Добрался до финансовой отчётности Татки за 2023 год. А ещё компания платит дивиденды несколько раз в год. Интересно!?
Привет друзья и гости моего канала! 👋
Татнефть соблюдает все правила публичности и вовремя публикует свои отчёты. Сегодня хочу разобрать их отчёт по МСФО за 2023 год. С бумагой я прощался и вот думаю, может быть вернуться. Как-то симпатизирует мне компания, хотя в акции «влюбляться» нельзя. Окончательного решения принять никак не могу, поэтому и решил посмотреть их отчёт.
Компания: ПАО «Татнефть». Тикер на Мосбирже: TATN/TATNP
Изначальный кейс по компании:
График акций
Графики акций в моменте на 12.05.2024. Для наглядности дополнительно вывел скользящие средние как отражающие более долгий, так и более короткий вектор цены. Листайте карусель ниже. Там для размышлений ещё разные варианты на любой вкус фломастера. А также сравнение с индексом, с другими нашим нефтяниками и нефтью.
(Различные масштабы и инструменты дают разные варианты и решения. Я представляю только свой взгляд, который может быть не совсем правильным)
Операционные показатели
Тут без особых сюрпризов: добыча немного снизилась, а производство нефтепродуктов наоборот подросло. Но без каких-то сильных отклонений, поэтому в целом всё на уровне прошлого года.
Выросли товарно-материальные запасы. Т.е. компания могла бы заработать больше, если бы была возможность всё продать. Тут сложно сказать, хорошо это или плохо: запасы выросли на фоне того, что компания потом продаст их подороже, либо на фоне того, что компания не могла их продать. Если исходить из оптимистического сценария, то это плюс, ведь компания запасы реализует по новым высоким ценам.
Ещё отмечу, что нефть больше продавали за рубеж, а вот нефтепродукты – наоборот на внутреннем рынке.
Выручка и прибыль
✔ Выручка: +10% г/г
✔ Прибыль: +0,5% г/г
✔ Операционная прибыль без финансовых услуг: -12% г/г
Показатели неплохие, наблюдается рост прибыли, операционная прибыль без финансовых услуг снизилась, но зато прибыль за счёт операционной деятельности, наоборот, немного подросла. Основное, на что обращаю внимание – это какие-то сильные отклонения год к году.
Более глубокое понимание как одна статья в отчёте влияет на другую требует больших знаний (есть к чему стремиться).
Если смотреть по сегментам, то основной пласт выручки даёт «переработка и реализации нефти и нефтепродуктов». На втором месте «разведка и добыча», а вот на третьем «финансовые услуги». Много кто из частных инвесторов знает о том, что за финансовые услуги оказывает татнефть? Для этого надо смотреть отчёты намного дальше первых пяти страниц.
(На удивление в нефтегазовую промышленность там не такие большие вложения)
CAPEX
Капекс на высоком уровне, причём продолжает расти. Надо понимать, что капекс помимо развития компании также влияет на денежный поток, а значит и на дивиденды.
Долг
Долг продолжает быть отрицательным. С текущими ставками отрицательный долг, конечно, хорошо, поскольку компании не надо занимать под больший процент.
Свободный денежный поток
Денежный поток сократился. Что ожидаемо на фоне роста капекса. Дополнительно вывел как выглядят дивиденды на фоне денежного потока. В 2023 году столбики почти сравнялись.
Прочие мультипликаторы
По мультипликаторам компания выглядит неплохо, хотя стала дороже, чем в прошлом году. Но и стоимость акций за это время конечно сильно выросла.
Небольшое сравнение с другими бумагами из сектора, которые посмотрел.
Компания выглядит дороже, чем Лукойл и Роснефть, но управляется намного лучше, чем та же Роснефть.
Про дивиденды
Про дивиденды уже указал в таблице с FCF. По политике компания планирует направлять на дивиденды минимум 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ в зависимости от того, какая больше. Дивиденды по привилегированным акциям не могут быть меньше, чем по обыкновенным.
За прошлый год компания выплатила больше 50%. Но останутся ли подобные выплаты и дальше на фоне снижения FCF непонятно. С деньгами они управляться явно умеют и слабо верится, что компания будет платить дивиденды в долг. За 2023 год выплаты чуть больше 12% див.доходности к текущим цифрам (часть уже выплачена).
В итоге
Татнефть – пример грамотной компании. Хорошо управляется. Есть вложения в геологоразведку, хотя и текущих месторождений пока хватает. Так же развиваются и другие направления.
Компания к 2030 году планирует сильно вырасти как в добыче, так и в переработке нефтепродуктов. Стратегия далеко идущая. Не знаю, насколько это уместно с текущей геополитикой. К тому же риск нефтепровода до сих пор есть в повестке. Но планы строят – уже хорошо. Думаю, что было бы хуже, если компания вообще отказалась от каких-либо планов своего развития.
На фоне стратегии компании растут и капзатраты. Но пока текущих финансовых потоков хватает на выплату дивидендов. Особо не рассчитываю, что они будут всегда платить свыше 50% чистой прибыли, тут будет зависеть от желания и необходимости Республики пополнять свой бюджет.
В текущий момент компания, мне кажется, немного переоценена, но в целом стоит вполне уместно для долгосрока. Краем глаза отчёт за 1 кв. 2024 посмотрел, там всё также неплохо. Держать лишь её одну я бы не стал, есть более интересные варианты, тот же Лукойл. Но если последнего в портфеле и так много, а нефтегазовый сектор хочется немного разнообразить, то Татнефть вполне это позволит сделать: стабильный бизнес, развивают другие направления, хорошие отчёты, выплаты дивидендов несколько раз в год. Но в какой-то сильный рост от текущих значений пока верю слабо (на уровне роста всего сектора).
Для себя буду думать. Насколько я готов раздуть долю нефтегазового сектора в портфеле: надо будет пересмотреть взгляд на сектор. Татнефть всё же думаю вернуть.
У всех наших нефтянников есть и плюсы, и минусы. Забивать 100% портфеля одним лишь нефтегазом неправильно, поскольку при низких ценах на нефть все компании сектора пойдут вниз. Так же не вижу смысла всё же покупать всех наших нефтяников – это будет не портфель, а какой-то неуправляемый чемодан. Но к примеру, что лучше – стабильность и хорошая рентабельность, либо будущие проекты, кратно повлияющие на добычу через 5-6 лет (условный Восток Ойл)? Вот не знаю.
Конечно, каждый должен принимать решение самостоятельно, а мои выводы могут быть неверными. Я просто делюсь своим взглядом на бизнес и бумагу
______
На этом по Татнефти всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
Другие статьи на тему разборов акций в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.