На прошлой неделе вышла новость, которая должна была выйти давно: совет директоров МВИДЕО провел заседание, включив в повестку вопрос о проведении допэмиссии. Акции приуныли на прошлой неделе, упав на 12%. Обо всем по порядку.
📌 Почему допэмиссия была неизбежна?
Я давно хейтил компанию и в своих постах о ней писал о том, что допка тут неизбежна. На самом деле не надо иметь семь пядей во лбу, чтобы было предсказать такое развитие событий в компании, достаточно было открыть ее последний отчет за 2023 год:
— Очередной убыток. Компания отработала очередной год в убыток, вроде ничего страшного, только вот капитал компании стал нулевой. Это означает, что если бы вдруг все кредиторы (продавцы и банки) в один момент потребовали с ними расплатиться, то после реализации всего имущества до акционеров дошла бы дырка от бублика. Ладно, МВИДЕО не первая и не последняя компания с такой ситуацией. У МТС 📱, например, тоже нулевой капитал, но неплохо себя чувствует и даже платит дивиденды.
— Закрыли дыру в балансе через продавцов. Компания закрыла дыру в балансе через работу с оборотным капиталом: выросла торговая кредиторская задолженность с продавцами со 135 до 181 млрд, которую надо обычно быстро гасить, так как по договору дается обычно небольшой срок на ее гашение. Ну ладно, тут тоже компания может выкрутиться через реализацию товаров, уменьшение дебиторки, да и на балансе есть 18 млрд кэша. Но есть очень большая третья проблема, которую можно закрыть только через проведение допэмиссии.
— Огромные краткосрочные обязательства. У компании есть 86 млрд кредитов и займов, но вот беда 74 млрд из них должны быть погашены в течении 12 месяцев, а денег еще под это в балансе нет ‼️ Рефинансировать? Да никто не будет рефинансировать эту компанию ниже чем под 20%, что дает 15 млрд процентных расходов, что равняется всей операционной прибыль компании, поэтому единственное адекватное спасение - это допка, благо стоимость собственного капитала тут дешевле чем стоимость заемного капитала.
📌 Почему не шортил?
А я шортил, но аккуратно (на маленькие суммы и не держал шорты очень долго, обычно на пару дней мог открыть) по следующим причинам:
— Тайминг. У меня в целом проблема с таймингами, но тут допку могли объявить как три месяца назад, так и тремя месяцами позже, поэтому снова не попал в тайминг, ну бывает.
— Стоимость шорта. С такими ставками шорт является дорогим удовольствием (больше 20% годовых), поэтому нельзя его просто так открыть и сидеть ждать у моря погоды.
— Иррациональность рынка. Есть много примеров (ОВК, Полиметалл, Киви и другие), когда рынок некоторое время закрывал глаза на проблемные компании, оценивая их неадекватно высоко. Сейчас по-прежнему очень много примеров, когда акции стоят неадекватно дорого.
📌 Что дальше?
Посмотрим параметры допки и кто будет ее выкупать (SFI 🏦 или рынок?), но по-хорошему допка должна быть большой: хотя бы 30 млрд, что размывает текущих акционеров в 2 раза, так как меньшее количество денег не поможет закрыть дыры в компании.
Вывод: ждать осталось недолго, но если допка реально будет огромной, то акции уйдут на исторический минимум 🔽. Шортить или нет пускай каждый решает сам. Следующие два главных кандидата на допку - это VK 📱 и Сегежа 🪓.
