала 1900-х годов, и под руководством Филиппа Лемана и его сына Роберта компания стала одним из крупнейших финансовых учреждений на Уолл-стрит. Их бизнес включал не только торговлю хлопком, но и сделки с ценными бумагами, а также финансирование различных предприятий.
Закат Lehman Brothers
Закат Lehman Brothers произошел стремительно, вызванный двумя основными причинами. Во-первых, компания вложила значительные средства в ипотечные ценные бумаги, которые стали главной причиной финансового кризиса в США. Во-вторых, правительство по сути отказалось поддержать банк финансово, несмотря на то, что многие другие компании приобретали рискованные ипотечные ценные бумаги, включая AIG, которую ФРС спасла, потратив $123 миллиарда.
Проблемы Lehman Brothers стали известны примерно за полгода до ее банкротства. Уже летом 2007 года на Уолл-Стрит начали распространяться слухи о фальсификации отчетности и сокрытии убытков от операций с ипотечными облигациями, которые впоследствии стали причиной беспокойства. Эти слухи подтвердились после поглощения Bear Stearns конкурентом JP Morgan. Lehman Brothers была активна в сфере американского ипотечного рынка и облигаций взаимного долга, что привело к ее классификации как компании с высоким риском.
Брокеры Lehman Brothers начали играть в рулетку, выпуская нестандартные срочные контракты на будущие проценты по ипотечным облигациям. Они продавали эти контракты, не имея на самом деле облигаций, с которыми они были связаны. Это позволило им получать доход без реальных инвестиций. Однако, когда рынок ипотеки начал падать, и владельцы контрактов потребовали выполнения обязательств, банк оказался не в состоянии их исполнить.
В попытке избежать банкротства Lehman Brothers планировала эмиссию акций на $5 миллиардов, но рейтинговое агентство Standard & Poor's снизило ее рейтинги. Когда банк опубликовал свою отчетность, инвесторы были шокированы, что привело к обвалу цен на акции. Компания выставила на продажу активы на сумму около $40 миллиардов, но большинство ценных бумаг оказались бесполезными.
К 9 июня 2008 года Lehman Brothers официально объявила о планах на дополнительную эмиссию акций, но после снижения рейтингов акций и публикации отчетности цены на акции упали. Компания пыталась продать себя другим банкам, но они отказались из-за отсутствия поддержки со стороны ФРС.