После редомициляции Тинькофф банка с Кипра в Россию прошло уже почти 2 месяца, но котировки желтого банка продолжают находиться в боковике. Этот боковик обоснован во многом из-за неопределенности по сделке по покупке Тинькофф банком Росбанка, поэтому я не стал сюда лезть. Вроде часть деталей по сделке прояснилась, но у меня появились новые вопросы. Обо всем по порядку.
📌 Покупка Росбанка
В 2022 году Владимир Потанин стал скупать с дисконтом российские банки. У французской Societe General были куплены почти 100% акций Росбанка за 50 млрд. Сейчас банк оценивается в 200 млрд (4X за 2 года), вот это удачное вложение. А также была куплена треть капитала в банке Тинькофф у Олега Тинькова за символические деньги.
Спустя 2 года Потанин решил объединить два данных банка через поглощение Росбанка. По слухам сделка должна завершиться в 3 квартале и пройдет по оценке от 0.9 до 1.1 капитала Росбанка. Если предположить, что сделка пройдет по оценке в 1 капитал, то Тинькофф выложит за это: 226 млрд (капитал на начало года) + 20 млрд (прибыль за 9 месяцев) - 4 млрд (выплаченные дивиденды) = около 240 млрд.
📌 Вопросы про Допэмиссию
Под эту сделку по покупке Росбанка планируется проведение допэмиссии, так как собственного капитала Тинькоффу не хватает под такую огромную сделку. Совет Директоров одобрил выпуск 130 млн акций (увеличение количество акций с 199 до 329 млн) по закрытой подписке по 3423 рубля на 445 млрд, но у меня возникает несколько вопросов по этому поводу:
— Зачем так много? Если Росбанк купят за 240 млрд, то нелогично было бы сделать допку на 60 млн акций? Будут кого-то еще покупать? Или сделка пройдет по более высокой цене? Или Потанин так увеличивает свою долю в Тинькофф? Скоро узнаем 🔜
— Кто будет покупать и почему дороже? Если допэмиссия будет проходить по закрытой подписке, то кто-то выкупит это добро на огромные 445 млрд. У меня есть большие сомнения, что у Потанина есть столько кэша, поэтому есть вероятность, что в капитал банка войдет какой-то новый крупный акционер.
📌 Оценка нового монстра
Если очень грубо прикинуть, то после допэмиссии и при цене акции в 3100 капитализация объединенного банка будет составлять 1 020 млрд рублей. Общая прибыль возможна в районе 120 млрд, что дает P/E = 8.5, а капитал на конец 3 квартала в районе: 284 (капитал Тинькофф) + 240 млрд (капитал Росбанка) + 445 млрд (допка) + 70 млрд (прибыль Тинькофф)- 240 млрд (деньги отданные на покупку) = 800, что выравнивает P/BV с текущих 2.2 до 1.3, что однозначно плюс ✔️
Подпишись, мне будет приятно!
Вывод: вопросы к сделке у меня остаются, но если грубо прикинуть, то после сделки Тинькофф все равно не будет выглядеть дешево по P/E и P/BV относительно других банков 🏦.